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從2002年1月29日開始,深滬兩市大盤走出了一輪較好的多頭反攻行情,截止2002年4月30日,上證綜合指數的漲幅為26.48%,深圳綜合指數的漲幅為28.68%。那麼,如何看待上半年的多頭主力反攻行情呢?
1、2002年上半年的行情為B浪反彈行情,這次反彈行情是對2001年大盤深幅調整的矯正,是政策力量和市場力量綜合作用的結果,但是我們一定不能將這次反彈行情錯誤地認為是反轉行情。
2001年6月14日至2002年1月28日,深滬兩市大盤出現了很大幅度的調整,其中上證綜合指數的跌幅為39.37%,深圳綜合指數的跌幅為43.28%,調整的時間長達7個月,這是10年來深滬兩市大盤第三次最大的跌幅。
從深滬兩市10年的歷史看,當大盤出現了較大跌幅後,往往會出現一輪較好的反彈行情,如1992年6月至9月上證綜合指數最大的調整幅度為58.92%,而從1992年10月至1993年2月,上證綜合指數的反彈幅度為164.15%,1993年5月至1994年6月,上證綜合指數的最大調整幅度為75.43%,而1993年7月至1993年9月,上證綜合指數的反彈幅度達到68.58%。但是我們一定不能將反彈認為是反轉,更不能認為是牛市的重新開始。筆者認為,綜合目前的宏觀經濟形勢、上市公司的經營業績、目前股票市場的供求關系以及廣大投資者的心理因素等諸多因素,我國目前的股市還不具備發動大行情的條件,還不具備重新步入牛市的環境,2002年上半年的行情只能界定為B浪反彈行情,而且2002年下半年也不會出現很大的反轉行情,即使有行情,行情的高度也難以逾越2000點,難以創出新高。
2、2002年上半年的行情是政府救市行情
2002年1月25日,《證券時報》發表了筆者〈〈股指暴跌潛在的10大風險〉〉一文。在該文中筆者認為,如果繼續聽任股市一路下滑繼續暴跌將直接影響到國民經濟的有效運行,影響到2002年GDP增長7%目標的實現,影響到證券公司正常的經營活動,影響到上市公司的有效籌資,影響到廣大投資者的信心等等。因此,政府不可能也不願意繼續看到股指一路下跌,而且即使是股指一路下跌也難以解決我國股市存在的問題,政府是一定會通過政策救市的。我們最後看到的結果就是政府采取了多管其下的手段來阻止了股指的繼續下挫,包括出臺了降低銀行存貸款利率、降低傭金、新股發行按照二級市場配售等等。因此,2002年上半年之所以能有一定的行情,最重要的外力來自與政府的政策救市。
3、2002年上半年的行情為主力自救行情
可以說,2001年6月大盤的變盤有些突然性,許多機構沒有時間從容減倉或出貨,盡管2001年10月,在國有股減持叫停後的一個星期部分機構減持了一部分倉位,但是有些機構由於對部分個股持倉的比重過大,籌碼的集中度過高,未能有效減倉,特別是10月中旬後大盤出現了無量空跌,機構已經無法減倉。從2002年2月開始,由於政策面的重大變化,由於監管層從2001年的主動做空轉向為2002年的審慎做多,從而為這部分深套其中的機構騰出了一定的政策空間,為了減少損失,增加資產的流動性,深套其中的主力機構便開始了利用各種手段生產自救。我們看到,從2002年到2002年4月底,漲幅超過50%的個股中有許多為主力深套其中的個股,如銀廣夏、九江化纖、銀鴿投資等等。
4、2002年上半年的行情為高度投機的末期行情
前十年我國股票市場很重要的一個特點就是高度的投機性和高度的炒做性,股票價格的高低並不是決定於股票的內在價值,而且決定於主力機構控制籌碼的多寡和該只股票題材的大小。經過2001年深滬兩市大盤深幅調整後,許多投資者(包括許多主力機構)逐漸認識到高度投機的危害性,逐漸認識到價值投資的重要性,但是新的投資理念的成熟,新的投資模式的建立並不是一蹴而就的,不僅需要時間,而且需要更多的教訓,纔能使價值投資、組合投資等新的投資理念成為全社會主流的投資理念。因此,當2002年上半年大盤出現反彈時,漲幅最好的並不是那些價值型股票,也不是哪些成長性股票,而是那些有所謂題材的問題股、重組股和垃圾股。筆者認為,本輪反彈演繹的高度投機行情是我國股票市場前十年高度投機性的慣性所致,是傳統的投資理念和投資模式向現代的投資理念和投資模式轉型時期必須經歷的過程,但是筆者堅信這次的垃圾股、問題股雞犬昇天行情是高度投機的末期行情。經過這一轉換期後,績優型、價值型和成長型個股必然會受到投資者的廣泛關注。
5、2002年上半年的行情是許多主力機構十分尷尬和十分迷茫的行情
由於政策力量的參與,大多數主力機構逐漸改變了空頭思維,逐漸認為2002年的大盤不會太差,但是鑒於宏觀經濟形勢存在的某些不確定性,鑒於上市公司業績的不甚理想,鑒於國有股減持等問題不很明朗,大部分主力機構認為2002年不會有很大的行情,最多也只是反彈行情,而且許多機構認為2002年反彈的高度不會超過1900點,因此大部分機構參與市場的積極性不高,即使參與投入的資金量也不大,而且許多主力機構在操作思路上也采用了短線運做的模式。另一方面,由於投資理念和投資模式的逐漸轉換,許多主力機構逐漸增大了價值型股票和績優型股股票的持倉比重,但是由於市場上的非主力機構(主要是民間資金)和許多中小投資者依然鍾情於投機炒做,導致這些主力機構介入的價值型或績優型得不到市場的認同,主流的主力機構在2002年上半年的反彈行情中收益普遍不高,使他們感到十分的尷尬和迷茫。
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