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從政策上看,2002年夏季是一個政策利多的季節。從大盤運行的軌跡看,2002年將以平衡市為主調,但全年走勢有可能走出大的『頭肩頂』的形態。因此,2002年夏季有望形成全年的『衝頂』過程,成為今年盈利的『黃金季節』。同時,市場主流板塊仍是以中低價股的並購、重組為主線,圍繞著地域性來展開。行業投資比重上,以區域性房地產、電力、中藥、商業零售業及部分信息產業股為重點。
市場篇
二季度出現全年高點
滬市自1990年底開市以來,已經走過了13個年頭,已經由嬰幼期步入翩翩青少年期。其中市場自1995年以來的運行規律,將更具代表性與借鑒性。通過對上證綜指自1996年至2001年的走勢分析,可以發現,6年中任何一年的二季度收盤均明顯高於一季度收盤。且除了1996年、2000年這二次單邊揚昇年度外,其它4年的全年最高點均出現在二季度。由此說明,二季度往往產生全年的最高點。
A股:二季度可能出現全年高點
1998年屬於平衡市,上證綜指上下波動的幅度在1043—1423點的區間內,強勢板塊始終在中低價資產重組股中運行。1998年度滬市上漲前5名的股票為鞍山合成(251%)、ST同達(165%)、遼源得亨(154%)、交運股份(136%)、廈新電子(121%)。深市漲幅前五名的股票為合金投資(391%)、ST康達爾(184%)、山東海龍(139%)、燈塔油漆(132%)、新鋼釩(105%)。這些股票均屬於中低價重組股。2002年仍屬於平衡市。這一點在券商或基金等機構的預測報告中可得到明確結論,1400—1900成為市場公認的波動區間。由此預示著,2002年的強勢板塊仍會在中低價重組股中誕生。雖然今年的『資產重組』被賦予了許多新的內涵,但大市值的低價國企股、價值型股票、成長型股票均不會產生太大的誘人行情。相反,外資購並、房產、中低價重組為三大黑馬板塊。
同時,我們大膽預測,盡管2001年滬深兩市漲幅超過50%的上市公司僅僅8家,但2002年漲幅超過100%的上市公司將超過80家。認識到了2002年行情的本質之後,纔會對目前的行情、後期行情有一個較清晰的認識與正確的把握。
目前年線以2點左右的速度下移,估計二季度年線的位置在1780點—1850點區域。以目前上證綜指1630點而言,則大盤仍有將近13.5%左右的漲幅。因此,二季度的這波行情將是此波昇勢的主要時間段。這波行情,有可能延續至三季度,並形成全年的高點,導致2002年全年呈現兩頭高、中間低的整體走勢。也許2002年全年的市場輪廓呈現大的頭肩頂的市場輪廓,頂部出現在6—7月份,左肩與右肩分別出現在3月底、9月底左右,而全年的兩個低點則分別出現在1月、12月份。同時,上證綜指存在著65—70周的同向(由高至低或從低至高)周期,由此推斷,對應著2001年6月份的歷史新高的低點,有可能出現在2002年的11—12月份左右,也有可能出現在明年一季度初。此種推斷也在另一方面驗證了2002年走出大的頭肩頂的概率較大。
B股:整體機會不大
近期滬深B股市場放量下破了三月平臺密集區,其原因除了市場對QDII出臺的心理恐慌之外,應當存在其它因素。一是往下打出B股空間,以『挖坑』方式做差價。與A股即使在跌勢中也天天存在漲停等投機機會相比,B股市場明顯缺乏賺錢效應。而B股往上拉面臨著上檔中期箱體內層層疊疊的解套壓力,因此往下打成了投機資金無奈的選擇;二是通過B股打壓A股。長期以來,特別是在關健的點位,B股走勢春江水暖鴨先知的預示功能已深入民心,並深深影響著A股市場的走勢。而B股流通市值僅A股流通市值的7%,僅相當於A股市場的一個板塊,且B股個股間比價聯動效應極為明顯,市場心態浮躁,即只要通過打壓一兩只B股的股價就可把整個B股『比』下去。因此通過B股打壓A股不但成本低,且可事半功倍,從歷史經驗可知,這成了空頭主力常常利用的伎倆。
預計未來一段時期內,由於政策定位不明,B股市場走勢仍將缺乏方向,B股大盤即使是受強心劑式的利好刺激,走勢也是『牛短熊長』,『激情』過後,B股均重歸箱體震蕩整理。因A股重心的下移,目前B股已下破自去年下半年以來所構築的中期箱體,有下臺階重築箱體的跡象。從中期走勢看,預計深滬B股將分別在200點—240點、125點—155點箱體內作中期震蕩整理。但部分重組股與外資並購概念已經出現潛流暗湧,投資機會仍然存在。
宏觀篇
在挑戰中保持高增長
2002年我國宏觀經濟發展面臨著新的更大的挑戰,國際形勢動蕩起伏,復雜多變,各方面的不確定性給我們的宏觀經濟調控帶來了新的困難。從第一季度的實現經濟形勢來看,實現GDP21020億元,同比增長7.6%,開局良好。
雖然2002年第一季度的增長速度低於2001年同期的8.1%,但扭轉了2000年第二季度以來逐季的下降趨勢,比2001年第四季度高出了0.3%。同時從三個產業的增長來看,第二和第三產業保持著從2001年下半年以來的加速增長的趨勢。雖然受加入WTO關稅下調和擴大農產品進口配額的影響,今年經濟增長的難度不小;但在積極財政政策和穩健貨幣政策的作用下,特別是降息和消費增長等預期下,2002年宏觀經濟有望2000年中期以來的逐季下滑趨勢;預計第二季度GDP增長將在8%左右,全年GDP增長將在7.5%左右。
但從幾個主要宏觀經濟指標分析,消費需求不足和進出口形勢嚴峻一直是困擾我國經濟增長最大問題。從2002年前三個月宏觀經濟指標來看,形勢依然不容樂觀。而從1998年以來,投資、消費和出口一直是拉動我國經濟增長的三駕馬車。而從目前的形勢來看,今年出口難以有大增長;而第一季度的增長主要還是來自於投資的拉動。而佔需求拉動60%的消費能否啟動將是決定2002年整體宏觀經濟形勢的關鍵。為此,今年在財政政策淡出的背景下,貨幣政策將更積極。而且,如果物價持續低迷,再次降息將是必要的。同時,啟動消費機制是保證增長的關鍵。其中,基礎設施投資的增長可能帶動消費品的快速增長。從第一季度的情況看,鋼材生產的增幅逾20%,勢頭凶猛,但洗衣機、冷凍箱、房間空調器、微波爐等增長10.3—44%。移動通信設備和微型電子計算機、彩色電視機等電子通信產品生產增長21.5—58.8%。從消費數據看,一季度,社會消費品零售總額10035億元,比上年同期增長8.4%。在住房和汽車成為消費的增長點後,個人信貸消費可能成為2002年消費增長新的亮點;同時公務員加薪也將在2002年繼續。這些消費機制的作用,可能會在2002年下半年逐漸體現,從而刺激消費拉動經濟增長。
政策篇
四大利好三個不確定
四大利好
一、新股配售政策
新股按市值配售使股票一、二級市場聯動,目的是要降低一級市場穩賺不賠的不合理收益,使二級市場投資者也能分享新股的收益。如果新股發行100%地采取市值配售,則必須要在二級市場上有股票纔能配售,將會驅使部分一級市場資金流入二級市場。但同時也應該看到,考慮到一級市場資金來源渠道各異,有的是拆借資金屬短期資金,有的資金對風險的承受力很低,對一級市場資金流入二級市場的期望不宜過高。
二、傭金下調與浮動
浮動傭金制將使券商原先普遍采用的返傭行為合法化,也使券商之間競爭大大增加。良性循環或惡性循環的結果就會令券商產生分化。傭金浮動後將可能導致部分營業部被競爭淘汰或被收購兼並。而大公司及合資新軍也可能會因此或收縮或擴大經紀業務戰線,或調整營業網點布局,使券商重劃版圖。而對廣大投資者而言,除了享受傭金下調與浮動之後帶來的交易成本降低之外,還會享受券商提供的高質量研究諮詢的服務。因此,傭金浮動制將大大推動證中國券市場的前進步伐,其作用將在今後一段時間內逐步得到體現。
三、資金擴容
雖然今年以來新股擴容逐步走向正常,尤其是在4月份下旬出現明顯加快的跡象。但與今年以來資金面的擴容相比,明顯不成比例。今年初的金融工作會議就明確提出,要加快培育合格的市場主體,市場的理解在很大程度上就意味著基金的進一步擴容。基金大擴容將獲得今年證券市場的政策支持。多只開放式基金相繼推出,國泰金鷹增長、鵬華行業成長相繼發售,易方達基金公司等也整裝待發。封閉式基金又展開新一輪擴容潮,改制基金久富上市,基金久嘉獲准發行,而上市已有較長時間的基金安久將於本月底進行擴募。歷史的經驗告訴我們,每一次基金的大規模擴容之後,一般都會帶來一個或大或小的行情。希望本次的基金擴容潮,能夠給2002年夏季的股市以新的氣象。
四、降息預期
物價的持續低迷和消費欲望不強已經成為制約中國經濟增長最為嚴重的現象。2002年2月底的降息,從目前的效果來看,並不明顯。特別是第一季度和三月份物價的回落,更使再次降息成為可能。
三個不確定
首先是市場擴容問題。新股發行政策改變後,現有200多家公司等待上市,有可能形成集中的擴容壓力。而且,今年第一季度的融資額僅為67億元,與前幾年正常的水平相差甚遠,使得後三個季度的擴容壓力增大,尤其是中石油、中移動、中聯通、南方航空等巨型公司都伺機在年內登陸A股市場,更成為市場潛在的利空因素。
其次是CDR和QDII問題。有關資料顯示,QDII『只會流出資金780億人民幣』,而且2002年夏季實施的可能性較小,但對市場的影響,尤其是對投資者心理的影響不可小視。
第三是國有股減持的問題。盡管目前政府部門、專家學者及市場人士已不再談及這一話題,但這一問題始終是困擾我國證券市場發展的一個大事。而且,一旦市場走好,就將增加提出這一話題的機會。盡管目前沒有任何跡象顯示會在今年夏季推出新的國有股減持方案,但在制定投資策略時不能不考慮這一因素。
最後,今年6月舉行的世界杯足球賽,也將在一定程度上分散市場注意力,成為一個不大的、但又不能回避的利空因素。
明確二季度將出現全年高點的判斷並不意味著每個投資人都能在這個紅色的夏季賺到可觀的回報,畢竟普漲普跌的時代已成歷史,抓住熱點,抓住主流板塊,纔是當今市場的取勝之道。目前來講,外資並購、中低價重組股、地域性股票、機構新建倉股四大板塊以及房地產、電力、中藥、商業零售業及部分信息產業五大行業是市場主流資金爭戰的重點。
板塊篇之一
關注四大板塊
外資並購、中低價重組股、地域性股票、機構新建倉股
在平衡市中,大市值的股票往往缺少市場號召力,市場表現也相對較差。同時,外資並購、中低價重組股、機構新建倉股、題材股仍將成為市場的主流板塊。
外資購並板塊:從廣義上的外資購並概念而言,外資購並概念股是一個匯集了逾百家上市公司的龐大板塊,只不過這些上市公司所具備的外資購並的程度、外資控股的意圖、外資的實力或上市公司或其母(子)公司對於外資的吸引力不同而已。從行業或板快的角度看,銀行等金融類企業、分銷(如藥品、成品油等產品的分銷業務)與零售業、港口服務業、壟斷性強的行業以及部分資金密集型的制造業等都將成為外資關注的熱點,而對這些行業或板塊的炒作將成為2002年持續的熱點。
中低價重組股:在平衡市中,中低價重組股仍是市場主流板塊。盡管目前部分ST公司在2001年年報披露後,已經瀕臨退市,但白貓股份、航天長峰的走勢,已經再一次證明重組股的魅力。實際上,將市場上的資產重組概念放在一個大的背景下分析,就會發覺其中的投資價值所在。一方面,經濟結構的調整,尤其是WTO後給許多行業帶來的衝擊,已經迫使這些行業內的企業必須調整自身的發展策略,引入新的股東也好,改變主業方向也好,都將成為投資者眼中的熱點;其次,國有資產逐步退出競爭性領域,給許多外資與國內非國有資本以新的投資機會,這一過程給上市公司所帶來的變化是巨大的和長遠的,對證券市場的影響也將是深遠的;第三,由於目前國內證券市場的門檻依然較高,創業板也遲遲難以露面,必然使現有的上市公司『殼』價值高企,尤其是績劣股,由於急於尋找新的東家,加上收購成本較低,導致頻頻出現買『殼』與賣『殼』的情況。上述因素將構成資產重組概念成為今後很長一個時期內市場熱點的內在因素。
地域概念股:春節後的行情始終圍繞著中低價題材股產生,其中深市本地股的重組與並購題材曾扮演了領頭羊的角色。之後,上海本地的『新上海概念』股開始接力,演繹了一輪此消彼長的格局。而下一步,地域概念股仍將有新的表現,包括深圳與上海本地股的向縱深發展、北京本地股中的『申奧』從概念向實質的演化,以及粵港一體化所帶來的廣東本地股的投資機遇等,將可能會在二季度成為市場的焦點。
機構新建倉股:大盤暴跌後的市場『泡沫』大幅縮水後,券商資金整體實力明顯上一臺階後,在平衡市中的做多願望會逐漸增強。機構在一批個股建倉後,在大盤呈現強勢時,仍會出現強於大盤的走勢。
板塊篇之二
投資五大行業
區域性房地產、電力、中藥、商業零售業及部分信息產業
一季度行業板塊的輪動性較差,預計這種市場現象會在二季度出現明顯改觀。因此,設計股票投資組合時,應特別注意行業與熱點板塊的關聯度。我們提出二季度的行業投資策略。
1、繼續看好房地產板塊,特別是與浦江開發相關聯的滬市本地房地產板塊。顯然,浦江開發對上海本地股而言是錦上添花,使原本已經是一枝獨秀的上海房地產行業以新的動力。雖然前期浦東不鏽、江南重工等也曾出現過短暫的攻勢,世茂股份、滬東重機等甚至走出持續上揚行情,但隨著浦江開發進入實質性階段,一些具備真正浦江開發業務的公司將會逐步體現出龍頭風范。如世茂股份近期宣布,公司決定參與北外灘中央商務區開發建設,正式介入浦江開發這一上海市的重大建設工程。
2、中線看好有規模優勢的商業零售業、中成藥及有特色的化學制劑生產企業。零售業板塊真正的市場機會一方面將體現在加入WTO以後,我國零售業將全面對外開放,面對全球化的市場和沃爾瑪、家樂福等國際巨人,集團化式的發展和合並將是現有零售企業的唯一出路,在合並過程中,一些公司的業績將會改善。另一方面,零售業今後的市場機會將在正進行資產重組和醞釀資產重組的中小盤『殼』資源類上市公司中產生。尤其是對部分業績大幅下滑,短時期內很難有改善的公司,只有尋求資產重組和產業轉型纔是最佳捷徑。實際上,由於零售業的資產構成以房地產、存貨等為主,變現能力較強,整體資產質量也比較高,有利於及時進行資產置換和迅速推進資產轉型,從而扭轉不利局面。而醫藥行業是近年來受經濟增長波動影響不大的行業,在加入WTO後,國內企業在中藥研制、生產上的優勢會逐步體現出來,一些規模較大的原料藥企業則存在與外資合作的機會。
3、對水電煤氣類上市公司適當加大比重。隨著電力體制改革的全面實施,南北兩大集團的形成、廠網分開、競價上網以及『西電東送』工程的落實,電力市場的結構將發生變化,部分電力公司不僅在控制權上發生變化,資產結構也必將出現調整,其中西部將成為各大電力集團的投資熱點,對於地處西部的電力上市公司而言應可視為利好。而東南沿海發達地區的公司將面臨『西電東送』的衝擊,這些地區的電力上市公司將面臨重大挑戰,如『粵華電』等已經捷足先登,早早拉開重組序幕,而『粵電力』和『申能股份』等優勢企業則憑借其自身規模繼續尋求新的發展機遇。
4、保持手機類、光電類公司的投資比重。對國內企業來說,手機生產仍是一個新興的產業,2001年我國手機生產規模達到8031·67萬部,同比增長57·9%。而且,國產手機市場份額也在飛速擴大,從1999年的2%、2000年的10%達到了去年年底的15%,今年和明年有望達到30%和50%。這一點可以從TCL通訊的2001年年報中體會出來,去年,TCL通訊共實現利潤2100萬元,其中手機在銷量、銷售收入及利潤方面增幅巨大,全年共銷售129萬臺,銷售收入21·6億元,淨利潤3·2億元,分別比前年同期增長了5倍、7倍和26倍。其銷售收入佔公司總收入的77·98%,佔主營業務利潤的83·34%。可見手機已經成為部分公司的利潤支柱。由於2002年國內手機生產量繼續以25%左右的速度增長,同時,國內廠家的市場佔有率大幅增加,因而這一行業內的上市公司將保持較高的投資機會。
5、對具有明顯周期性的信息技術類公司可逐步建倉,尤其是前期跌幅較大的個股。受到美國經濟衰退的影響,全球信息產業的發展進入了低谷。國內相關上市公司的業績同樣逃脫不了這種命運,許多以出口為導向的信息產業類上市公司(如電子元氣件、信息新材料等)2001年的業績或出現明顯下滑,或增幅明顯減少。近期的種種跡象表明,雖然美國經濟復蘇的腳步仍然不穩,前景不容盲目樂觀,但顯然,經濟衰退已經結束,而且出現了第一季度的超高速恢復。一旦這種情況得以延續,將使全球信息產業有望走出低谷。而證券市場將對這種復蘇已提前反應,目前是挑選個股的時期。(本報撰文/平安證券綜合研究所)
機構篇
機構心態趨穩
盈利各有不同
2001年度的暴跌走勢,給市場內的不同機構投資者造成不同程度的創傷。其中,創傷程度最低的屬於基金公司為代表的機構投資者,其次是券商為代表的機構投資者,遭受創傷最重的非以私募基金為代表的莫屬。目前來看,主流機構的心態趨穩,但由於做多或盈利的模式不同,導致目前主流機構在做多方式或途徑上產生較大分歧。
基金投資:集中在成長型、價值型與新股板塊,與一季度以來的行情擦肩而過。從基金歷史倉量分析,基金倉量較高時,往往大盤指數處於高位;而基金倉量較低時,大盤指數也處於較低位,大盤出現轉機的概率較大。一季度投資組合顯示,51只基金的股票持倉佔淨值的比例平均為52·12%,比去年四季度的47·70%,提高了9·27個百分點。但是,一季度的強勢股並未納入基金經理視野,節後大盤的漲勢與基金無關。說明基金在市場的號召力出現明顯下降。或者說,基金重倉股仍停留在強勢市場中的選股理念上,如山東基建、棲霞建設、華菱管線、神火股份等。在平衡市中,基金作用逐漸淡化,市場熱點的挖掘者風光不再。同時,基金重倉股在市場中不再是追逐的對象,反而是市場回避的品種,這一點在平衡市中反映較為強烈,同時,對於基金而言,是一種無奈,同時,也是一種悲哀。基金在1999年、2000年度的風光身影已難在市場回現。
券商投資:新題材、新概念的發現者與挖掘者,漸漸成為主導行情的主流。與基金的市場作用形成鮮明對照的是,券商擔當了一些新題材、新概念的挖掘者。浦東不鏽(600748,申銀萬國,2260萬股)、江蘇吳中(600200,申銀萬國,1005萬股)、威遠生化(600803,銀河證券,489萬股)、梧州中恆(600252,東北證券,576萬股)、上海汽車(600104,南方證券,8667萬股)等強勢股的出現,均可在這些股票的十大股東中發現券商剛剛建倉的身影。說明部分券商,特別是增資擴股實施後的券商,在市場中的作用日益明顯。
市場游資:熱門股搖籃的編織者。隨著市場游資,特別是私募基金為代表的機構投資者的市場信心不斷恢復的情況下,去年暴跌中遭受重創的這部分機構的做多信心在不斷恢復。這部分機構主要做多特征是以題材為襯托,以個股帶動板塊為主線,以個股盈利為最終目的。一季度行情中的深市本地股,多是此種炒法的傑作。
從滬市歷史走勢分析,全年平衡市中的下半年行情往往較清淡。每種類型的機構投資者欲完成今年的盈利計劃,不會錯過二季度這波集天時、地立、人和的行情。
編後
4月下旬開始,『紅五月』的聲音就開始彌漫市場,但多數都缺乏實質性的深入分析。平安證券綜合研究所提供本報獨家使用的這份研究報告對5月及整個二季度的行情作出全面而深入的分析和判斷。
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