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一、信息的可比性減弱
2001年的年報已基本披露完畢,但與歷史記錄的可比性較弱,主要原因是近兩年上市公司的會計處理方法變化較大。管理層新近公布了上市公司財務報表編制的若乾要求,比如說從四項計提准備到八項計提准備,這麼做有助於提高信息披露的真實性,但卻無疑降低了財務信息的可比性,增加了報表分析的難度。
另外, 近年來上市公司會計主體的界定愈發模糊,大規模的資產重組在市場當中成為潮流,使很多上市公司沒有一塊穩定的供財務核算的經營性資產,也使報表失去了可比性。資本市場的結構優化恐怕不能依靠會計主體的變化也就是說形式上的資產重組來實現,這種潮流如果成為市場的主流長期來說是無益的,會增加財務分析的難度。所以分析年報信息一定要注意這方面的影響,這種影響還包括非正常的關聯交易增多。
二、財務調節跡象增多
由於新的退市規則規定,連續三年虧損的上市公司將直接暫停上市,因此不少上市公司開始規避這一風險。制度只規定了虧損的年限,卻沒有規定虧損的數額,有些已虧或者可能虧損的上市公司在財務處理時都傾向於更加保守,一次性虧損數額較大,為未來的扭虧預留空間。有一些2001年年報巨額虧損的上市公司在2002年一季度立刻實現了盈利, 也有些公司選擇反向的利潤調節。很多ST個股在2001年有微弱的盈利,非常勉強地站在了退市行列之外,其中也有不少是靠關聯交易或者其他財務調節手段。所以2001年的年報在虧損線附近的分布很不均勻,要麼是微弱盈利,要麼是大幅虧損。投資者在研究『邊緣』上市公司時,也要考慮這種因素的存在。
三、超比例分配現象出現
2001年年報披露的過程中還有一種趨勢值得大家注意,那就是現金分紅的比例大大增加,同時有很多上市公司出現了有可能超出常規比例的現金分紅方案。現金分紅作為再籌資的條件之一,很多上市公司不得已而為之很正常,但是超比例分配的現象卻不能因此而得到解釋。出現這種情況也在情理之中,由於股權分裂的客觀存在,非流通股股東取得股權的成本遠遠低於流通股股東,在表面上同股同利的分配方式下,兩類股東所獲得的回報率是有很大差異的。用友軟件也許是其中最極端的代表。
股權所有者的利益是一體的,當市場當中民營企業的數量和力量形成一定的規模之後,超比例現金分紅也許就會成為一種趨勢,這種趨勢也會影響到國有上市公司的思路。
四、丑媳婦後見公婆
2001年年報披露當中還有一個令人不太愉快的現象,就是上市公司業績預測的准確性似乎不太令人放心。TCL從預計盈利增長到預計盈利下降其中的轉折讓人難以接受,影響更為惡劣的還有ST北特鋼,從三次預計盈利到突然預計虧損,時間已經接近年報截止日,有很大的嫌疑是配合莊家的自救,在這裡面最容易受到傷害的就是輕信了公司預告的投資者。如果仔細注意可以發現,拿業績預告做文章的上市公司一般在二級市場上股價也有異常的動作。
與這些直到年報截止日纔突然翻臉的上市公司相比,還有一種類似的現象存在,那就是幾乎所有的虧損年報尤其是S T公司虧損的年報幾乎都集中在年報披露截止前的短短幾個交易日內,給人的感覺是想盡量利用退市前有限的時間有所動作。如果一家上市公司對自己的經營情況不能夠及時掌握,遲遲無法披露年報,這本身就說明公司在某一方面可能存在問題。
當然有些不愉快現象的出現是因為一些令我們愉快的原因——注冊會計師從職業道德的角度不願意和上市公司配合,不願意為有問題的年報出具標准無保留意見,所以也造成了上市公司在年報披露中的反復調整。從這個角度來看,社會中介機構的作用正在積極地進步。
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