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2001年年報披露基本結束後,投資者驚訝地發現,原本旗鼓相當的滬深兩家證交所,首次拉開了較大的差距。統計顯示,2001年滬深兩市上市公司的加權平均每股收益分別為0.176和0.06元,而在2000年滬深兩市上市公司加權平均每股收益分別為0.2185和0.2008元。換句話說,深市上市公司去年每股收益縮水達七成,顯著超過兩市上市公司平均每股收益的跌幅。在證交所強調競爭力的背景下,人們不禁為深交所遭遇的『煩惱』捏把汗。
滬深兩家證交所間拉開差距,是由特殊的政策因素導致的。從2000年9月起,深交所暫停了新股上市業務,所有新發行的上市公司股票全部轉到上海證交所上市流通。例如,廣州藥業於2000年9月3日宣布,將申請增發8000萬至1億股A股,並計劃在深圳證券交易所上市。但結果因深交所角色的轉變,廣州藥業1億股A股於2001年1月改在上海證交所發行。深交所目前的定位,用其負責人在中國證券市場十年論壇上的講話所稱,將在確保主板市場安全運行和穩定發展的同時,全力建設好創業板市場,全面提昇深圳證券市場的功能和地位。然而,創業板遲遲未露面,使得深交所的主板市場發展處於依靠存量的狀態。2001年,證券市場共籌集資金1192.22億元,其中深市沒有新股發行融資,依靠再融資累計籌資234.73億元,比上年減少394.20億元,減幅62.68%。深交所在年末公布統計數據時坦率承認,因籌建創業板市場,暫停新股發行上市,市場發展速度趨緩,市場活力明顯減弱,反映深市規模的總市值、流通市值、上市公司家數等主要指標均呈負增長。
沒有新鮮血液輸入,照理不該成為上市公司整體質量下降的理由。但在我國證券市場,上市公司整體質量的提高歷來在一定程度上較依賴於擴容。去年深市沒有新股上市,而滬市上市公司家數則達到近13%的增長速度,使深交所自然面臨上市公司整體質量下降的問題。除加權平均每股收益外,深市的每股淨資產、淨資產收益率等指標均呈下降,並落後於滬市。假設滬市扣除新股上市因素,各項指標實際上也出現了下降。據估算,若扣除2001年1月1日以後上市的公司,滬市公司平均每股收益只有0.1587元,加權淨資產收益率僅約為5.23%,較滬市平均水平分別下降了10.1%和27.6%。
深市上市公司業績不及滬市,另一個重要原因是重組力度弱。滬市和深市分別集中了上海、深圳及周邊地區的上市公司,滬市公司的重組力度較大,尤其上海自1997年起有目的地促進上市公司重組,僅2001年救活的上海本地PT公司就有3家;深市公司特別是廣東本地公司的重組力度則較小,深中華、深石化、科龍電器、深康佳、深深房等深圳本地股均在2001年發生巨虧。有關統計顯示,深市虧損額最大的前20名公司去年虧損總額高達近160億元,佔深市公司虧損總額的7成;而滬市虧損額最大的前20名公司去年虧損總額只有62億元。另據統計,2001年深市虧損公司共88家,佔深市上市公司總數的17.15%;而滬市虧損公司為62家,佔滬市上市公司總數的9.39%。
市場規模和公司業績均遜色於滬市,直接影響到深交所的競爭力。深圳市委副書記莊禮祥曾在今年『兩會』上遞交建議,希望盡快恢復深交所新股上市,以維護深圳證券交易所的基本活力,保持投資者對中國證券市場的信心。有關業內人士也認為,創業板推出時間未定,主板新股發行在深圳又停止了,難免對深圳及整個華南地區金融業造成很大影響。但到目前為止,仍難以清晰地看到在深交所恢復新股發行和上市的跡象。在今年3月底深交所第三屆理事會第十一次會議上,仍明確以深化創業板籌備、加強一線監管為主線。
滬強深弱,成為一個不可回避的事實。如果2002年滬市擴容保持目前速度的話,兩市的規模和業績差距將進一步拉大。擺在中國證券市場面前將有三個現實問題:其一,會不會影響到融資功能的發揮。滬深兩市投資者間的資金是相通的,但滬深證交所並非沒有競爭。若市場活力繼續減弱,深市上市公司可能面臨再融資效率不及滬市的尷尬。其二,對證券市場的發展有沒有負面影響。深交所主要是一個存量市場,面對的卻是一個增量的資金群體。規模相對較小的市場,也可能出現泡沫更大、投機炒作更厲害的問題。其三,如何對證券市場資源進行戰略性整合。國際上已經出現證交所合並的趨勢,合並意在提高競爭力,降低交易成本,以及加強市場監督。滬深證交所的合並此前曾有過傳聞,隨著主板市場滬強深弱的現象進一步突出,恐怕合並的話題將難以避免。
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