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截至今日,滬深兩市共有1173家公司公布了2001年度經營業績(其中1164份年報、7份上市公告書兼年度報告、2份上市公告書)。這些公司主營業務收入增長了6.41%,淨利潤下降21.71%,加權平均每股收益為0.136元,比上年同期的0.2025元,下降32.84%。加權平均淨資產收益率為5.53%,比上年同期的7.14%,下降22.55%。共有1022家公司實現盈利,151家公司虧損,虧損面為12.87%,較2000年度的8.71%,又進一步放大。最為突出的是,已公布年報公司加權平均每股經營活動產生現金淨流量為0.4641元,較上年的0.3106元提高了49.42%,甚至還高過同期平均每股收益。
截至今日,滬深兩市共公布了151份虧損年報。若將事先預告虧損,目前尚未公布的1份年報算上,2001年虧損的報表應佔到年報總數12.94%。從絕對數字看,2001年虧損的公司較去年98家增加了54家,其中,82家公司是第一次報虧,41家公司是連續虧損。
在已公布年報的公司中,共有721家公司提出了分配預案,佔61.47%。其中,686家公司提出派現,佔分配總數的95.15%,與上年的96.16%基本持平。派現公司中,每股派現超過0.3元的公司有43家,佔派現公司比例為6.27%;每股派現不超過0.1元的公司有287家,佔派現公司的41.8%,低於上年的58.04%。更令人擔心的是,個別公司在留存現金尚不足以支付的情況下,仍提出了高額派現計劃。
同時,年報信息披露格式的規范細化以及新四項計提的實施,使得2001年上市公司年報質量大有進步。
房地產收益猛增家電業整體衰落
得益於2001年宏觀經濟繼續保持7.3%的增速,截至4月28日已公布年報公司主營收入呈穩步增長態勢。根據統計,2001年上市公司的主營收入增長率達到18%,其中有90%的行業主營增長率高於GDP增長率;而一些行業,如家電業、房地產業和電子信息業的主營收入增長率在25%以上,增長速度最慢的行業為食品業,增長率只有3%。
從淨利潤的指標來看,交通、煤炭、鋼鐵、通信和房地產業穩步上行,尤其是房地產業,在2001年出現了快速增長的勢頭,主營收入增長28%,淨利潤增長超過了40%,表現出該行業良好的成長性。房產土地交易價格止跌回昇是導致房地產價格上昇的直接原因,另外,政府一直以來實行的擴大內需政策,加大固定資產投資使得房地產市場的需求得到保障。
但與此同時,家電和電子元器件行業淨利潤下滑勢頭較大。盡管家電行業的主營收入仍舊呈增長趨勢,但是供大於求的市場狀況,導致行業整體衰落,一些昔日的龍頭企業,如:深康佳、廈華電子、廈新電子、美菱電器等,或出現巨額虧損,或已經戴上了ST的帽子。而電子信息產業在2001年的增長速度明顯放緩,其中,電子元器件企業受到全球需求下降和產能過剩的衝擊,每股收益和淨資產收益率等盈利指標,在2001年紛紛跌入低谷。
新計提無損當期唱主角營業利潤
就利潤構成來看,2001年營業利潤佔利潤總額比率為86%,大大高於2000年數字,而投資收益對利潤的貢獻率則下降到了10%,補貼收入佔利潤總額的比例基本與上年持平。這一方面反映出主業經營已成為上市公司2001年業績的重要支橕,另一方面,投資收益的急劇縮水,與2001年下半年股市的快速下跌也不無關系。
自2001年1月1日起,各上市公司開始執行新的《企業會計制度》、《企業會計准則》及補充規定,除繼續對短期投資、長期投資、存貨、應收賬款等四個項目計提減值准備外,在這一期年報中,還應根據情況增加對固定資產、在建工程、無形資產、委托貸款等四個項目提取減值准備。從已公布年報的統計結果來看,上述新四項計提對2001年度淨利潤的影響,似乎並不象預料中的那樣大。有相當部分上市公司沒有計提該四項准備,而已經計提了的公司,也大都作了追溯調整,所以總體觀察,新計提對當期利潤的影響十分有限。而需要指出的是,由於上市公司具有操縱利潤的傾向,並且這些資產減值准備計提對會計人員的職業判斷能力的要求極高,主觀性很強,很容易被上市公司當作利潤操縱的工具。
經營現金陡增償債壓力加重
2001年上市公司平均每股經營性現金流將近0.5元,同比增長五成左右,並且還遠遠高於今年的平均每股收益,成為2001年年報最搶眼的部分。經營性現金的大量流入,在很大程度上得益於銷售收入的增加,同時也表明各公司對於現金流量的高度重視,銷售貨款的回收力度進一步加強。有數字顯示,2001年末滬市上市公司平均每家減少應收帳款大約4000萬元。
無疑,經營性現金流的大幅增加,對於改善上市公司的財務狀況,勢必會起到非常積極的作用。然而不可忽視的是,2001年上市公司發行股票獲得的現金大幅減少,年內新發、增發、配股共籌集資金1127億元,較2000年同比下降了31%。統計顯示,已公布年報上市公司2001年加權平均每股籌資活動產生的現金淨額,較上年同期下降了50%以上。以此為背景,這些公司的償債壓力正在逐年加重,平均資產負債率已近60%,較往年又有抬高。
新股業績尚好增長速度放緩
2001年新上市和完成增發的公司共有79家,截至4月28日,已經公布年報的次新股68家,平均每股收益為0.27元,高於同期已公布年報上市公司0.18元的平均每股收益。這些公司中,每股收益超過0.5元的有5家,在0.4-0.5元之間的有9家,在0.3-0.4元之間的有11家,位於0.2-0.3元之間的有15家,位於0.1--0.2元之間的有25家,僅有4家上市公司每股收益低於0.1元,且沒有在上市當年發生虧損的公司。
就行業分布特征看,上述次新股中,電力、鋼鐵、石油石化以及煤炭類由於行業景氣度提高而取得了較好的業績。但是應該注意到,這些公司主營業務和淨利潤的增速已明顯放緩。比較樣本范圍內的68家公司發行股票前後的兩個年度,各公司平均主營收入增長率由發股前的平均38.1%下降到發行後的15.9%,僅有23家公司保持了主營業務收入增長速度,或者降低了主營業務收入下滑的速度,佔樣本數的33.8%。至於淨利潤的增長率,更是由上市前的40.85%,銳減到12.9%,僅有24家公司保持了淨利潤增速不減,約佔樣本數的三分之一。次新股的主營業務增長率,甚至略低於與已公布年報上市公司整體水平。這一方面表明新股融資使用效率低的問題在2001年內仍然沒有得到解決,另一方面說明新股在上市前呈現的高增長普遍不具有可持續性。
現金分紅成潮流中小股東實惠少
政策變化促使上市公司重視現金分紅,但是不分配和微量分配現象仍然大量存在。
截至今日,在已公布年報的公司中,共有721家公司提出了分配預案,佔61.47%。其中,686家公司提出派現,佔分配總數的95.15%,與上年的96.16%基本持平。派現公司中,每股派現超過0.3元的公司有43家,佔派現公司比例為6.27%;每股派現不超過0.1元的公司有287家,佔派現公司的41.8%,低於上年的58.04%。微量派現公司比例仍相當大。
由於現金分紅已成為獲得再融資資格的一個重要參考,所以,一些公司在資金並不充裕的情況下也提出了象征性的分紅預案。再者,部分公司的高額派現,似更有助於大股東兌現投資收益,用友軟件的高比例派現預案,引發了廣泛的關注,更值得深思。
虧損面擴大『變臉王』頻現
截止到今日,滬深兩市共有1173家公司公布2001年年報,其中虧損151家(未包括已預虧的縱橫國際),佔12.85%。無論從絕對數量還是從相對比重來看,都超過了2000年。2001年虧損的公司中,有82家首次出現虧損,同時有70餘家公司將被戴上ST帽子,ST九州、ST海洋、PT鄭百文更是連續虧損。
從虧損公司的行業分布來看,機械制造業和商業兩大領域是『重災區』。另外,伴隨著2001年初中國證監會關於ST、PT公司退市有關文件的出臺與頒布以及PT水仙的退市,績差公司明顯感受到退市的壓力。在外部約束力量強化的背景下,上市公司重組力度普遍加大,並取得了良好的實效。在2000年總共98家虧損公司中,有32家公司實現扭虧為盈,其中17家公司摘帽。
特別值得注意的是,在上述虧損的公司中,有好幾家曾在2001年初有過融資行為。比如寧城老窖,受國家從宏觀上對白酒生產企業進行調控以及白酒市場疲軟的影響,公司以中低檔產品為主的銷售收入和利潤大幅減少,加之補提壞帳准備等原因,公司出現了經營虧損。再比如海信電器,2001年彩電產品嚴重供過於求,出現競相甩賣現象,市場競爭尤為激烈,同規格彩電平均價格較年初下降30%以上,其中暢銷純平產品價格降幅高達40%,而同期材料成本下降幅度遠比整機價格下降幅度要小得多,公司的盈利空間大幅削減,加之報告期營銷費用迅猛增長超過1倍,產生了較大數額的經營性虧損,而投資收益的虧損更是雪上加霜,使公司回天無力。類似上述兩家公司融完資就?變臉?現象的出現,在暴露出某些上市公司利用證券市場?圈錢?的目的同時,也向監管部門敲響了提高再融資門檻的警鍾。
質量趨好『補丁』太多
近年來,管理層對上市公司信息披露的監管力度大大加強。2001年年報的披露在節奏、格式、內容以及制度規范方面都有很大的進步,但仍存在內容走形式、披露不准確、有意遮掩某些關鍵問題的現象。特別是年報的補充公告接二連三,更是令人眼花繚亂。根據統計,截止到4月28日已公布的1091家年報中,年報打了?補丁?的佔11.2%。
從年報?補丁?的內容來看,主要有兩大類。一類是就已披露的錯誤信息作出更正。這類?補丁?錯誤范圍較廣,內容不僅涉及股東人數、財務數據,甚至包括審計意見,著實讓投資者大跌眼鏡。較為典型的如,正虹科技曾先後兩次發布補充公告就披露的錯誤信息進行糾正。
二類是因披露信息不完整而需要作出補充說明。這中間主要有兩種情況,其一是根據有關規定應該披露而未予以披露的事項。比如清華紫光,因未按照證監會新的年報格式要求披露其利潤表補充資料,為此作了補充說明;其二是就一些已披露但未解釋清楚或者容易引起歧義的重大事項或者敏感問題作出更為詳盡的補充說明。比如電器股份在補充公告中就?全年業績低於中期業績?作出進一步解釋。因此,完善報告披露制度的嚴肅性、完整性、及時性,依然任重道遠。
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