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梗概:為了讓投資者掌握更多的閱讀會計報表的方法,更有效地識別虛假報表,我們北京直播室今天請來了中央財經大學研究所的姝威研究員。
現在已經是四月底,很快,滬深兩市2001年年報就要全部出完,雖然各家公司業績有高低之分,但經歷了2001年一系列上市公司業績虛假的事件之後,投資者最關心的實際上還是年報是否真實。為了讓投資者掌握更多的閱讀會計報表的方法,更有效地識別虛假報表,我們北京直播室今天請來了中央財經大學研究所的劉姝威研究員,觀眾朋友可能對劉姝威已經很熟悉了,她曾經通過自己的分析,成功地識別出了藍田股份的虛假報表,從而引起了投資者的廣泛關注。
主持人:我想很多投資者已經通過藍田事件這個名字,已經對你比較熟悉了。那麼對於普通投資者來說,是不是真的有這樣比較簡單的方法來識別虛假的財務報表呢?
劉姝威:我想作為一個普通的投資者,在入市之前,應該掌握一些基本的財務分析方法和識別虛假信息的方法。那麼這些方法的話,我們可以把它概念為幾個方面,一個是財務分析,財務分析的基本方法,主要包括信貸分析、去支分析、同業比較,那麼還有一個就是基本面分析。基本面分析主要包括宏觀經濟形勢的分析,行業發展狀況的分析,企業的經營能力的分析,企業的經營策略,它的主要的利潤來源,它的產品結構等等等等。那麼在財務分析和基本面分析的基礎上,我們要做現場調查。
主持人:那麼你說的是這樣三個方面,一個是財務分析,一個是基本面的分析,還有一個就是現場調查,這樣三種最基本的分析方法,這個分析方法是不是還是比較專業,很多投資者比較關心,作為普通投資者能不能掌握它,你分析藍田事件的時候用的方法是不是比較專業?
劉姝威:我想藍田它的問題是比較明顯的,那麼用一些最基本的一些分析方法就可以看出來了。我想作為一個普通的投資者當你要入市的時候,你至少要掌握,你入市的時候應該掌握起碼這方面的嘗試。你比如我分析藍田流動比率的時候,他的2002年的流動比率下降到0.77%,而且它這個流動比率是連續3年下降的,這個時候它的流動比率小於一的時候意味著什麼呢?就是它一年內,或者在一個營業周期內,能夠變現成現金的這些資產,已經不足以償還一年內,到期的或者一個營業周期到期的營業負債,所以這個時候它的償債能力是很低的,這個對於投資者來講就是有風險的。所以對於這些基本性的常識,我想投資者應該掌握。
藍田股份是1996年6月18日在上海交易所上市的,當時募集資金2.4個億,從事的是水產養殖和水產品加工,號稱中國農業第一股,藍田公司曾號稱每畝水面產值達3萬元,這相當於每平方米水面下會養50---60公斤魚。上市的第二年藍田通過配股再次獲得1.1個億,嘗到了圈錢甜頭的藍天股份沒有把精力放到主業經營上,而是挖空心思千方百計地想配股圈錢。1999年藍田股份再次向中國證監會提出配股申請,但卻被證監會查出在上市時虛增資產3870萬元,董事長瞿兆玉被罰款10萬元,申請配股失敗,藍天並未就此罷手,2000年4月,在將虛假的每股收益做到1.15元後,藍田再次申請配股,2000年10月,中國證監會再次對藍田進行調查,藍田的配股計劃又一次擱淺,此時藍田股份由於大量的銀行負債,資金鏈條已經繃緊,2001年3月,藍田第三次申請配股,而且配股價格區間上調到12.5元至15.5元,如果成功將獲得9個億的巨額資金。但是,中國證監會在2001年9月和10月的兩次調查卻使得藍田配股計劃失敗的同時,揭開了藍田連續多年業績不實的真相。2002年1月12日,藍田股份的董事長、總會計師、董秘以及中層管理人員等10人,因涉嫌提供虛假的財務信息被公安機關拘傳。
主持人:好,劉老師我們知道您當初研究過藍田股份,而且發表過文章,而且由於藍田事件當時對你的時候也產生了比較大的衝擊,我想知道當時是什麼原因使你對這個藍田股份感興趣的?
劉姝威:因為我當時正在寫一本書,就是《上市公司虛假會計報表識別技術》,現在這本書已經由經濟科學出版社出版了。當時我寫書的時候,需要選擇一兩家上市公司,作為我這本書的分析案例,當時正好藍田發布一個公告,說中國證監會已經對它進行調查了,那麼這個時候我就注意到藍田,而且我決定把它作為我這本書中的一個分析案例。
主持人:那麼你當時發現它什麼問題呢?
劉姝威:我當時發現的問題很嚴重,而且讓我很震驚的,實際上用的都是最基本的分析方法,那麼用趨勢分析方法的結果是它的償債能力連續3年在惡化,那麼用同業比較方法,我發現一個矛盾的現象,一個它創造現金流量是全行業最低的,償債能力也是全行業最低的,但是它的主營業務收入卻是高出同業平均值的三倍,這就形成一個矛盾,或者是我們下一步進行分析的一個疑點或者重點。那麼在用基本面分析的方法進行分析,分析結果就是說不支持藍田股份的業務收入可以高於同業平均值的三倍,這就產生很大的疑點。那麼這些東西都是用一些很基本的分析方法分析出來的。
主持人:而且你當時談到基本面不支持它的主營業務收入,這個數據,那麼你能不能給我們簡單介紹一下怎麼樣通過基本面來分析?
劉姝威:你比如我們通過基本面分析的話,我們首先要分析它的宏觀經濟形勢。就是還有一個行業發展狀況,就藍田來講的話,它70%的主營業務收入來自於水產品,那麼我們就要對水產品行業進行行業分析。然後下一步對它本企業經營能力的分析,包括它的經營策略包括它的銷售策略,你比如藍田的銷售策略就是錢貨兩清,客戶上門來提貨,這樣很傳統的銷售策略能夠支持它的業務收入,高於它的同業平均值的三倍,再加上其它像它的產品結構,比如它的產品,如果它的銷售方式不支持的話,那麼它的產品是不是和其它的產品有很大的差異呢?這種差異來支持它的銷售收入高於其它同業企業很多,但是結果是不支持的。
主持人:那麼從這些方方面面來印證它這個主營業務高出其它同行業不可能的?
劉姝威:是的。
主持人:你剛纔從財務分析和基本面介紹了一下怎麼樣來發現會計報表上疑點,那麼這個會計報表上還有一些什麼問題值得我們注意的呢?
劉姝威:我想在這裡強調的是,我們不要忽視財務報表附注的分析。因為財務報告主要包括兩部分,一個是會計報表,一個是會計報表附注,那麼從這個會計報表附注分析,只要我們很仔細的話,我們會發現一些虛假信息的一些痕跡。
主持人:能不能給我們舉一個例子?
劉姝威:你比如我們看2000年銀廣夏會計報表附注的時候,當我們分析到它的應收狀況附注的時候,我們就可以發現銀廣夏它虛假信息的痕跡。
銀廣夏是去年證券市場上最熱人注目的虛假業績案,那麼它是怎樣被發現的呢?銀廣夏曾經被認為是滬深股市成長性最好的上市公司之一,股本連年高速擴張,銀廣夏的拿手好戲是拉大旗做虎皮,公司一方面打著種草治沙的旗號,另一方面號稱與德國一家公司簽訂了60億元為期三年的出口合同,而出口的產品是能賺取巨額利潤的二氧化碳萃取產品,但事後證明,這些幾乎都是子虛烏有, 1999年公司實際出口482萬美元,2000年出口只有3.3萬美元,2001年1至6月份出口額為零。在刨出虛構的出口收入之後,銀廣夏已經連續兩年半虧損。事發之後,銀廣夏的股價從33元最低跌到了2.2元,2001年9月,銀廣夏的三名高管人員被公安機關收審。
主持人:好,我們知道銀廣夏當時是因為記者跟蹤采訪,一直關注它纔發現它的虛假報告的,那麼作為普通的投資者應該怎麼樣從會計報表附注來發現它的蛛絲馬跡的?
劉姝威:我想對於我們普通的投資者來講的話,我們最關心的是上市公司的盈利能力,或者我們應該非常注意到它的主要利潤來源在哪裡?那麼我們分析銀廣夏2000年會計報表附注的時候,我們會注意到它的主要利潤來自銀廣夏和德國一家公司簽訂的巨額出口合同。也就是說這家德國公司的支付的購買銀廣夏產品的貨款,應該是銀廣夏主要的利潤來源。那麼我們就需要對這家德國公司進行詳細的分析。
主持人:那麼能不能說說你當時是怎麼做的?
劉姝威:我當時是這樣的,我當時看到了銀廣夏會計報表附注當中的應收帳款注釋。那麼應收帳款注釋當中提到德國這家公司是它應收帳款最大的一個欠款客戶,它欠款大約佔2億多元。那麼我現在作為一個投資者的話,我就需要了解這家公司的一個基本的情況,還有就是我要知道它為什麼會這樣大量購買銀廣夏的產品,還有就是說他們之間的進出口關系能否繼續維持下去。
主持人:那麼財務報表和基本面的分析都給我們介紹了,像你剛纔提到一個就是現場調查,那麼這個現場調查,我們顧名思義就是到上市公司的現場做一些調查?
劉姝威:是的,現在來講的話可以這麼說,財務分析和會計基本面分析我們要找到上市公司它的問題和風險的線索,最後我們要通過現場調查證實一下就是我們發現這個問題線索的一個真實程度。
主持人:這方面有沒有什麼例子?
劉姝威:你比如我們講到PT紅光,PT紅光曾經有一位股民,他是投資了幾十萬元,全倉買入紅光實業的股票,他在買這只股票之前他認真地閱讀紅光實業上市公告,還有招股說明書,幾乎他所能找到所有的紅光實業的報道,然後纔買進的。但是買進之後,股價一路下跌,後來他決定到PT紅光看一下,他到紅光公司去了之後,使他大吃一驚,因為偌大的工廠空空蕩蕩,跟他想象當中完全不一樣的。
紅光實業現在已經更名,去年在這家公司還處於重組階段的時候,本欄目記者曾經去公司采訪,紅光實業是1997年6月6日上市的,其主要產品是彩色顯像管,但僅僅一年以後,1998年12月20日,經證監會調查,紅光實業在上市時就編制虛假報表,騙取了上市資格,同時公司隱瞞重大事項,動用募集資金炒股票,到中國證監會揭穿公司的虛假面目之時,公司已陷於嚴重虧損,優質資產少得可憐。公司的董事長因此被判入獄。紅光實業上市交易只有一年多時間,在資本市場上就像曇花一現,但投資者在它身上卻蒙受了慘重的損失。
主持人:好的,感謝劉姝威來到我們的直播室,也感謝你給我們的投資者提供的分析方法。
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