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就在緊鑼密鼓准備股指期貨的同時,現貨交易范疇的股票賣空機制也已悄然納入市場監管與組織者的視線。上海證券交易所有關人士日前向記者證實,在我國證券市場引入股票賣空機制已成為上證所今年一個重點研究課題。
業內人士認為,和股指期貨相比,股票賣空機制更具可操作性,並且作為股指期貨成功推出的一個前提條件,股票賣空機制早於股指期貨推出應該不是意外的事情。
股票賣空納入視線
去年股票市場的一輪深幅調整讓廣大投資人受害不輕,市場人士在事後總結時都認為,調整本不可避免,但『受災』面積如此大、如此深,缺乏做空機制是一個重要原因。
賣空交易並不復雜,實際上就是投資人通過合法手段借入並出售自己並不擁有的證券。雖說簡單,但對市場卻有著不小的影響。
一是增加市場流動性。股票市場上的做空行為一方面增加了市場上股票的供應量,降低了投資者由於市場供應不足而不得不以較高價格購入股票的風險,同時賣空者的對衝行為又增加了市場的需求量,使得投資者能在固定的價位大量賣出股票。賣空機制的存在活躍了市場的交易行為,擴大了市場的供求規模,從而有利於提高市場的流動性。
二是賣空機制的存在客觀上能產生一種『價格發現』機制,促使股票市場的價格接近實際價值,實現股票市場價格的有效性。同時可以反映市場對股票未來價格的評價,使價格所反映的信息更加充分。
三是賣空力量的存在還有助於改變市場上股價高估的現象。
四是賣空交易建立起了現貨與期貨市場之間的對衝機制。當投資者持有證券或以該證券為基礎證券的衍生品種時,證券價格的波動將使投資者面臨損失風險,投資者為了對衝掉這一風險,可以賣空該種證券,建立一項反向頭寸,無論價格上漲還是下跌,投資者的損失和利潤能大致相抵,起到了套期保值的作用。
海外經驗足資借鑒
賣空機制也有擾亂市場的負面作用。賣空行為所創造出的虛擬的供應和需求,過分擴大會導致市場信號的失真。而且做空在某種程度上也會加速市場下跌,甚至可能導致暴跌。
據介紹,在美國,對賣空行為的主要規定是:在下跌市場中禁止賣空,即某一證券最後一筆成交的價格大於或等於前一筆成交價格時纔可以賣空。除在紐約證交所有類似的規定,在那斯達克則禁止在下跌時賣空的價格低於當時做市商的最好出價;證券商必須保證它自己或其客戶在賣空時能借到證券,而且在到期日能夠購買到並移交相應證券。另外,對何種證券不能賣空、何種情況下不得向證券商融券賣空等也作了規定。
賣空交易是一把雙刃劍,但它畢竟是證券市場的一個有機組成部分,有利於抑制市場泡沫,給投資人提供了一個良好的投資工具和避險工具。我國證券市場要進一步發展,必然需要引入股票做空機制。
股指期貨還在醞釀,但考慮到期貨的高風險性和操作技術的高端性,管理層傾向於股指期貨的參與者僅限於機構投資者,個人投資者『不得入內』。然而,謀劃中的股票賣空機制則為個人擁有賣空工具提供了想象空間。
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