|
||||
近期合約的成交量和持倉量佔大盤總量的70%--80%,如果按照1/3倉操作計算,近期合約多空雙方主力投入的資金已達82.8億元之巨。連豆市場由於資金、倉單的雙雙顯著增長而引發的風險正在不斷擴增。解決之路除了增強投資者教育和修改和完善交易規則和交割制度之外,最重要的是盡快開發上市新的交易品種,尤其是黃大豆2號合約以及豆油合約,以緩解連豆市場資金過於集中的矛盾。
大連大豆是國內期市中成交較為活躍、交易規模較大的交易品種,因此吸引了大量資金進駐,且在近期引發多空雙方主力分歧加劇,總持倉量處於130萬手高位且不斷拓展,同時由於近期5月合約期價強勢上攻,引發多方承接倉單與空方注冊拋售倉單的激烈爭奪,注冊倉單數量急劇增長,連豆市場由於資金、倉單雙雙顯著增長而引發風險不斷擴增。
一、近期連豆期市交易、持倉特征
1、近遠期合約量、倉規模相差較為懸殊。目前近期5月、7月、9月三種合約成交量和持倉量規模佔大盤總量的70%-80%,中期11月和明年1月合約的成交量、持倉量規模佔大盤總量的15%-25%,而遠期黃大豆1號合約的這一比例尚不足5%。顯然,大盤交易重心集中於近期合約。
目前,5月、7月、9月合約持倉量分別超過20萬手、30萬手、35萬手的持倉保證金限倉水平,持倉保證金分別達到25%、11%、11%,按照這些合約目前的持倉量再乘上它們現時的價格計算,則上述合約滿倉資金量分別為12億元、7.6億元、8億元,共計27.6億元。如果按半倉操作計算,則多空雙方主力已投入資金量為55.2億元,如果按照1/3倉操作計算,則多空雙方主力已投入82.8億元巨額資金。顯然多空雙方已投入大量投機資金並形成重倉對峙格局。雙方大量資金在上述合約期價展開單邊走勢之前均難以全身而退,同時中期合約持倉量始終在29-30萬手、9-10萬手上下窄幅增減波動,離開30萬手最低限倉水平仍將有一定增長空間,交易成本相對低廉,但上述合約持倉量卻未見顯著拓展,其背景和實質依然是主力資金難以分身,而外圍增量資金尚顯不足。
2、5月合約處於資金與注冊倉單嚴重對峙狀態。目前,5月合約持倉量為22.1萬手,單邊持倉量為11.05萬手,即110.5萬噸,而大商所最新注冊倉單數量為38504張,即38.504噸,虛實盤之比僅為2.9:1,由此說明該合約持倉結構中空方注冊倉單的套利資金已佔總資金的1/3,投機資金比例則下降至2/3。隨著交易時間的不斷推移,雙方投機資金繼續撤離退場,如果期價不大幅下挫,則注冊倉單繼續穩步增長,虛實盤之比將更小,該合約以較高交割量摘牌下市的可能性正逐漸增加。
二、連豆市場風險、交易風險特征連
豆上述交易特征將可能產生下列風險:
其一,如果5月合約多空雙方主力資金均無意平倉退場,預期其實物交割量將較大。由於該合約期價對目前產區現價呈現較大幅度的昇水,將符合交割標准的現貨注冊成倉單可以獲取穩定的期現套利盈利,故較大的實物交割量意味著有大量大豆現貨流入期市注冊成倉單,實盤壓力將顯著加重,對遠期合約走勢將產生較為沈重的壓制作用,尤其是由於混合交割大豆合約與代表非轉基因大豆的黃大豆1號合約之間不能替代交割,上述大量注冊倉單通過7月、9月、11月和明年1月等合約的相互轉拋,最終將於混合交割大豆合約最後一站S301流出期市向現市消化,而上述4種合約期價走勢也將納入跌勢直至跌破現貨價格,吸引現貨商入市承接倉單為止。不難預測,較大數量注冊倉單在期市沈淀較長時期,將導致場內沈淀資金和外圍增量資金投機氛圍漸趨單薄,市場交易規模將可能顯著縮減。
其二,如果多空雙方平倉意願較強,由此將導致該合約期價單邊暴跌、甚至連續跌停抑或單邊暴漲、甚至連續漲停,多空雙方中的一方將面臨較為嚴重的虧損。無論是多方抑或是空方嚴重虧損,均對市場交易規模的穩定和拓展將產生極為不利的負面影響。
三、化解連豆期市風險的方法對於目前連豆期市存在的風險,筆者認為,應切實創造有利條件、采取積極措施加以緩和和化解。
1、盡快開發上市新的期市交易品種,拓寬外圍資金對期市的投資投機渠道。由於目前外圍資金規模較大,進駐期市意願較為強烈,而目前期市較為成熟、較為活躍的交易品種較少,因此宜盡快開發新的交易品種,其中近期則需要盡快上市黃大豆2號合約,使黃大豆1號合約和黃大豆2號合約實現完全銜接,為資金和注冊倉單的合理流動創造有利條件。同時要盡快開發上市豆油期貨交易品種,將豆油與目前運行的大豆、豆粕組成較為完整的豆類制品之間的跨品種套利體系,為緩解連豆期市資金過於集中的矛盾,創造分流資金的渠道。
2、加強對投資者的教育。期貨市場是高風險、高盈利的投資場所,投資者的投資意識、投資理念、投資技巧均需要得到必要的指導、輔導,投資者的風險意識尤其需要得到提高和強化,而對於資金量較大的投資者,上述投資教育將顯得更加重要。
3、繼續修改完善交易規則和交割制度。交易規則、交割制度應兼顧活躍市場和防范風險,應在保護套期保值利益的同時,保護投機者的利益,引導資金由近期合約向遠期合約分流,在保證實物交割暢通的同時,盡量避免多空雙方在近期合約、在交割月合約大打實物交割戰等等。
連豆之最
近期連豆在許多方面都創造了連豆的新記錄,筆者收集如下:
持倉最高:4月10日,連豆7月的持倉高達388166手,是同期7月合約持倉的最高記錄,也是連豆單合約持倉之最;4月12日,連豆9月的持倉高達374294手,是同期9月合約持倉的最高記錄;前期盤中持倉甚至超過140萬手,就是近日連豆持倉也一直維持在130萬手之上,這是連豆有史以來的持倉之最。
成交最大:4月12日,連豆7、9、11合約的成交量都創造了單合約的最高記錄,其中7月、9月、11月當日成交分別達到388984、488796、316930手;當日連豆的總成交也高達120萬手以上,這也是連豆有史以來的成交之最。
倉單之最:4月19日,連豆的倉單達到38504手,這是連豆倉單的最高記錄;同時4月19日的那周,一周之內倉單增加了14067手,也是一周倉單增加之最。
價差之最:扣除進入交割月後的價差不說,4月11日,9/7盤中價差達到-40點,這是歷史上9/7的價差之最;4月23日,連豆5/7的價差達到127點,這是歷史上5/7價差之最;4月23日,價位最高也是最臨近交割的5月合約和價位最低同時也是最遠離交割的一月合約基差盤中達到206點,這也是歷史上5/1的價差之最。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||