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繼江蘇陽光4月18日發行8.3億元可轉換公司債券,成為第一家核准制下可轉債發行公司之後,山鷹紙業日前也稱,公司擬發行2.5億元可轉債,可轉債利率為1.1%,期限為5年。據悉另一家深圳上市公司深萬科15億可轉債融資計劃也通過了證監會的發行審核,即將公開發行。此外,還有50多家上市公司准備發行可轉債,可轉債融資高潮已成一觸即發之勢。
銀河證券張繼偉說,近十年來,可轉債在市場上所佔的份額穩步上昇:2001年市值已達6000億元左右。在2000年亞洲地區的股本融資中,首次公開上市佔50%,可轉債佔20%;2001年可轉債上昇到63%。據統計,市場上符合發行可轉債條件的上市公司應在100家左右。目前市場上可轉債的供給的發行規模共50億元左右,總共只有機場轉債、鞍鋼轉債和江蘇轉債三只,對可轉債的需求可能會出現激增。
國通證券一位高級分析師稱,可轉債之所以受市場歡迎,主要是因為可轉債兼具了債權和股權的性質,因此它可以從三方面獲得收益:債權收益,每年可定期獲得利息;交易收益,通過在二級市場上的買賣獲得價差;股權收益,當將可轉債按轉換比率轉成對應公司的股票,以享有股利或在股票二級市場上賣出獲得利差。可轉債的推出為優秀的上市公司提供了新的發展空間,也為投資者提供了新的投資品種和投資機會。在當前的情況下,企業進行資本擴張,主要通過首次公開發行股票、配股和增發新股,這些都會擴大公司的股本,但是股本的擴張又會稀釋每股收益的水平,對於資產負債率較低,且股本權益已相對攤薄的上市公司來說,連續的股本擴張只會不斷地稀釋每股收益的水平,這時,發行可轉債進行籌資就不失為一個明智之舉。
聯合證券研究所孫慶瑞指出,其實,2001年,國內的各大券商就已開始關注可轉債領域,一些大券商已經開始將可轉債納入主攻業務范圍,一輪新的可轉債的承銷與發行熱潮已經擺到了各大券商的面前。2001年美國市場的股權融資規模出現了大幅度的下降,相比之下,可轉債市場則取得了迅猛的發展。各大國際投資銀行不僅在股票發行業務上競爭激烈,而且由於可轉債有承銷與發行的潛力大,收益直接的優點,他們都非常重視這一業務領域,在可轉債的承銷方面傾注了很多力量。許多投行2001年在可轉債承銷方面的業績已經大大超越了2000年,一些大的投行可轉債的承銷量已經與股票IPO承銷規模基本相當,有的甚至超過了IPO承銷規模。如美林、摩根斯坦利添惠等投資銀行2001年承銷的可轉換債券達到了創紀錄的1450億美元。
從2001年已經公告的擬發行可轉債的55家上市公司來看,有的已形成董事會決議,有的已通過股東大會同意,有的甚至已經擺在了證監會的案頭,如果這些上市公司在2002年大部分都得以順利發行的話,那麼希望通過可轉債再融資的潛在上市公司數目將會更多。從2002年的股票市場走勢來看,政策依然是主導股市漲跌的主基調,因此2002年的股票價格可能會隨著政策的調整而出現較大的波動,波動性大,可轉債換股的概率也大,從而可轉債的投資價值也相應較大。
另外,可轉債將成為券商的重要利潤增長點。實際上,今年我國的券商在投行業務方面已經遇到了一些困難:一方面股票發行風險與日俱增,一些券商甚至在增發和配股的時候被逼成了『大股東』;另一方面,各大券商在股票承銷中的競爭也是日趨激烈,投行人員拿到項目的成本加大,從而導致收入大幅下降。相比之下,可轉債的承銷風險相對較小,即使銷售不完,剩餘的將來還有轉股的機會。
除了籌集資金,隨著轉債市場和轉債交易規模在未來的持續擴大,可轉債的經紀與諮詢業務,對於券商而言也將是一塊非常誘人的蛋糕。另外,可轉債還可以在並購、國有股減持和經營者激勵方面發揮作用,證券投資基金也可以通過投資可轉債而獲取盈利。
2001年在股票市場上再融資的上市公司,已經體會到了增發融資的困難,一旦上市公司有通過增發融資的意圖,股票隨即會在二級市場上連跌不止,投資者已學會用腳投票,而可轉債融資對股權的稀釋是一個漸進的過程,因此通過轉債融資對市場造成的影響相對較小,投資者也較容易接受。因此可以預計2002年試圖通過可轉債融資的上市公司也將會更多。
同時,也有專家提醒,可轉債融資作為國際資本市場上市公司最主要的融資方式,具有節約股本資源、融資成本相對較低的優勢,特別是與增發新股相比對證券市場衝擊較小,適合在股市低迷時發行。但可轉債又是一種存在投機性和風險性的金融工具,一旦轉股失敗,上市公司將面臨兌付風險,必然會影響發行人的正常經營。因此,在制定可轉債融資方案時,應當正確處理企業、股東和可轉債持有人的利益關系,切忌出現用可轉債圈錢的情況。
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