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國有股減持爭論至今仍然撲朔迷離。由天則經濟研究所和江西江南信托投資公司近日在北京召開的資本市場論壇,試圖超越各方利益之爭,尋求一個有益的減持思路。
中國人民大學教授吳曉求認為,研究國有股減持一定要了解以往方案的優缺點。國有股減持的任何方案都不可以繞開定價和流通方案的設計。已出現的7類方案本質上都沒有談定價,談的都是流通方式的設計。實際上應該是先有定價,再設計流通方式,定價纔是最重要的。證監會推出的階段性的辦法主要是考慮了補償,如果國有股的流通造成了流通股股東利益的損害,應該給予適當的補償,這是非常正確的,但計算的比例是什麼,是很難確定的;其次是引入了多數流通股股東同意的制度,這很重要,因為現在談國有股的減持其實已不局限於國有股,而是指全部的非流通股東,現在很多非國有股東同時也是非流通股東,也有一個減持的問題。國有股減持的方案需要適用於所有的非流通股東。這個辦法也有很大的缺陷,比如競價機制。
中銀國際控股有限公司首席經濟學家曹遠征,就國有股減持的目標,提出了新的見解。他說,國有股減持的目標應該是有限的。為社保籌集資金。國有股減持最早的考慮就是變現一部分國有股來彌補社保基金的缺口,但這並不是減持的唯一的、必要的理由。變現和籌集資金的渠道其實有很多。但後來國有股減持被附加上許多其他的責任,這就使國有股減持變得無法討論,變成了為減持而減持。國有股到底為什麼要減持,減持為了什麼?有必要進一步深入探討。我們認為,是由於控股股東和控市股東雙軌運行。控股股東是國有的,控市股東包括證券公司等。這兩個股東的利益和行為經常是不一致的,由此造成許多上市公司造假等各種問題,但這不是治理結構不完善的問題,而是根本沒有規范的原則可以執行。有時他們的利益和行為又是高度一致的,甚至經常是合謀的,如造假、操縱市場等,對此政府和市場都監控不了。可見,國有股減持最重要的是要端正這兩類股東的行為,使他們的行為趨於一致化但不是合謀,使其成為市場經濟的真正的市場主體。端正了這兩類股東的行為,減持定價等只是技術問題。當然股市的規范需要一系列的措施,國有股減持只是其中的一個重要措施。
國家計委經濟所宋立則堅持認為,國有股減持被復雜化,一個重要原因是政府同時充當了兩種角色,國有企業的所有者、作為公共部門的市場規則和社會保障的提供者,政府行使作為所有者的權利時求助了公共規則。國有股減持的目標應該鎖定為社保資金籌措的最大化,因為過去的職工沒有社保基金的積累,而是空帳,本應給他們的錢都沈淀到國有企業了,現在應該歸還他們。社保資金的籌措,可以把現在征收的社保費改為稅,但再額外征稅肯定是不可行的,舉債也是不可行的,因為國家對國有企業職工這一特定群體的社保欠帳,不可能讓全國人民來償還。相對於變現土地等優質資產,變現部分國有資產特別是競爭領域的國有資產,可以達到籌措社保資金、推動國有經濟戰略調整、改善公司治理結構等目標,應該是最好的選擇。
與會學者張曙光、盛洪、趙曉、馮興元等也就國有股減持發表了看法。鍾偉博士做了主題演講。會議一致認為,國有股減持必然是個漸進的過程,要避免用公共選擇的方式給私人產品定價。
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