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目前發現CDR的呼聲日益高漲,所謂CDR(中國)存托證券,是指海外上市公司將部分已發行上市的外資股票托管在當地托管銀行,由中國存券銀行發行存托證券,在內地上市交易。
香港是CDR的受益者,亞洲金融危機之後,香港股市長期低迷,上市公司融資能力下降,外國基金公司對香港市場的關注度隨之降低,長期以往,必然影響香港作為世界金融中心的地位。在這種背景下,2001年5月,香港曾蔭權和梁錦松向北京提出讓海外上市公司在內地股市發行存托憑證,希望借此推動紅籌股和H股的交易,從而帶動整個香港股市再趨活躍。理論上發行CDR將豐富資本市場投資品種,拓展資本市場的深度和廣度,從而吸引新的場外資金加盟,提供內地投資者投資境外企業的機會。同時也使內地商業銀行有一項新業務———存托業務,增加盈利能力。
當然CDR的推出,其意義固然可以致以溢美之辭,但是實質影響就並非這麼簡單了。現行幾乎所有的DR存托證券都是以美元作為交易幣種,由於內地股市市盈率遠遠高於香港市場,如果按照內地市場市盈率發行CDR,那麼存托證券憑證價格將會遠遠高於對應基礎證券的價格。
操作如下:在香港股市大量吃進股票,然後游說北京,發行CDR,高價拋售,賺取差價。如果以低市盈率發行CDR,由於CDR背後所代表的公司質地優良,運行規范,再加上價格低廉,則內地投資者必然會憑什麼繼續熱衷於B股而不轉投CDR?只要CDR推出,B股市場將面臨可怕的抽資壓力。如果B股遭受打擊甚為沈重,則A股也會拖累。(世基投資 陳憲)
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