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與2001年股市欲漲還跌相反,2002年的股市屢屢出現了欲跌還漲的奇跡。尤其是本周一二,有5.7億股中石化和6億股招行上市,輿論也一致看跌,結果,這兩只新股不僅被大機構以巨資承接而去,而且盤拉出周陽線。這種『該跌不跌』的現象不能不引起人們深層的思考,我以為主要有以下四大因素。
第一、政策做多
盡管不少人主張政策應淡出股市,走純粹市場化道路。但是,這只是書生意氣,皮相之談而已。因為,無論在中國,還是在外國,沒有一個股市是不受政策調控的。忽視了這一點,必然吃足苦頭。例如,2001年政策做空,國有股減持、清查銀行違規資金、超常規整頓舉措接踵而至,即使再強大的市場化做多力量也無法抗拒、難挽跌勢。但今年股市從1月底開始,政策做多傾向便十分明顯。除了對股市的積極評價以外,曾經講得言之鑿鑿的國有股減持竟然可以讓路,10天內央行行長竟然三次表態支持資本市場發展,鼓勵券商質押貸款,動員8萬億居民存款分流進資本市場,要研究哪些銀行資金可以進入股市,要成立各種基金,支持機構和個人買股票。對於銀行貨幣政策這一新動向,人們切不可掉以輕心,應看作更高層次的政策取向,是對2002年中國股市有決定性作用的導向,足以使1600點左右的做空力量望而卻步。
第二、供求綏和
在國有股減持這一足以導致供求失衡的利空因素消失之後,今年供給方面的主要壓力是新股擴容,而在需求面上,貨幣政策的松動、質押貸款的重新啟動、降息、降印花稅、降傭金的刺激、新股按市值向二級市場配售的預期舉措、社會游資的充沛,將使多年來二級市場資金告緊的局面大為緩和,使單邊下跌市難以重演,使做空得手的盈利空間大為壓縮。
第三、春生預期
去年12月底至今年1月底堅定不移地進行『冬播』的人,在今年初春時大多耐心持股,決不會賣『青苗』。3月初響應政策號召入市的『新多』的盈利不大,籌碼鎖定性相當好。熬過了去年嚴冬的被套的券商、機構、私募基金終於盼到了股市的春天,很少有繼續割肉出局的動機,反而會恃機『生產自救』。去年第四季度以來在1650點左右被套的5000多億籌碼沒有理由在初春就地『繳械投降』。以1550點為成本線的今年入市的機構新資金尚處於『盈利無路、入地無門』的狀況,為搶佔統一指數權重股和今後用以配售新股籌碼,各路機構形成了一股強大的做多力量,封死了大盤的下降空間。銀行合規資金及居民儲蓄尚未大量流入股市,決定了政策利空短期內不可能出現。歷年二季度的行情高點總比一季度高的歷史經驗,使廣大機構和個人投資者均重守一線。總之,今年『春生』的時節尚未完結,空間尚未到位,如果行情到此結束,很難想象機構、企業、銀行資金能解套,直接融資能加快,股市為經濟增長作貢獻的任務能實現。如果這樣,國有股減持停止、央行貨幣政策的轉向豈不成了『瞎子點燈———白費蠟』。這便是近期大盤欲跌還漲,該跌不跌的重要緣由。
第四、重組效應
由於PT農商社以30個漲停從4元漲到16.44元,創造了由巨虧變為績優的神話,隨著PT北旅、PT白貓4月18日摘帽上市,PT鄭百文又申請9個月寬限期,顯示了去年退市政策出現了松動,引起了市場對政府鼓勵資產重組的政策有了新認識,對PT股、ST股的重組成功的預期日益加強。就連續虧三年、即將暫停半年交易的ST股,人們都敢逢低均量適度買進,以存銀行的心態,主動買半年套(如ST九洲『關棚』前,以漲停報收),更不要說對其他ST股、績差股抱有資產重組希望了。我以為,此舉並不能簡單斥之為『投機』,似有運用概率方法的合理性,包含有政府資產重組政策的信任,是理性的表現。試想,連整個股市中被壓在最低層的績差股、虧損股都能『咸魚翻身』,股價普上臺階,那麼,大批有業績支橕的大盤低價股和中價股自然就水漲船高,拋壓頓時減輕,支橕了股價中樞。在這方面,人們應該承認並感激資產重組股對支橕大盤上揚的功績。(華東師范大學企業與經濟發展研究所 李志林博士)
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