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四川的X公司賬上只有7000多萬貨幣資金,卻要分紅2億多元現金;
廣東的G公司資產負債率已高達75%,仍將利潤分得一文不剩;
河北的C公司當年利潤分光不算,還硬將前年、大前年的累積利潤都搭上,推出了2001年度中國股市『最漂亮』的派現預案:10股派6.6元;
江蘇的N公司一邊推出超出其貨幣資金實力的分紅預案,一邊又提出10配3的融資計劃……
在給股東以實在的回報成為上市公司的嶄新理念、派現宛如和煦春風吹拂中國證券市場的今天,2001年度公司分紅中出現的上述種種非良性分紅苗頭卻不得不引起人們的關注。
據本報數據信息中心統計,截至4月3日已公布年報的666家上市公司中,有483家(佔72.5%)推出了派現預案。如此之高的派現率成為今年中國證券市場的一大喜人景觀,它與以往重籌資輕回報的現象形成鮮明對照。
然而,細讀年報,人們發現,個別公司存在著分光吃光的現象。在計劃每10股派2元以上的66家公司中,有7家未分配利潤只剩不足50萬元,其中一家僅剩0.19萬元,另一家乾脆剩下個0!另有30來家公司要動用往年的累積利潤,其中7家派現數大於當年收益,20多家派現數超過當年可分配利潤。
人們還發現,個別公司派現力度大大高於其在行業內的比較贏利水平。湖北一家鋼鐵公司,贏利能力高出鋼鐵類上市公司平均水平不多,但擬分紅力度竟是鋼鐵板塊平均派現水平的255%。參照該公司股票4月4日收盤價,其年分紅收益率達4.895%,相當於一年期存款利息的247%,5年期國債利息的171%。
更令人拍案稱奇的是,少數公司分紅預案遠遠超出其分紅能力。上述66家公司中,有5家賬上的貨幣資金小於分紅總額,其中四川的X公司計劃派現2億多元,但貨幣資金纔7000多萬,僅夠派現總額的不到40%。顯然,靠融資來分紅成了它們的必然選擇。
毋庸置疑,分紅派現本是上市公司的內部事務。該不該分紅,該怎麼分紅?應由上市公司自己來回答,法律並沒有規定。但是,『從公司的可持續發展和投資者的信心著眼,分紅方案有良性與非良性之別。一個良性的分紅方案既考慮公司的可持續發展,又兼顧投資者的回報。反之,不考慮再投資、將利潤分光吃光、甚至要靠融資來派現的分紅方案,盡管能給股東一定的眼前收入,但有損於企業的可持續發展,進而影響投資者的長遠利益和證券市場的發展大計。這樣的分紅顯然是非良性的。』一位從事公司研究的專業人士指出。
分析那些推出非良性分紅預案的公司,它們大多具有三大特點:第一,大股東絕對控股。以計劃每10股派2元以上、但其貨幣資金不抵分紅總額的5家公司為例,第一大股東持股比例超過65%的有4家,最高達78.63%;第二,有派現歷史。上述5公司均非首次派現。它們當中有2家是連續第4年派現,有2家是連續第3年派現;第三,籌資欲望強烈。5家公司都有在證券市場籌資的計劃。另外,擬每10股派4元以上的11家高派現公司,除佛山照明和樂凱膠片外,都剛在證券市場上籌過資,或者計劃在證券市場上籌資。
一股獨大的股權結構決定了非良性分紅受益的主要是大股東。貨幣資金不抵分紅總額的Y公司,擬派現近3億元,其中2.3億元將落入大股東口袋;同樣要靠融資纔能完成分紅的X公司,計劃派現2億多元,有1.366億元要進大股東賬戶。
此間專業人士認為,作為『經濟人』,大股東、特別是急需現金的大股東,客觀上對非良性分紅有本能的衝動,而中國上市公司不合理的股權結構、加上不健全的公司治理,又為衝動變成現實提供了土壤。
而海外證券市場的經驗教訓表明,這種非良性分紅套現,恰恰是大股東掏空上市公司的主要手段之一。臺灣、香港證券市場上都曾發生過這類案例。
對此,曾在華爾街工作多年、現任湘財證券首席經濟學家的金岩石博士指出,美國證券市場的分紅制度值得參考。在美國,分紅也是上市公司自己的事,市場的規范在於將它分成常規和特別兩種。常規分紅按季進行,分配的主要是當期利潤,分紅標准參考(約定俗成)長期債券利息。一般贏利能力高於行業平均水平的企業,分紅率高於長期債券利息;贏利能力低於行業平均水平的,分紅率低於長期債券利息。特別分紅主要針對累積利潤,它需要由臨時股東大會商定。而靠融資分紅在成熟市場是不可思議的。
此間人士呼吁,有關方面應警惕非良性分紅苗頭,健全監管措施,完善融資政策,進一步規范大股東行為,切實保護中小投資者利益,確保證券市場健康發展。
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