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最佳收購對象
『你想收購佛山照明嗎?』這是一個令人激動的問題。因為如果沒有佔近三分之一的法人非流通股存在,佛山照明將是一個炙手可熱的敵意收購對象。
它滿足了幾乎所有發動敵意收購的條件。首先該公司的價值被嚴重低估,即便是現在其市盈率也在30倍以下,與其績優藍籌的身份格格不入;其次該公司擁有的現金超過10個億,儲備充足;再者,該公司成長性好,在行業中處於領先地位,有『中國燈王』之稱;另外公司連續高位派發現金,在市場上擁有良好的聲譽,收購以後稍經運作便可以更高價位輕松出手。
佛山照明的上市歷史其實就是一部高增長高派現史。數據顯示,該公司從1993年上市以來,資產總額從6·81億元增長到了2001年末的22·4億元,增長了229%,淨利潤從0·94億元增長到了2001年末的1·73億元,增長了84%,年增幅超過10%。公司的年均淨資產收益率到達13%。公司增長的同時是公司堅持了高派現低送股的方針,從1993至2001的9年間,公司保證了每一年度的現金分紅,派現曾高達10派8·10元(含稅)。從上市到現在,累計分配給股東的現金紅利達9·86億元。對於這一切,佛山照明的董事長兼總經理鍾信纔在采訪中引用了中國古話『好借好還,再借不難』來闡述他們獨特的高派現邏輯。
從這一切可以看出,佛山照明是一頭不折不扣的『現金奶牛』,而不是向高股價狂奔的『野牛』。隨著一個個高配股神話的破滅,中國的投資者也開始越來越信奉『現金為王』的投資准則,堅持高派現的佛山照明自然成了投資者心目中的明星。作為一家國有企業,佛山照明的特立獨行來自於其與第一大股東佛山市政府之間獨特的『父子』關系。
慈父主義
『市政府從上市以來一直委托鍾信纔董事長行使投票權。』佛山照明的董秘林奕輝先生在采訪中告訴記者。佛山市通過國有資產辦公室持有佛山照明法人A股8592萬股,佔總股本的23·97%,是佛山照明的第一大股東,而鍾信纔從上市以來一直擔任公司的董事長和總經理。穩定的委托投票關系顯示出市政府對鍾信纔的高度信任,也成為佛山照明成長過程中獲得慈父關懷的一個極好注腳。
令人吃驚的是,很多國有上市公司身上上演的『抽血』慘劇並沒有在佛山照明發生。『市政府從來沒有把其他虧損企業強行塞給我們。』董秘林先生告訴記者,『市裡有時也會向我們推薦一些企業重組的對象,但最終由董事會決定。對於這類企業,我們都會通過會計師事務所進行嚴格評估,如果的確有發展價值的我們纔會在董事會討論後進行接收。比如前些日子我們經過評估就拒絕了幾家與公司發展戰略不符的企業。』
第一大股東有沒有聯合莊家在二級市場上炒作過自己的股票呢?得到的答案是否定的。佛山照明平穩的股價也成為這一結論的良好論據。董秘林先生介紹說,去年很多券商盯上了公司10個億的現金,來找公司做委托理財,公司沒有答應,而是把大多數的現金都購買了國債和存入了銀行。
佛山照明蒙受的慈父關懷可能令很多的國有上市公司羡慕,這也是佛山照明高派現神話出現的一個重要原因。可這種奇特的慈父關懷的出現又有什麼內在的動因呢?
獨特的資本邏輯
答案就是資本已經通過其他途徑獲得了高額的回報。佛山照明連續高派現的背後是一種特立獨行的資本運作邏輯,這種邏輯保證了持有非流通股的第一大股東成為上市公司成長過程中最大的贏家。
『如果第一大股東的股份無法流通,那麼托高股價對其來說有什麼作用呢?』一位分析人士評價說,『采取高派現而不是高送股的方式能保證第一大股東在合法獲得最大一塊派現利益的同時避免了股份的攤薄,控股權的集中意味著未來的更大分紅收益。』據初步統計,從1993年到現在,佛山市從佛山照明近10億的派現總金額中分去了三分之一,累計達3個億。
2001年佛山照明上繳的稅金總額是1·87億元,在佛山市是排名第一的利稅大戶。統計顯示,佛山照明上市以來累計上繳的稅金近10個億。『佛山市還有什麼理由不愛護好這頭「現金奶牛」呢?』一位業界人士評價說。
『賺小錢吃飽飯。』這是采訪中佛山照明董事長鍾信纔的一句名言。可
事實上,在投資者得到穩定的回報的時候,第一大股東卻是賺到了大錢。除了已經得到的,如今佛山照明成長為一家行業的龍頭企業,具有良好的增長潛力和廣闊的市場空間,這未來源源不斷的收益還將更加令人可喜呢。
『這一切都是建立在佛山照明是一家績優企業基礎上的,它身上發生的故事很難進行大規模復制。』一位業界人士告訴記者。看來,佛山照明的成功其實就是資本對運作模式選擇的成功吧。 (王強)
佛山照明歷來高派現
1993年10送4股轉1股派3元
1994年10派8·10元(含稅)
1995年10派6·80元(含稅)
1996年10派4·77元(含稅)
1997年10派4元(含稅)
1998年10派4·02元(含稅)
1999年10派3·5元(含稅)轉增1股
2000年10派3·8元(含稅)
2001年10派4·0元(含稅)
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