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從津百到海泰
ST海泰原名津百股份,是天津地區一家1997年上市的老公司,公司有著近80年的歷史、曾承載著一連串的輝煌。但是,和其它許多商業類上市公司一樣,受行業整體形勢的影響和經營機制上的不靈活,上市後經歷過短暫的好日子後,便王小二過年般地開始走上了下坡路。1999年,公司業績大幅下降,2000年起,公司則發生了首次虧損且數額巨大,隨著商業競爭的日益激烈,公司的經營日益困難,負債大幅上昇,進行資產重組顯得十分急迫。
2001年,在天津市政府的支持下,公司原有股東天商投資將所持有的公司3328.萬股國家股股權無償劃轉給海泰集團,後者成為公司第一大股東。海泰集團是天津新技術產業園區的下屬企業,是一家國有獨資公司,注冊資金5億元,核心資產有國際創業中心、天津火炬創業園、海泰生物園等三部分。公司從10月份進行股權轉讓,11月份進行資產置換,12月份召開了股東大會,完成了產權確定。整個重組工作在天津市政府的協調下進展十分順利,十分迅速。
淨殼重組 ST何懼?
環顧近幾年來的五花八門的重組和炒作,制造題材者有之,欺騙掏空型有之,與之相比從津百股份到海泰這一重組確實是樹立了政府重組和淨殼重組的典型。
津百---海泰整個重組方案包括前後相關的兩個環節:第一個環節是股權的無償轉讓,市政府將由天商投資持有的津百股份的33,28萬股國家股(佔總股本的22.34%)無償劃轉給海泰集團。第二個環節是資產置換。海泰集團將其擁有的經過評估後的相關資產及負債與津百股份的全部資產和負債進行置換,其中差價為980萬元差價由海泰集團以現金方式支付給津百股份。
在此過程中,政府的作用特別明顯。股權轉讓和受讓的兩家股東均是國有企業,而進行資產置換並補償現金,這樣一種慷慨大方的事也只有在政府的安排下纔會發生。因為手心和手背都是肉,只有政府纔能從整體利益出發,協調各方利益,這與一些醉翁之意不在酒的民營企業重組是完全不同的。
此次資產置換的另外一個特點就是津百股份資產的全額置換。通過將全部資產和負債置換出去,津百股份成為一個完完全全的空殼,一個乾乾淨的殼,沈重的負擔全部卸下。與此同時,海泰集團將其多項與高科技開發相關的資產置換進來。此種重組方式在所有的資產重組類型中最為最徹底,其意義不在於小打小鬧、扶危濟困,而實質上是新上市一家公司。而資產置換過程中的千萬元的差價補償,有利於公司進一步的發展。
近期,公司公布了年報。年報顯示公司在2001年虧損額達8300萬元,每股虧損0。56元,由於連續兩年的虧損,公司也戴上了ST的帽子。但是,年報反映的是過去。由於整個資產重組在法律上需要12月12日召開的股東大會確認,新公司只有20多天的經營利潤得到到反映,整個年報所反映的基本上是12月12日前的財務狀況。對於淨殼重組、脫胎換骨的海泰而言,年報只說明過去,如果展望未來,我們完全不必為其表面上的巨額虧損所嚇倒,摘掉ST的帽子應該為期不遠。
『ST海泰們』的未來生活
在天津上市公司的歷史上,美綸變泰達,開創了中國上市公司成功進行高層次資產重組的先例。重組後的泰達股份成功進行了產業轉型,和海泰一樣經營開發區建設和項目投資,業績十分良好。而與海泰十分類似,具有政府背景和淨殼重組的深安達也已經變身為北大高科,成為北京大學上市公司系列中科技含量最高,發展前景最好的一家。
由於進行了全面的資產置換,大股東同時對債務等問題進行了法律上的承諾,解除了一切後顧之懮,經過脫胎換骨重組,現在的ST海泰已等同於一家新公司,因而分析公司2001年的財務狀況已無實際價值,那還是來讓我們看一下海泰的情況吧,因為它纔真正代表著ST海泰的未來。
透過經審計的會計報表,海泰集團1999年、2000年和2001年1—7月份分別實現利潤81。2萬元、860萬元、625萬元,分別增長了1000%和25%,從事科技園服務以及高科技孵化這一朝陽行業,公司的成長性明顯。從現金流量來看,2001年1—7月份的經營活動產生的現金流量達2727萬元,表明利潤表上的利潤具備充足的現金流支持。但從資產的結構上看,則似乎略顯不足,同期,公司總資產2。7億,但其中的土地使用權為1。6億,固定資產為1。02億,說明公司的資產主要為土地和房屋,其它經營性活動則尚未展開。不過令人感到欣慰的人是,公司負債僅為285萬元,且全部為流動負債,長期負債為零。
其實,公司財務結構上的這一特點,正好說明了公司目前剛結束基本投資的初創期而進入全面的發展階段,而短期內,如果公司要進一步開展高科技項目投資的話,完全可以通過借貸等形式進行籌資,不必擔心進行股權融資而對其二級市場的走勢產生不利的影響。
而根據年報中披露的公司預算,2002年總投資預算為1.2億元,其中建設投資0.7 億元,項目投資0.5 億元,資金來源主要通過信貸融資。2002年的業務重點之一就是進行高新技術項目投資及管理。
此次置入海泰集團國際創業中心大樓,海泰火炬創業園廠房等資產後,公司的業務已經轉移到孵化高新技術成果和創業型科技企業、高新技術企業投資並進行產品的開發、生產等。天津市處於我國三大經濟帶的環渤海經濟圈,鄰近北京,高新技術的發展潛力十分巨大。公司年報也顯示,置入的資產生產經營正常,主營業務收入均比上年同期增長,高新技術產業投資和孵化服務保持了良好的態勢。
高新技術項目投資是實現上市公司主營產業轉型的重要舉措,公司對孵化成功並經過投資培育成熟的有發展前景的科技項目,將進一步擴大投資,並使其發展成為上市公司新的支柱產業。主要包括:1)高新技術項目投資,上市公司將充分利用完善的孵化體系對高新技術企業所產生的『聚集效應』和『信息優勢』,篩選有潛力的項目和企業進行投資。2)投資管理業務,與其他企業簽定資產或股權委托管理協議,增強公司的孵化功能,為高科技產業的形成和發展打下基礎。3)籌建研發中心,計劃采用自主開發和設立『虛擬研究院』的方式進行具有自主知識產權的高新技術開發工作,為公司的產業化發展打下良好的基礎。
年報中的這些描述,我們相信不會是空口來風。經過淨殼重組的公司正擔負著天津市高新技術孵化器的重任,有政府的支持和產業本身的良好環境,ST海泰的未來生活相信會是美好的。 (青海證券 黃小鵬)
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