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美國經濟自去年3月份陷入衰退,經過美聯儲的11次降息,今年已經呈現出強勁的反彈復蘇趨勢,主要經濟指標紛紛上揚。3月份消費者物價指數跳昇至去年8月以來最高水准110.2;2月份工業產量連續第二個月增長;制造業活動指數出現長達四個月的最大漲幅。但美國上周首次申請失業救濟人數卻出人意料地增加,凸現了美聯儲的擔懮,即經濟雖在復蘇,勞工市場卻依然疲弱。因此,對存在於經濟利好背後的問題必須引起重視。
■失業率情況不穩
美國勞工部本周四稱,3月23日當周首次申請失業救濟人數增加了1.8萬人至39.4萬人,為兩個月來高點;四周移動平均數增長3250人至38.35萬人。這些數據將修改美聯儲今年6月之前加息的預期,美聯儲決策者表示,今年就業機會的增長速度依然會十分緩慢,要創造出去年衰退期間失去的150萬個就業機會還需要一段時間。
■航空業復蘇艱難
2002年2月,美國主要航空公司的總收入較2001年2月份下跌了23%。據美國航空運輸協會統計,單位收入(即每飛行1公裡,每個座位的收入)較上年下跌了9.6%;乘客數量同時減少約11%;購買全票或頭等艙機票的國內游客人數減少約20%。雖然2月份收入情況有所改善,但與一年前相比仍十分疲軟。達美航空公司預計今年第一季度至少虧損3.75億美元。大陸航空公司預計第一季度也將出現巨額虧損,並降低了對第二季度恢復贏利的預期。
■油價持續上漲
3月17日,石油輸出國組織(簡稱歐佩克) 通過了維持原油減產協議,意圖在於提振因需求大幅下滑而疲軟的石油市場,並在6月26日維也納會議之前,將美國基准原油價格推高至每桶25美元之上。歐佩克主席說,在未來數周甚至數月,有充分理由認為原油價格將繼續上揚。上周,美國汽油價格上漲近8美分,達到了平均1.22美元/加侖價位。國際能源署預計,雖然今年二季度原油季節性日需求將下降120萬桶至7510萬桶,但隨著夏季能源需求高峰的到來,三季度原油日需求將增加130萬桶。目前歐佩克每日產量限額為2170萬桶,不足全球每日7600萬桶消費量的30%。根據歐佩克縮減石油產量以及隨之而來的油價上漲導致去年美國經濟陷入衰退的教訓,必須警惕已經出現的原油、汽油庫存大幅下降趨勢給經濟造成的危害。但油價上漲對美元有利,因為美國對進口石油的依賴小於歐洲和日本;而產油國通常會把石油美元再循環,投資於美國證券。
■儲蓄額昇勢緩慢
美國住房價格居高不下是美國人對儲蓄明顯缺乏興趣的原因之一,儲蓄額微薄可能會使消費水平更易波動,從而影響經濟並加重美國經濟對外資流入的依賴性。近年來,月度個人儲蓄數據顯示,個人儲蓄的整體增長速度極慢。一些人把消費者的支出願望同所謂的『財富效應』(即家庭所持房產和金融性投資的昇值)聯系在一起,而財富效應約有80%同住房價值相關。自2000年4月以來,住房價格一直沒有經歷過大幅滑坡,在某種程度上,緩解了家庭資產淨值的降低,使消費相對可支配收入始終保持在較高水平。另外,股市火爆也令投資者減少了儲蓄在收入中所佔的比例。 導致儲蓄率走低的另一因素是生產率的高速增長推高了個人收入水平,這從很大程度上降低了把現有收入中更多部分用於儲蓄的需要。
■美元貶值幾率加大
盡管美國經濟捷報頻傳,美元在過去七周裡兌歐元匯率卻躑躅不前,因為美國當前的經常項目赤字拖累美元。作為衡量商品及服務貿易,外加某些金融資產轉移活動的主要指標,美國去年的經常項目赤字為4174億美元,佔國民生產總值(GDP)的4.1%。摩根士丹利預計,到2003年,該比率會膨脹到6%,如果按照美元計算,大約是6600億美元。這意味著到2003年,美國每一天都必須吸收20億美元的外來資金以彌補赤字。數年來,海外資金的流入一直為美國經常項目赤字提供了融資。而現在,這些資金來源都正日見枯竭。所以最終的風險是,隨著美聯儲收緊銀根,將會減少流入美國購買債券的資本,從而增大美元貶值可能。
如同任何事物都具有兩面性一樣,美國經濟復蘇過程中的正面因素也力量強大:
■新屋開工數增長
最新報告顯示,2月份新屋開工年率至176萬套,為自1998年12月以來最高水平。隨著這些新開工房屋建設的進一步實施,今年上半年,住宅投資都可對GDP作出積極貢獻。美國經濟學家喬 拉沃尼亞表示,2月份營建許可年率上昇1.8%,至170.6萬套。『與新屋開工數相比,營建許可是一個更好的領先經濟指標』。在此次經濟衰退期間,住宅行業異常強勁,並仍有可能成為此次經濟復蘇的擴張之源。
■消費者信心指數增強
密歇根大學3月份消費者信心指數昇至95.7,高於3月中旬的95.0和2月份的90.7。與此同時,3月份芝加哥采購經理指數經季節因素調整後從2月份的53.1上昇至55.7。
綜上所述,對於美國經濟未來發展趨勢的判斷,美聯儲經濟學家把重點放在最終需求指標和需求對主要供應指標——工業產值和開工率的影響上。因為最終需求已經成為研究經濟復蘇進展所要關注的一系列指標中最重要的一個,因此開工率恢復到正常水平的速度也就成了通貨膨脹壓力會增加到什麼程度的關鍵。如果經濟要取得徹底復蘇,2001年經濟衰退期間出現的巨大開工率不足就需要得到填補。根據過去經濟周期表現來看,這樣的開工率不足會迅速得到彌補。預計今年的工業產值將增長4%,它將使開工率上昇到77%左右,並控制在生產能力不會過剩的范圍。(中國銀行國際金融研究所 雷小帆)
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