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每當全球政局出現動蕩之時,瑞郎向來被認為是金融市場投資者的最佳避風港。基於這樣一種共識,上周五中東地區暴力衝突的明顯昇級推動美元兌瑞郎匯率走低。
在瑞士央行上周三下調回購利率並發表聲明稱瑞郎的強勢毫無道理。筆者認為,這將使瑞士央行處於一種危險的境地。因為一一劃定界限風險很大,尤其是如果沒有很好的手段來保護這個界限風險就更大。
瑞士央行給瑞郎劃定了一個他們認為合理的最高價位,由此該行將會發現自己可能要時常乾預匯市,纔能維持這個限價不被漲破。在推高瑞郎的力量暫時難以消退的形勢下,瑞士央行的似乎更少不了時常行動。
瑞士央行這樣做加大了風險,瑞士央行的決定正說明了央行給貨幣設限的做法如何會束縛自己的手腳。瑞士央行的決定著實讓市場跌破眼鏡。
不到一周前,瑞士央行還在每月的例行政策會議上保持官方的同業拆息不變。此後,行長羅斯一直暗示,央行對瑞郎的價位並不擔心,並讓市場中的大多數人相信他對法郎當時的水平感到滿意。然而,瑞士央行上周三將由市場定價的兩周回購利率小幅下調10個基點至1.40%之後,羅斯的發言人發表了一份棉裡藏針的聲明,警告說央行『有意利用』瑞士與其他國家間的息差(乾預瑞郎走勢)。
瑞士央行突然間轉向的政策聲明傳到匯市投資者的耳朵裡時,就過濾成了這樣一則清楚的信息:瑞士最終承認該國以出口為主導的經濟受到了瑞郎昇值的威脅,央行對歐元兌瑞郎的匯率跌破1.4600瑞郎感到不快。『9·11』事件之後瑞郎有一兩次昇到了上述價位,瑞士政府顯然不願再看到瑞郎向這樣高的價位挑戰。問題是瑞士央行上周三的聲明近乎是對市場宣戰,不過瑞士央行恐怕會發現,自己很難打贏這場戰役。瑞郎從年初開始一直處於漲勢,原因是投資者又重新對該貨幣的國際避風港作用情有獨鍾。阿根廷比索崩潰,外加人們擔心歐元區經濟復蘇的步伐太慢,以及法國和德國未來幾個月將進行大選的諸多不確定因素,這些都成為投資者買進瑞郎的動力。令瑞士央行沮喪的是,這些風險和瑞郎上揚的驅動力似乎短時間內不會消退,但與之相反,不管瑞士央行放什麼話,他乾預瑞郎走向的空間卻隨時可能變成零。盡管人們認為調低回購利率完全是一種暫時對策,但是除此之外瑞士央行別無他法。
如果歐元兌瑞郎跌至1.44瑞郎,瑞士央行是否會大幅下調關鍵的同業拆息率。『9·11』事件之後,就屬瑞士央行的減息幅度最大,連降共100個基點,而意圖恰恰是削弱瑞郎在動蕩時期作為避風港的吸引力。當時這難以改變瑞郎的上漲趨勢。
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