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CBOT和DEC大豆價格的相關性是市場人士較為關注的一個問題。筆者對這兩個市場的相關性以及形成原因進行了統計分析,並藉此對大商所大豆的走勢做出了自己的判斷,希望對投資者有所幫助。
上圖是一幅1995年6月至2002年2月CBOT大豆c3與DCE大豆c3的周線圖(c3是指交割月合約後的第二個合約走勢連續圖)。通過對價格形態的直觀觀察可以發現,二者存在明顯的協變趨勢。在此基礎上我們進行了三組統計分析:第一組:分別統計CBOT、DCEc3圖每間隔四個交易周的周收盤價形成兩個序列(由於DCE大豆存在較多的節假日斷點,因此選取DCE的交易周為基准),計算序列中每個數值相對於前一個數值的變動比率形成CBOT:X和DCE:Y兩個統計數列。以CBOT數值為X軸,DCE數值為Y軸繪制散點圖並進行相關回歸分析,計算結果如下:[y=0.4888x-0.002相關系數(r)=0.42];第二組:僅對X、Y數列中2000年5月至2002年2月的數據進行相關回歸分析,結果如下:[y=0.6465x-0.0002相關系數(r)=0.67];第三組:以2000年5月至2002年2月日線數據為基礎,選取CBOTc3重要高、低點的日收盤價及相對應的DCEc3日收盤價,計算價格的變化幅度並進行相關回歸分析,計算結果如下:[y=0.60x-0.01相關系數(r)=0.94]。
由此可以得出以下結論:1、DCE大豆價格與CBOT大豆價格的變化幅度和方向存在正相關關系;2、這一正相關關系自1995年以來呈增強趨勢;3、價格在趨勢運行中相關性低,但在主要的價格運行波段高、低點上以中期趨勢運行的整體幅度衡量,兩個市場價格變動高度相關;4、DCE大豆價格變化相對平緩,其變動幅度約相當於CBOT的60%。
上述統計分析結果同時也得到基本面因素的支持。
首先,美國是世界大豆第一生產大國,且產量主要用於出口,在世界市場代表著賣方力量。中國為大豆淨進口國,2001年進口達1400萬噸水平,是國際市場買方力量的重要組成部分,對國際市場大豆價格有重要影響力,因此作為國際大豆貿易市場供求雙方的重要組成部分,DCE與CBOT大豆價格必然存在正相關;
其次,我國對大豆的需求逐年增加,導致進口量不斷增長。
第三,DCE與CBOT價格有進一步融合的趨勢。在中國大豆是短缺產品,政策保護很難形成。加入WTO後,國際經濟一體化的趨勢只會進一步加強而不是減弱,轉基因問題對市場的影響只能是暫時的,一旦條例公布,政策就必須維持它的透明性和公正性,對大豆進口的影響必然減弱。此外大商所正在申請設立轉基因合約,一旦通過,可以想象其價格走勢很可能與CBOT如出一轍,因為貿易商需要在簽定進口合同的同時參考CBOT與國內轉基因合約價格並建立保值賣單,同時國內的買家也會在CBOT價格指引下判斷合約價格的公正性決定是否入市交易。對大豆的使用者來說,非轉基因大豆與轉基因大豆是完全可替代產品,所以現有大豆合約受CBOT價格的短期影響也將進一步加強。由此可以推斷的是,DCE價格波動幅度將受CBOT影響呈放大趨勢。此外轉基因合約的價格發現功能也有助於抑制大豆的過量進口,達到通過市場自發調節進口量的作用;
第四,政策因素導致兩個市場的短期背離加劇,但長期進一步融合的趨勢不可逆轉。
以上分析對交易者可提供如下啟示:1、轉基因問題導致的DCE與CBOT價格背離只能是一種短期現象,這並不能影響兩個市場價格在總體趨勢和幅度上的高度相關性,交易者更應當更多從兩個市場趨勢一致性的角度把握行情的發展;2、在行情轉折的初期,兩個市場往往存在時間差,一旦一個市場的價格出現轉折另一個市場會隨後同向運行,往往跟隨越晚行情越迅猛,這反過來又有助於維持首先啟動的市場走勢,但先啟動的市場隨後的運行幅度、力度都會趨緩。交易者可利用這一特點提前把握交易機會。3、趨勢的發展如得到兩個市場價格走勢的共同確認則更為可靠;4、在理論上,利用CBOT與DCE長短期趨勢的不一致性存在套利機會;5、由上圖中最近的走勢可以看出,DCE大豆已經提前於CBOT大豆自低點回昇並且走勢明顯強於CBOT,同時CBOT大豆目前處於運行區間的相對底部,雖然這一差異是由於中美轉基因問題造成,但近期CBOT大豆上漲走勢再次印證了本文所陳述的觀點,由此判斷後市兩個市場中期以維持上漲行情可能性較大,並且CBOT走勢將強於DCE。本周DCE大豆呈現普漲行情,這在一定程度上是受到5月多頭意圖逼倉影響。在歷史上逼倉行為往往導致後續合約暴跌,但周二遠期合約全面啟動說明大豆中期上漲行情可能正在展開,交易者不應僅僅以逼倉來看待行情的發展。
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