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一、公司概況
海油工程主營業務為海洋、陸地油氣開發配套工程的設計、建造、安裝與維修。公司成立於2000年4月,由中海石油平臺制造公司、中海石油海上工程公司、中海石油工程設計公司、中國海洋石油南海西部公司和中國海洋石油渤海公司作為發起人,共同發起設立。其中,設計公司、平臺公司和海上工程公司作為海油工程的主發起人,將其擁有的與海洋工程設計、建造、海上運輸及安裝業務相關的全部固定資產以及與其相配套的設備、房屋及流動資產配比相應的負債投入股份公司。渤海公司、南海西部公司則分別以土地及其他一些相應的資產投入股份公司。
平臺設計、平臺建造、海上工程是海洋工程整體鏈條中的三個鏈環。重組後的海油工程是目前國內唯一一家集設計、建造和安裝為一體的大型海洋工程企業,作為國家海洋石油工程施工壹級企業,具有國家工程總承包甲級資格。
二、主營業務:居行業壟斷地位
根據1982年國務院頒布的《中華人民共和國對外合作開采海洋石油資源條例》,規定?中華人民共和國對外開采海洋石油資源的業務,統一由中國海洋石油總公司全面負責。中國海洋石油總公司是具有法人資格的國家公司,享有在對外合作海區進行石油勘探、開發、生產和銷售的專營權?。根據此項法令,海油總公司實際上是我國唯一一家擁有海洋石油開發專營權的大型集團公司,擁有絕對的壟斷經營權。
我國的海洋石油工程是與海洋石油工業同步誕生的,作為海油總公司下屬的專業性公司,則主要為中國海洋石油有限公司(香港)公司提供專業技術服務。海油工程的主要發起人設計公司、平臺公司和海上工程公司分別是國內最早從事海油工程設計、建造和海上安裝的公司,均在各自領域內佔有90%以上的市場份額。
海洋石油工程行業屬資金密集型和技術密集型行業,具有高投入、高技術含量和高風險,行業進入壁壘較高。
海油工程目前的主營業務收入主要包括海洋工程總承包項目收入和海洋工程非總承包項目收入。海洋工程非總承包收入主要包括海洋工程項目設計收入、海洋工程項目陸地建造收入、海洋工程項目海上安裝收入、海洋工程項目海管鋪設收入和海洋工程項目維修收入。目前海油工程已形成年設計能力為:兩個大中型海上油田的基本設計和詳細設計;年建造能力為鋼材加工量3.5至4萬噸標准噸;年安裝能力為:在渤海海域可安裝導管架7至8座、組塊7至8座、鋪設海底管線100至150公裡。
根據近期該公司披露的年報顯示,2002年公司的工作量已基本確定,主要工程項目包括QHD32-6油田總包項目、文昌油田總包項目、東方1-1氣田項目、蓬萊19-3油田項目及ACT項目等;預計2002年的主營業務收入將達到12.58億元,與2001年12.07億元的主營業務收入相比仍將有所增長。
三、財務狀況分析:毛利率下降、管理費用增長幅度較快
2001年海油工程總承包項目收入9.52億元,非總承包收入2.55億元,主營業務收入同比增長73.12%;實現主營業務利潤1.88億元,同比增長48.60%;淨利潤1.037億元,同比增長24.31%。顯然,該公司在2001年的主營業務收入增長幅度是較大的,但同時,由於總包項目收入所佔的比例較高,佔到80%以上,公司來自海洋工程總承包項目收入由2000年的2.75億元增加到2001年的9.52億元,增加幅度達到246.5%;而來自海洋工程非總承包項目則實現了2.55億元,較2000年減少39.6%。
應當指出,公司收入結構的變化主要是因為公司成立後,獲得總承包資格,相當部分非總承包項目轉化為總承包工程的一部分,而由於總承包項目包含了相當部分的材料成本,使得總承包項目的毛利率相對非總承包項目的毛利率較低,這也是公司毛利率趨於下降的主要原因。另外,2001年公司的管理費用同比增長達到106.1%,超過了主營業務收入的增長速度,侵蝕了部分利潤。
四、發展前景分析:未來兩三年業務量仍趨於飽和
在中國海洋石油工程市場中,海油工程是國內唯一的供應商,而同屬於海油總公司控股的中國海洋石油有限公司(香港),由於獨家享有在中國海上與外國石油公司合作勘探、開發、生產和銷售石油、天然氣的專營權,則是中國海洋石油工程市場的唯一需求方,雙方多年以來的密切合作關系以及海油工程的技術優勢將使公司在這一領域的發展極具潛力。
海油工程目前業務量基本處於滿負荷狀態,而隨著我國海洋原油開采力度的加大,公司的市場前景將十分樂觀。在未來五年,國內油氣田開發項目有東方1-1油田、文昌油田、樂東油田、番禹4-2油田等10餘個項目。?十五?期間,我國近海計劃建設55座平臺、6座FPSO、4個陸地終端,鋪設1,000多公裡海底管線。由於一個項目平均要2-3年完成,收入將比較均勻地分布在這些項目中,這些項目將為公司近年的業績提供保障。
2002年2月,海油工程公開發行股票,預計新的募集資金投資項目的建成投產,一方面將提高公司海洋工程深水作業能力,使公司今後幾年在非中國海域以及深海工程方面的收入增加,但最初將會以工程分包、勞務輸出和設備租賃為主;另一方面,通過建造海洋工程施工船舶或購買海洋工程施工設備,進一步確立公司在國內的競爭優勢地位,並在中國入世的背景下,提高與國際同行競爭的實力。
五、風險提示:競爭壓力主要來自於海外對手
從行業地位看,海油工程無疑在其從事的海洋石油工程領域擁有絕對的壟斷地位,且擁有外資企業無法比擬的成本優勢與價格優勢。但同時也應該看到,公司目前在深水領域仍較為欠缺,對於開拓國際市場較為不利。同時隨著中國加入WTO,服務業開放的承諾,將使得海洋石油工程領域的國際競爭對手越來越多,因此,公司將面臨的是海外競爭對手的直接競爭。
另外,從2001年年報可以看到,海油工程主營業務收入大幅增長的同時,毛利率已有較大幅度的下降,同時管理費用也有所增長,隨著募集資金逐步產生效益,公司在成本控制方面仍需要加大管理力度,纔能不斷提高公司的盈利水平。
六、市場分析
該股是2002年2月上市的次新股,上市定位基本合理。近期突破前期高點,有加速上揚之勢,由於公司行業屬性獨特、業績增長穩定,總體來看,目前價位仍具中長線投資價值。(海通證券研究所 劉軍)
作者聲明:在本機構、本人所知情的范圍內,本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。
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