3月26日,大豆S205合約向上突破並封殺當日漲停,隨即呈高位強勢震蕩整理格局。該合約緣何大幅暴漲?

　　一、交易時間縮短、資金緊張引發多方主力大舉上攻。大豆S205合約即將進入交割月前一個月階段,根據大商所交易規則,交易保證金將陸續提高。顯然多空雙方主力持倉成本將顯著提高,對於後備資金較為緊張的主力而言,平倉退場的壓力漸趨加重,由此引發多方主力資金通過大舉拉抬、追捧期價,以達到謀取虛盤盈利、獲利平倉退場的目的。

　　二、成交量較小、持倉量較大,主力資金易進難出,引發多方主力積極追捧。大豆S205合約持倉量在較長時期內始終徘徊於30萬手上下,而未有大幅增減跡象。與此同時,成交量除個別時日外均低於8萬手。由於成交量縮減和場內沈淀資金、外圍增量資金流動效應較弱,導致該合約期價基本陷於2040-2130區域做箱體震蕩整理走勢。對比較大的持倉量規模、較小的成交量規模、較為狹窄的期價波動范圍,我們不難發現大量主力資金沈淀其中而無法流動。空方資金面對高於倉單注冊成本的期價,紛紛組織現貨注冊成倉單拋售於該合約,多方主力資金進駐目的並非承接大豆倉單實盤,但面對漸趨沈重的潛在倉單,也只有通過拉高期價,迫使空頭投機資金主動止損斬倉,增加虛盤盈利,纔能達到減少承接倉單所導致的虧損。

　　三、大豆合約修改因素導致大豆交割趨於困難。大連商品交易所《關於修改大豆合約及相關問題的通知》對轉基因大豆交割作了一些規定,此舉將導致大豆進口趨於困難,進口大豆倉單注冊成本提高。對於國產大豆,按照大連商品交易所標准倉單管理辦法,13.5%＜水份＜15%的大豆標准倉單在每年4月30日之前必須標准倉單注銷,而注銷後的大豆倉單重新注冊將較為困難。

　　四、國內大豆期貨現貨兩市聯動作用逐漸增強。雖然大豆產區價格僅為1700-1800元/噸,但由此而產生的大豆倉單注冊成本已達到2000-2100元/噸,進口大豆價格為1950-2050元/噸,但進口大豆倉單注冊成本也已達到2050-2150元/噸。由此造成國內產區豆農時刻關注價格相對較高的期貨市場,並采取在現貨市場濃重惜售、在期貨市場積極注冊倉單、主動拋售的策略,以獲取銷售盈利。由此在增加期貨市場倉單壓力的同時,對大豆現貨市場價格走勢產生了較強的助漲作用,也促進了大豆期貨價格的上漲。

　　五、主力資金性質轉換導致S205合約大豆期價大幅上漲。事實上,多空雙方主力資金基本分為做多做空的投機資金和承接、拋售倉單的套利資金。主力合約S205交易時間逐漸縮短,持倉成本逐漸提高,注冊倉單數量逐漸增加的不利形勢,迫使多方主力投機資金大幅追加資金,當增加幅度超過一定限度,其性質自然由投機轉變成套利,其退場方式也相應地由平倉轉變為承接大豆倉單。由於S205合約多方持倉量結構中投機成分減少,套利成分增加而導致回吐壓力減輕,期價由此大幅上漲。