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大膽假設降息未必會將太多的資金逼進股市,但可以大膽假設,如果股市趨好,居民存款總量中,哪怕僅分流到股市1%,也有800億之巨,這對目前恢復信心和人氣的股市將是巨大的支持。
股民資金回流趨勢
回顧一下居民儲蓄近幾年的增長情況,可以發現,在過去幾年間,居民儲蓄的增長速度與股市行情出現反向變動的態勢。當股市行情節節攀昇時,人們更願意將資金投入股市,居民儲蓄就會處於增幅減緩的局面。
並且在儲蓄增幅中,也是以活期儲蓄居多,這種儲蓄活期化的傾向也顯示人們的投資與消費意願。當股市開始回落時,人們投資股市謹慎,居民儲蓄存款的增長就會加快。1998、1999、2000年居民儲蓄存款的增長率逐年下降,分別為15.4%、11.6%和7.9%。這顯然可以在這三年的股市行情中得到佐證。去年外幣存款利率連續下調,居民外幣存款偏好有所減弱。去年滬深兩市的B股市場對內開放政策吸引了不少居民外幣存款進入B股市場。去年末,居民外幣儲蓄存款餘額為816億美元,比年初增加82億美元,同比少增94億美元。
儲蓄分流發展方向
活期儲蓄居多,這種儲蓄活期化的在這三年的股市行情中得到佐證。元。從理論上講,儲蓄存款利率降低後,會將居民儲蓄擠出銀行。這是因為,在利率降低之後,就會降低銀行存款對人們的吸引力,居民銀行存款的利息比以前少了,再加上征收利息稅,會刺激消費或投資。在居民可選擇的投資渠道並不多的情況下,流入股市成為居民儲蓄為數不多的去處。事實也是如此,1996年5月1日以來的連續降息,再加上征收利息稅因素的影響,使儲蓄作為一種金融資產,其名義收益率已大大低於前些年,儲蓄增值的吸引力減弱,促使居民積極尋找新的投資方式。據來自上海各大銀行的信息顯示,春節開市後,銀行的銀證轉賬、銀證通業務量大增,大批資金從銀行儲蓄帳戶湧向股市。據中國建設銀行上海分行個人金融部統計,新春開市首日從銀行儲蓄賬戶轉入證券保證金賬戶的高達近千筆,轉賬金額2400萬元,比去年日常轉賬業務量增加一倍以上。當然除降息的影響外,春節股市向上運行也是吸引儲蓄進入股市的一個重要原因。
估計不能過於樂觀
中國現實的國情決定了儲蓄流入股市的總量有限,因為儲蓄分流情況要視股市賺錢效應而定。有人將股市市盈率與銀行存款利率比較,由此得出股市更有投資價值。現在一年期存款利率可支持股市50倍的市盈率,而股市目前的市盈率為40倍左右,並以此得出結論,股市在調息後已凸現投資價值。這個推導過程中忽略了風險因素,投資股市的回報承擔了較之銀行存款更大的風險,這一部分風險必須要有相應的盈利預期補償纔能吸引儲蓄流入股市。因此,降息後,固然會有一部分儲蓄存款分流出來,但會有多少流入股市則要看股市是否交投活躍,具有投資價值及有明顯的賺錢效應。這一點我們從前幾年儲蓄增速與股市行情演變中得到驗證。降息也未必會將太多的資金逼進股市。這是國為我國存款雖有8萬億之最,但平攤到13億人身上,人均僅幾千元。考慮到我國目前正處於社會經濟結構轉型時期,人們對就業前景、社會保障、子女就學、醫療保障等方面的預期不高,相當部分存款會被用之家庭對未來生存的保障。因此,降息對這部分資金分流的壓力不大。然而,我國沿海地區的人均國民生產總值接近國外發達國家水平,這部分地區居民較富有,其投資欲望也更強烈。我們從股市成交量的區域分布中可明顯看出,沿海地區及內陸幾個大城市佔股市總成交的80%以上。如果股市趨好,僅這部分居民存款分流到股市中也不是個小數量。所以我們可以大膽假設,居民存款總量中,哪怕僅分流到股市1%,也有800億之巨,這對目前恢復信心和人氣的股市將是巨大的支持。
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