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春節過後第二周,隨著利好政策的不斷推出,管理層呵護股市的態度明確;最近國家公布統計方面的一些數據如2月份公布的零售物價指數上漲1.1%,還有固定資產投資增長20.5%,工業生產值增長10.9%,這些數據使投資者樂觀很多,產生比較大的信心。股票市場逐步活躍起來,大盤上昇趨勢日益明朗,作為證券市場重要投資者的基金又會有何作為呢?
將今年以來基金整體表現與大盤作一比較,我們發現大部分時間(8周中有7周)基金淨值變化與大盤同步,在最初5周48家封閉式基金的淨值平均漲跌幅是同期大盤漲跌幅度的一半強,漲時略弱於大盤而跌時略強於大盤,這與基金在2001年四季度公告中顯示的平均持倉水平52%的狀況較為吻合,說明基金並未進行規模性的倉位調整;而3月份以來基金淨值的變化與大盤走勢之間開始出現差距,特別是上一周基金淨值逆市上漲,從中我們能發現:
大盤走勢與基金淨值變化的差別,主要是基金持倉比例和基金持股狀況不同導致。從持倉比例上來看,正常情況下,基金淨值變動方向和大盤走向是一致的,而且基金持倉比例越高淨值變動就應該越接近大盤變動。如果基金淨值的變化和大盤的變化出現差距,那麼主要原因應該是基金重倉持有的股票不是市場主流,如3月4日至3月8日一周內前期超跌低價績差股領漲大盤,而基金看好的多是一些公司質地和發展前景長期以來一直為市場所看好、財務狀況相對較優的10元以上的中高價股。以這一周滬深兩市的收盤加權平均價計算,市場整體股價平均價在9元左右,若將股價在9元以下的算作低價股,9—15元為中價股,15元以上為高價股,統計後發現低價股佔整體比重的26%,9—15元的中價股比重為52%,15元以上的高價股佔了22%。再統計基金2001年四季度公告顯示的192只基金重倉股,其中低價股有22只,佔11.4%;中價股114只,佔59.4%;高價股56只,佔29.2%。比較後發現,由於低價股中T類股和問題股的比例較大,更注重穩健投資的基金所持重倉股中的低價股比例不及股市整體水平的一半,基金重倉股脫離了市場熱點,這是造成基金淨值增長落後於大盤的直接原因。
而上周真正下跌最厲害的股票,實際上就是在前一段時間漲得最厲害的低價股,這些股票正好是基金持倉比較少的,所以在大盤跌的時候它也沒有跌。
其次,就是基金的持倉狀況可能發生了變化。在上一周基金重倉股普遍表現不是很好的情況下,基金淨值卻取得了一定的增長。假設基金仍保持2001年四季度公布的持倉狀況,可以通過各基金重倉股的一周漲跌估算基金淨值變化。我們取漲幅前5位進行計算分析,但是我們發現計算結果(理論值)卻與基金淨值的實際變化對應不上,這表明近期部分基金和基金管理公司已經開始調整持倉狀況。
首先,基金很有可能增加了持倉比例。有專業人士以47家封閉式基金(基金鴻陽除外)為樣本,以今年1、2兩月為統計期間,假設基金仍保持2001年四季度公布的持倉狀況,推算出各只基金在統計期間內的理論淨值,並通過與實際淨值的比較大致評估出基金持倉量變化情況。結果發現,在這些樣本中無一只基金的實際淨值小於理論淨值,相反卻有近80%基金的實際淨值明顯大於理論淨值。這一方面說明在統計期間基金的投資組合整體上可能強於大盤,另一方面也說明在統計區間內可能已經有部分基金實施增倉行為。具體而言,『科"系、『裕"系、『同"系等基金的增倉跡象尤為明顯。此外,用同樣方法對自去年12月28日至今年1月18日期間基金淨值進行了統計分析,其結果表明,即使在這段市場持續下跌的過程中,除了個別幾只基金外,其餘基金均無明顯減倉跡象,相反卻有十多只基金存在著增倉的跡象。由此我們分析,在今年以來,基金總體上無減倉跡象,特別是在今年1月下旬的1350?1500點區域內,基金整體增倉行為較為明顯,表明基金管理人對後市的看法趨於一致,中期底部已經來臨或形成,市場將迎來自去年7月持續下跌後的一個真正的中級反彈行情。在目前大盤1600點附近建倉的風險已非常小而獲得收益的可能性大幅上昇,基金進行適量增倉是大勢所趨。
其次,對持倉結構的調整將是今後一段時間內基金的主要舉措。從上周二以來,一些基金重倉股表現顯著活躍起來,像深高速、海欣股份、北新建材、華能國際、樂凱膠片等均有19%以上的換手率,海欣股份、北新建材、樂凱膠片和佛塑股份等大幅上漲,而凱樂科技、天通股份、中興通訊、外運發展,前鋒股份和深高速等基金重倉股卻出現了較大跌幅,表明相關基金上周在這些股票上有所動作的可能性非常大。一是會對部分重倉股進行減持,以降低重倉股的集中度、調整投資組合的行業結構以應對市場價值體系更替所帶來的非系統風險。再就是對重倉股以外的股票(特別是當前市場中的熱門股票)進行了一定的投資運作,取得較好的收益。但總的來看,多數基金重倉股仍表現平淡,成交量及股價均未有明顯變化,說明基金的活動范圍十分有限。國家信息中心經濟預測部徐宏源主任對此解釋道:目前上市公司的投資價值仍然不高,這是大多數券商以及基金在近一個月的行情中不為所動的根本原因。據他分析,綜合類券商在近一個月中淨買進的股票市值還不到10個億。已經公布年報的上市公司的平均業績增長幅度目前尚低於GDP的增長速度。在高成長、資產重組和小盤股相繼淪落為市場拋售對象後,市場原有的價值體系土崩瓦解,而新的價值觀尚未建立,基金經理人以退為進似乎是上上之策。一位業內人士分析:基金很可能在等待CDR與股指期貨的推出,建倉CDR投資,股指期貨則用於博弈。近期市場走勢跌宕起伏,反映出了投資者心態還不穩定。在這種市況下,基金會比較謹慎,為避免過大的風險,基金不會進行持倉大調整;而是著重投資戰術性調整,因為做生不如做熟,對既有的基金重倉股進一步優勝劣汰,爭取基金淨值的增長。
自3月4日以來,在利好政策的不斷推動下,大盤上昇趨勢日益明朗。特別是未來新股配售制度實行以後,從一級市場分流出的一部分資金將進入股票二級市場,必然會推動市場進一步上漲。但由於這些資金對風險的考慮,會更多地偏向於一些業績穩定、運作規范的上市公司的股票,這種投資的理念與基金選股的理念是一致的。配售政策恢復實行後,基金將凸顯出新股的『雙重配售"優勢:一是封閉式基金可作為新股配售的籌碼,持有人可依持有基金的市值按規定參與配售新股,獲取新股一二級市場差價收益。二是基金本身因持有股票而擁有配售權,基金因此可獲取更好的淨值增長,相當於持有人又獲得一道新股收益。從這個角度看,持有基金是『一箭雙雕",相當於新股的雙重配售。因此,基金重倉股落入這些穩健資金的選股目光的可能性很大。這些資金進入二級市場後,有利於推動基金重倉股行情的上揚,這又進一步推動基金淨值的增長。基金淨值的增長,反過來帶動基金二級市場價格的上漲。
基金普遍重倉持有次新股,而基金也希望拉高手中的股票以提高市值,使其在配售中處於有利的地位。另一方面,由於大部分次新股目前都處於較低的位置,從一級市場回流的資金如果要選擇股票建倉,次新股也是較好的品種。因此,在利好消息的刺激下,次新股就成為了市場所重點關注的板塊。基金持有的低市盈率股票未來有一定機會。從目前股指反彈的幅度及未來的發展趨勢看,即使是較大的資金也應有參與的價值,雖然不能要求基金一定跑贏大盤,但起碼不會毫無作為。由於受到資金總量的限制以及低價股的引導作用,目前績優高價股表現一般,但基金的倉位畢竟還輕,有很多資金是投向了債券市場,在參與行情時應該不會心有餘而力不足,同時行情越是往後發展,低價股出現調整的可能性越大,低市盈率股票包括部分績優高價股不可避免地又會引起投資者的關注。
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