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經濟增長有望逐漸平穩改善
從經濟增長情況來看,目前最新的數據是去年第四季度的GDP增長率。根據歐盟統計局公布的數字,歐元區去年第四季度GDP較上季下滑0.2%,較上年同期上昇0.6%;歐元區第一季度GDP預估較上季增長0.1%-0.4%,第二季預估較上季增長0.4%-0.7%。數據顯示,歐元區經濟雖然在去年年底走到了經濟衰退的邊緣,但有望在美國經濟V型復蘇的帶動下,於今年第一季度脫離這個『衰退邊緣』,走上穩步反彈的道路。
就行業來看,歐元區年初以來的數據表明,服務業的反彈強度要大於制造業。在服務業中,增幅最快的是金融服務業和商業活動,貿易、運輸、通信和其他服務行業也呈現出不同幅度的增長。制造業雖然也已經有所改善,但改善的速度是緩慢的。
隨著世界經濟的恢復和需求的增長,歐盟和歐元區經濟增速放慢的趨勢已經結束,但這並不意味著強勁回昇的開始。如果有這種過於樂觀的預期,那可能在很大程度上與德法兩國的大選有關。出於政治的需要,美國經濟的好轉可以被用來解釋歐元區經濟的快速復蘇。而實際的情況是,目前還沒有顯示歐元區經濟復蘇的清晰信號,或者說這類信號尚不充足。
如果能夠保持這種穩步的慢速回昇的態勢,歐元區在2002全年的經濟增長率可以達到2%。其實,無論歐盟還是歐洲央行,從其政策措施來看,也沒有追求高增長率的打算,而是希望在進行結構改革、實現內外部基本均衡的情況下,達到1.5-2%這種中性經濟增長目標。對於以穩定為第一目標、有一系列結構問題需要改革的歐盟和歐元區國家而言,這種不夠激進的增長反而可能是更加有益的。
通脹形勢尚不嚴峻
根據歐盟統計局數字,整個歐元區1月價格普遍上漲,通貨膨脹率為2.7%。價格上漲是因為有一些特殊的暫時性因素在起作用,如個別國家稅收增加以及原貨幣向歐元轉化的影響等。現在上述因素正在消失或被消化,使得歐元區2月通貨膨脹率相應下降至2.4%,但仍然高於歐盟規定的2%上限。根據法國和德國國家統計局公布的數字,佔歐元區經濟比重一半的法德兩國2月通貨膨脹率分別從1月的2.4%、2.3%降至2.3%、1.8%。歐洲央行首席經濟學家伊辛近日表示,歐元區12國通貨膨脹率可能在4月到6月期間降至遠低於2%的水平。ECB也在3月月報中重申,歐元區通脹將在未來數月中跌落央行自設的2%上限,原因在於:
第一,影響歐元區通脹的重要因素石油價格保持穩定或下降。第二,歐元區內的工資水平保持穩定。第三,歐元匯率不會出現大幅度的下跌。歐元匯率在近期出現了上揚的走勢,這對於減輕歐元區的通貨膨脹壓力也起到了一定的作用。但是,一旦歐元匯率再次出現較大幅度的下跌,將會給歐元區輸入通脹壓力。
以上三個因素的變動將促使我們不斷地調整對歐元區物價水平的判斷。但從目前來看,歐元區的通脹壓力還沒有構成威脅。3月的CPI數據將倍受關注,如果該數據繼續下降,將形成歐元區通脹率的確會回歸2%以下的預期。
歐洲央行近期利率決策方向預測
M3貨幣供應量是在CPI之外歐元區貨幣政策的另一個支柱。雖然M3供應量的年增長率仍然明顯高於4.5%的參考值,但預計不會對物價穩定構成任何威脅。因為M3的增長主要是由9·11事件後出現的資產組合轉移造成的,因為經濟和金融方面的不確定性增加導致較長期的資產進一步流向M3所包含的低風險、易變現的金融工具。然而,還是有必要密切關注M3的增長情況。如果貨幣供應量的增長速度到3月份還不放緩,就有必要對貨幣供應量增長給物價穩定帶來的風險進行重新評估,尤其是在伴隨著歐元區經濟強勁反彈的情況下。
綜上所述,無論從M3貨幣供應量還是CPI來看,3月份的數據都將十分關鍵,因此,預計在4月份這些數據出爐前,歐洲央行將維持利率不變,在此之後馬上昇息的可能性目前看來也不大。預計昇息行動將會最早發生在今年第四季度,但如果勞資談判惡化、油價大幅上揚或歐元匯率大幅下跌,那麼歐洲央行將再次被置於兩難的境地:如何調整利率政策纔能不阻礙歐元區經濟的回昇。(王蕾)
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