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昨日,各大證券報均在頭版刊登了將恢復新股按市值配售的消息。按照《關於向二級市場投資者配售新股有關問題的通知》(2000年2月13日證監發行字[2000]5號)的規定,向二級市場投資者配售新股,是指在新股發行時,將一定比例的新股由上網公開發行改為向二級市場投資者配售,投資者根據其持有上市流通證券的市值和折算的申購限量,自願申購新股。後該政策因技術原因暫停,今年恢復實行後,其對基金的價值、基金投資行為有何影響?記者采訪了銀河證券研究中心的研究員胡立峰。
記者:向二級市場投資者配售政策恢復實行,對基金的投資價值會有哪些影響?
胡:配售政策恢復實行後,基金凸顯出新股的『雙重配售』優勢:一是封閉式基金可作為新股配售的籌碼,持有人可依持有基金的市值按規定參與配售新股,獲取新股一二級市場差價收益。二是基金本身因持有股票而擁有配售權,基金因此可獲取更好的淨值增長,相當於持有人又獲得一道新股收益。從這個角度看,持有基金是『一箭雙雕』,相當於新股的雙重配售。
記者:開放式基金的持有者是否按市值參與配售?
胡:需要特別指出的是,目前的3只開放式基金並不在交易所內交易,其注冊登記結算系統由基金管理公司自行建設,並不通過全國統一的中央登記結算系統。由於技術上的障礙,開放式基金持有人可能喪失新股配售權。請注意,我這裡講的僅僅是可能。因為2000年新股配售時還沒有開放式基金。目前,政策對此尚不明確。
記者:恢復新股按市值配售對基金的投資行為會有什麼影響?
胡:可能從兩個方面影響基金的股票投資行為。一是如果判斷新股按市值配售是明顯的多頭信號,基金就會大量主動性增倉。二是因受新股網上發行減少或可能取消的衝擊,基金原有的一級市場操作策略可能轉向持有股票以獲取更多的新股配號,這一點對開放式基金影響尤甚。我們判斷基金很有可能選擇增加價值型股票作為配售籌碼。
記者:基金持有股票參與配售如何與基金投資組合限制協調?『深高速』式的基金信用申購會再次發生嗎?
胡:市值配售實際上包括兩個行為:申購與繳款。投資人(包括基金)可以選擇申購也可以選擇放棄申購。按2000年的做法,參與申購是因為持有可流通證券的市值,與賬戶是否有資金沒有任何關系,從這個角度上講,所有的申購行為都是信用申購。因此應該賦予基金按其持有可流通證券市值足額申購的權利,在這個階段沒有必要從投資組合角度限制基金。一旦中簽需繳款時,投資人仍然可以選擇是否繳款。筆者以為在這個階段對基金實施投資組合比例限制纔有意義。上周五48只封閉式基金淨值為710億元,假設其有55%的股票(含轉債)持倉比例,則股票市值為391億元,佔可流通證券14170億元市值的2.8%。一般而言,基金市值配售不會出現超比例持倉問題。在繳款階段,如果出現基金大量中簽的極端情況時,則必須符合投資組合的限制。
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