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國債投資是國家實施積極財政政策的重要手段之一,參加本次政協會議的委員十分關注國債的規模、國債項目的經濟效益和還貸能力。全國政協委員、中國科技大學商學院院長方兆本就加強和完善國債流通市場的管理與建設對記者談了他的建議,方委員說:『我國長期偏重對發行市場的管理,而對流通市場的管理重視不夠,對市場參與者的服務不夠,這既制約了其作用的發揮,也牽制了發行市場的進一步完善。』
方委員認為國債流通市場當前存在三方面的問題:一是市場建設尚不完善,具體表現在交易市場不夠統一規范,品種不完全,流通性不夠強;二是回購市場體系不規范,回購市場的活躍程度遠遠不夠,回購利率在場內受認購新股資金需要影響很大,對貨幣政策的傳導功能較弱;三是國債市場上的金融創新有待恢復,市場中介十分微弱,對中小投資者的服務及中外合作基金進入國內國債市場都顯得動作遲緩。
據方委員介紹,我國目前的國債流通市場有銀行間債券市場和滬深交易所的債券市場,以2000年為例,可流通國債達2500億元,佔發行總額的54%。銀行間債券市場的交易量為1.67萬億,大約與債券庫存相當,年換手率為100%,而同時期發達國家資本市場上債券的換手率高達1000%至3000%。2001年1-10月滬深交易所的國債現貨交易達3500億元,是同期銀行間國債現貨交易的3倍以上。在滬深兩交易所的比較中,上交所日均成交量越16億,而深交所僅2億,後者的流動性幾乎不保。
對此,方兆本委員提出了四點建議:
一是完善國債現貨交易市場。方委員表示,目前的人為分割不利於市場的發育,銀行間債券市場上由於國債利率高於銀行存款利率致使交易不夠活躍,而滬深交易所國債交易應早日合並,以消除分割障礙,應吸引更多的機構投資者,保險公司、養老基金、工商企業、貨幣市場基金、外商乃至外國政府機構都是潛在的投資者。方委員認為,目前在國債買賣價差收入的稅收及現貨交易的手續費上都有降低的空間,淨價交易的試行應繼續做好,它有利於投資者判斷國債的價格,也是衍生資產未來定價的基礎。方委員建議及早設立『國債投資基金』,將有利於中小投資者選擇國債作為個人理財的重要品種,同時還可以增加現貨市場的流動性。
二是規范國債回購市場。方委員認為,回購交易行為與資金運作不規范時有出現,去年20年期國債回購的突然告停就是典型的例子。回購資金若被企業用於彌補固定資產投資缺口將增加交割的信用風險,央行僅能通過二級市場回購,使國債回購市場不能在宏觀調控上發揮有效的作用,是貨幣政策的傳導功能弱化。方委員提出,應逐步建立多層次的全國統一的國債回購市場,先以國債的統一托管為基礎,並加強以國債回購為工具的公開市場業務,逐步擴大央行和商業銀行的國債持有量。加強國債回購市場的法制建設和監管力度,使場內、場外的法規相銜接和統一。盡快頒布全國統一的國債回購管理辦法,同時加強對參與者的監控和市場風險的控制。
三是創造條件盡早恢復國債期貨市場。方委員說,暫停國債期貨交易試點已經快7年了,市場環境、市場參與者的成熟程度和人們對金融風險的認識都有了很大變化。方委員認為,國債期貨對規避市場利率風險、建立合理的國債價格形成機制,對活躍國債流通市場都是極為重要的。
四是做好國債流通市場的監督與服務。方委員表示,監管的水平和效率是市場能否有序發展的關鍵。現貨、回購、期貨三個國債市場的建設是一個有機的整體,它又和發行市場相互配合,因此監督任務十分艱巨,這需要財政部、人行、證監會加強協作。方委員強調,監管的同時還要加強配套服務,這包括建立市場參與者的資信評估、國債與其它債券品種的信用評級、逐步建立國債交易的經濟人隊伍及其它代客戶理財的中介機構、設立中外合作基金並鼓勵他們參與國債交易、明確回購交易的會計處理辦法等等,方委員說,在為市場參與者服務上,有關部門還有許多事要認真去做。
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