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分析:大福證券有限公司資料研究部分析員胡文偉博士在一份研究報告中指出,天津創業環保公告2001年的全年純利增長50%,尤其是在污水處理業務方面。董事長馬白玉表示,該公司2001年的業績脫胎換骨,主要基於前年底與天津市政府投資公司交換資產的結果。
天津創業環保在2001年錄得純利2億6,763萬元人民幣,較前年的1億7,809萬元人民幣增進不少;而污水處理業務的營業額則錄得3億9,496萬元。
總計去年的全年業績,純利同比增長50.3%,每股0.19元,全年將派息0.08元,派息率40%,股息率4.4%。盈利增長主要得益於去年資產置換注入的污水處理業務,該業務在其總營業額中?72%。
而截至去年12月31日止,該公司的資產總值為19億2,600萬元人民幣,多於前年的14億1,900萬元人民幣;而總負債為3億2,101萬元人民幣,多於前年的1,288萬元人民幣。
該公司前身為天津渤海化工集團,在2000年底將其化工業務轉讓予天津市政府,交換市政府的污水處理和收費公路業務。
另外,天津創業環保表示,今年有意開發內地西北部其他城市的污水處理市場,包括貴州、新疆、陝西等地區。該公司在公布去年業績的公告中稱,在內地西北地區拓展污水處理市場,可為該公司提供規模經濟。此外,該公司也會積極與國際先進的污水處理公司合作,以提高其技術水平和管理能力。天津創業還同時計劃成立科技研發中心,開發環保產品、設備和技術。
馬白玉表示,該公司的東郊污水處理廠,在2001年的處理量達到1億零209萬立方米,較前年增加了17.49%;而紀莊子污水廠的處理量則為9,790萬立方米,按年增加了8.06%。她指出,天津創業的盈利增長,將?於污水處理廠的處理能力的擴充。
馬白玉表示,該公司將投資建設3座新廠,包括咸陽路廠、紀莊子擴建項目及北倉廠,資金將以內部資金和長期貸款解決。她又透露,該公司目前向政府收取每立方米1.86元人民幣的污水處理費。
此外,天津創業的收費公路,去年錄得交通流量304.9萬架次,按年下跌16.38%。董事長馬白玉承認,對收費公路業務並不樂觀,因為天津市周邊正在興建道路網絡,取道該公司收費路站的車輛數目勢將減少。因此,該公司一方面加大收費站的監察和管理力度,以提高收費效率和管理水平,同時又關閉一些車道並減裁收費站員工,以節約人工費用及其他相關成本。
該公司同時宣布,將發行12億元人民幣以下的A股可換股債券,首年息率僅為1.12%,發行量不超出12億元人民幣,為期5年,首個計息年度的利率1.12%,之後隨同期存款利率浮動。
初始換股價將以發售前30天的A股平均價格基礎上溢價5%至15%確定。換股價每年最多可調整一次,在股價過高(高於130%)或過低(低於70%)時,債券的發行者和持有者有贖回和要求贖回的權利。債券到期時,未轉換債券將全部贖回。
相信低息債券有助於該公司低成本融資,以加快污水處理廠的擴建進程,同時又不直接攤薄每股盈利。該公司在2002年的市盈率為8倍,相對A股折讓80%,股價仍屬合理,故該行維持『買入』評級。
天津創業環保目前需要資金加快污水處理廠的擴建進程,而今次的可換股債券融資成本較低,又不直接攤薄股東權益。按2002年業績計算,該公司目前的市盈率8倍,其A股45倍,H股股價屬合理,比A股折讓80%。
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