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據中國經濟時報報道,央行降低人民幣存貨款利率的措施,使中國股市在25日節後開盤迎來了『馬年開門紅』。降息對於超跌之後的中國股市當然是一個利好,盡管人們認為降息並不能從根本上使中國股市回暖,但它畢竟極為明確地傳達了管理層穩定中國股市的決心。當前已經有明確的數據顯示,降息之後,已經確實有一部分的銀行存款開始流向股市。交通銀行上海分行的數據顯示,2月25日、26日兩天內,具有自助銀證轉帳功能的交行上海分行太平洋卡存款較21日下降了逾6700萬元。顯然,在降息的激勵下,儲蓄資金向證券市場的轉移是迅速的。
3月1日,於去年12月28日頒布的《證券公司管理辦法》將正式實施。從去年的暫停國有股減持和減半征收印花稅,到今年剛剛頒布施行的降息措施等,無不透出政府明確的穩定股市的政策導向。最近國家稅務總局的有關官員也表示,正在考慮降低上市公司所得稅,統一內、外資企業所得稅,改生產型增值稅為消費型增值稅,這些措施必將從長遠意義上改善上市公司基本面,增強其發展後勁和核心競爭力。種種跡象表明,中國股市在2001年超跌之後,2002年,政府雖然不會出臺明顯的救市措施,但是在穩定股市的政策主導下,越來越多的利好因素已經逐漸顯山露水。
貨幣政策取向為股市資金分懮
26日,中國人民銀行發布《穩健貨幣政策有關問題分析報告》。報告顯示,今年我國貨幣政策取向已經確定。
2002年貨幣信貸預期調控目標為:廣義貨幣供應量M2和狹義貨幣供應量M1分別增長13%左右,現金M0投放不超過1500億元,全部金融機構貸款增加13000億元左右。
有關分析人士認為,穩健的貨幣政策對股市無疑是有著積極的影響。首先,一定程度上擴大了貨幣供應量。其次,加強監管使股市運行更為平穩。第三,客觀上起到促進直接融資的作用,從而有助於資本市場的進一步壯大。第四,有助於進一步擴大內需,拉動經濟增長,從而使股市運行有良好的宏觀經濟作為保障。
總之,3年來的實踐表明,穩健貨幣政策的實行對刺激經濟增長、降低金融風險的作用巨大。2002年央行繼續實行穩健的貨幣政策無疑將進一步改善企業運行的大環境,使上市公司這一股市的基石更加穩固,也使股市在WTO的大背景下運行更為平穩。
六大『組合性利好』可能較大
國家信息中心經濟預測部朱明接受本報記者采訪時認為,2002年,政府推出『組合性利好』的可能性是較大的。他認為,除了上市公司所得稅有望降低的利好因素之外,可能的利好措施共有六大方面。
一是開放社保基金、保險基金及三類企業資金直接入市,超常規發展機構投資者。朱明認為,機構大戶踴躍參與是股市回暖的關鍵,而作為社保基金、保險基金需要保值增值,微觀企業主體也有相當數量的閑置貨幣資金,在目前其他投資渠道不暢、銀行利率又一降再降的情況下,只需有政策的一點鼓勵,如果具體的入市方式及風險控制上達成一定共識,股市不失為一條良好的投資渠道。
二是盡快出臺《投資基金法》,給予私募基金合法身份。私募基金為眾多擁有寬裕貨幣資金、自身缺乏投資專業知識或無暇打理投資而又追求高投資收益的投資者提供了一條很好的投資渠道,目前我國發展私募基金的條件已經具備。
三是下調證券交易手續費。目前印花稅減半征收後只有千分之二,交易手續費相比之下明顯偏高,影響了廣大投資者交易積極性,並且以前許多券商曾經私下向大客戶讓利,按一定比例返還交易手續費以招攬客戶,這說明券商讓利的潛力還是有的,下調證券交易手續費並不會造成券商大面積虧損,相反,有利於他們主動規范經營管理,改善服務質量,在更高層次上展開公平競爭,那些實力強大、主業突出、管理規范、競爭力強的券商必將脫穎而出,獲得更大的發展空間。
四是國有股以淨資產價格向二級市場投資者配售。去年7月份以來股市下跌使管理層不得不面對一個現實:流通股股東在國有股減持這個大問題上已經迅速團結起來並且站到了國有股股東的對立面。如果政府非要一意孤行,以市價減持,那樣絕對是一種『雙輸』局面。而以淨資產價格向二級市場投資者配售是市場能夠接受的最為可行的國有股減持方案。
五是重建股市信用和規則,恢復廣大投資者的信心。2002年,管理層在此方面的工作將會更加加強,規范管理,加強監督,加大上市公司、會計師事務所及投資諮詢機構的造假成本,必將成為今年監管的一個重點,相關的各項法規制度必將更加完善和健全。
六是取消一級市場向基金和機構投資者的配售。這一方面可以將一級市場的巨額資金引導到二級市場,為二級市場輸血;另一方面,通過使廣大散戶和機構站在同一起跑線上,增強機構的危機意識和市場意識,散戶也會增強主動參與的積極性。
制度建設摧生股市利好
2月27日,首都經濟貿易大學經濟貿易研究所吳少平教授接受了本報記者的采訪,他認為,2002年,證券市場上的制度建設將會繼續加強,這些措施的出臺必將有利於股市穩定發展。
首先是經濟法制建設過程的加快,促使證券市場不斷走向規范。3月1日,於去年12月28日頒布的《證券公司管理辦法》將正式實施。而在此前,《證券交易所管理辦法》、《上市公司治理准則》也先後於2001年12月11日及2002年1月7日分別頒布實施。國家針對證券市場的主體結構(上市公司、證券公司、交易所)頒布的一系列重要法規,對於促使進一步形成公正、公開、公平的證券市場有積極的作用。
另外,上市公司信息披露造假問題在今年將被進一步扼制。根據今年財政部會計改革工作重點,為使會計信息真正步入規范渠道,財政部將做以下工作:進一步落實新《會計法》,打擊會計信息造假、賬外設賬、提供虛假信息等行為;修訂總會計師條例制度及會計基礎工作規范,夯實上市公司信息基礎工程,完善會計准則和體系;制定並推行《金融企業會計制度》並在上市金融企業內實施;此外,今年還有四項具體的會計准則如:企業合並、分部報告、外幣折算、資產減值等將陸續出臺;加強內部控制制度,做好會計委派試點工作,加強會計對外交流,推動會計電算化和信息化的進程等工作也將進一步加強。管理層對於提高會計信息質量,完善上市公司信息披露制度的決心是明顯的。
同時,證券市場上技術建設的步伐加快將利好股市。一是2002年新股將會擴容。去年下半年的低迷使新股發行的節奏趨於緩慢,2001年新股發行的規模是2000年的6成,這意味著在2002年,新股發行的空間將會較為開闊,節奏可能加快。二是由於進一步推進退市機制,連續三年虧損的T類公司面臨壓力,將會在加快資產重組及公司治理結構的完善、加強內部控制等方面努力,變壓力為動力。三是有關權威人士表示2002年將會推出統一指數,這將是中國股市技術建設上的重大改進。統一指數的推出,必將有利於引導理性投資,促進市場的規范化發展,今後中國股市將迎來價值概念的回歸。
宏觀經濟成全股市穩定
吳少平教授與上海社會科學院金融學博士劉建軍在接受本報記者采訪時表示,從國內國際宏觀經濟運行的情況看來,2002年股市的發展將以穩定為主題,因此,管理層對於股市的相關政策也應該是以穩定為前提的利好。
吳少平教授告訴記者,從宏觀經濟面來看,2002年的經濟走勢有利於股市回暖。據有關專家預測,政府如果把握好宏觀經濟方向,適時調整宏觀經濟政策,GDP的增長可能將會略高於去年,估計達到7.7%。其中全社會固定資產投資2002年將達到42400多億元,增長率在11%左右;城鎮居民人均收在2002年會有一定增長,預計將會增加6%左右;在經過連續四年的積極財政政策之後,其效果在2002年將開始進一步顯露。同時,因為下半年將召開16大,進行政府換屆等,國家各項經濟政策要為2002年及今後持續發展做好鋪墊,市場將會長期向好。
吳少平認為,2002年是中國入世的第一年,政策從宏觀導向上將會以推動股市健康發展為政策主導,從一定時期來看,港口、公用事業類上市公司會得到更多的關注。入世以後,外資將會更加關注中國的資本市場,從目前的情況看來,滬深兩市上具備外資概念的上市公司已經有50多家,這些公司的外資股東實力雄厚,會得到更多投資者的關注。『中國入世就是入市』——融入國際市場經濟,因此,西方經濟衰落可能會更加突現中國經濟的活力,國際國內的經濟發展形勢將對中國證券市場的發展形成一個內推力和外推力的合力,有利於股市穩定發展。
『一直以來,中國的證券市場就表現為『政策市』,此次大熊市之後的降息行為,不排除政府有穩定股市的考慮,但對此次降息決定的分析視野應該進一步放寬,結合加入WTO之後的國內經濟發展形勢與國際經濟發展的大環境。』劉建軍博士接受本報記者采訪時認為,一般來說,經濟發展疲軟必伴隨著松弛的貨幣政策。
他認為,對於中國證券市場來說,2002年出臺的宏觀政策措施將圍繞幾個方面:一是規范股市、強化信息披露;二是減輕企業包袱、增強民族企業競爭力;三是加速金融企業不良債權處理,以應對已經開始的、亦將愈演愈激烈的中外金融企業競爭局面;四是完善中國證券市場架構,加大培育中國債市的力度,創業板和股指期貨的推出亦在謹慎考慮之中;五是穩步推進國有股減持方案的實施。這些措施的出臺,將會進一步促進中國股市的穩定發展。
組合利好屬於正常節奏
在記者采訪中,各方人士有一個共識,那就是雖然管理層穩定股市的決心下有許多股市利好因素,但並不能據此認為政府在出臺救市行為,可以預見的利好應該是市場發展的正常節奏。
閩發證券北京研發中心主任吳振華告訴本報記者,導致去年股市出現大副下跌的主因——國有股減持方案——在今年會有求解的時間表,如果能夠解決,經過了市場考驗之後,最終能夠讓市場各方面接受的國有股減持方案必將是一個利好因素。
其次,隨著監管的進一步深入與加入WTO以後的各種應對措施的出臺,中國股市在2002年將更趨規范,市場資源配置將以增強產業競爭力為導向,向真正的優勢產業和企業傾斜。
再次,2002年,開放式基金將進一步成熟,私募基金地位有望合法化、開放社保基金、保險基金及三類企業資金直接入市等,將使超常規發展機構投資者的步伐更趨加快;同時,券商傭金下調、企業所得稅可能下降等因素均是對於證券市場的利好。而這一切均是證券市場自身發展的政黨節奏,並不是政府推出的救市行為。
另外,分析人士還有一個共識,那就是政治因素尤其是下半年將召開的16大有利於2002年股市的穩定發展。吳少平、朱明、吳振華及廣發證券郭勇等均表達了同樣的預期。
廣發證券郭勇告訴本報記者,非流通股問題討論已經由國有股減持擴展到股票全流通,從搏弈的角度分析,方案應逐步趨向雙方都可接受的范圍。總之,無論最後的結果如何,傾向認為這一關鍵問題會在上半年有一個較明確的答案。郭勇認為,在2002年,股市投資的兩個核心策略應該是『靜待局面明朗』和『力爭春播秋收』,一些利好板塊應該予以重點關注,如:預增板塊和扭虧板塊,但應剔除基數較低者;可能有較高派現的公司,股價不高且每股位分配利潤較高;穩定持續增長板塊,股本不太大,持續每年保持20%以上增長的公司;『雙低一高』的價值型股票(市盈率低,絕對股價低,現金分紅高);中小盤股、新股、重組股;上海本地股;減息利好的房地產板塊;此外,減息對3月1日和4月1日起分期發行的今年第一期憑證式國債形成利好,宜及時關注。
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