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在滬深股市1000多家上市公司中,長期以來信托類上市公司是不太引人注目的一個小群體。過去幾年信托業的清理整頓令此類公司的發展陷入停頓,業績始終在低谷徘徊。盡管2000年大牛市並未給它們的股價帶來多大起色,但它們一樣沒有逃過去年下半年以來的大幅調整。進入2002年(尤其是1月下旬)以來,信托類上市公司的二級市場境況有了明顯改善,而其昨日的市場表現更是格外奪目。結合其基本面將要發生的重要變化,2002年極有可能是信托類上市公司否極泰來、脫胎換骨的一年。
在信托業務近乎停頓的困難局面下,近年來信托類上市公司正是依靠證券業務支橕大局。但由於業務規模過小,不能滿足公司保持快速發展的要求。去年下半年以後,陝國投、鞍山信托以及愛建股份等公司均完成了信托業務的重新登記工作,同時它們均開始籌集各自的證券公司。除了陝國投發起組建健橋證券之外,鞍山信托准備參股中山證券,愛建股份擬組建愛建證券。隨著健橋證券宣告成立,相信中山證券的增資擴股以及愛建證券的籌建工作也逐步會完成。
對於信托類上市公司,剝離證券業務、組建證券公司具有非同尋常的意義。在原有信托公司內部框架之下,受制於經營范圍、業務規模、資產質量等不利因素,證券業務難以快速擴張。成立證券公司之後,經營范圍從單純的經紀業務擴大到投資銀行、證券投資等業務,證券業務有望創造更多的收入。今後幾年中國證券市場無疑仍將保持快速擴張步伐,證券行業的利潤率將繼續高於其他行業,證券公司將為信托類上市公司創造新的發展機遇。當年宏源信托剝離信托業務、成立證券公司,一度成為市場焦點。這次陝國投、鞍山信托和愛建股份等參股或籌建的證券公司,在規模上均將大大超過當年的宏源證券,而且享有地理上的優勢。因此,其引起市場關注是順理成章的事。
由於計提壞帳准備、證券業務收入下降等因素,2001年信托類上市公司業績明顯滑坡。鞍山信托已經發布預虧公告,一度導致股價出現連續跌停局面。陝國投和愛建股份的股價表現明顯受到鞍山信托的拖累。從目前市場情況來看,三只股票二級市場價格均不到10元,基本屬於低價股的范疇。正因為股價較低,在近期低價股全面上揚的背景之下,它們也吸引了市場主力的目光。從技術圖形上可以發現,自1月22日大盤見底回昇以來,三只信托股的換手率大大超出歷史平均水平,顯示出主力資金的回補動向。
其中鞍山信托的走勢非常耐人尋味,從盤面上看該股一直有大資金關照,2000年以後股價基本處於平臺整理態勢。就在海爾集團宣布收購前後(2001年11月23日),該股仍有主力資金積極介入。但很快該股走勢出現轉折,而1月18日預虧後,其股價更是連續跌停令人瞠目。觀察其下跌過程中極度萎縮的成交量,可以發現這並不是主力出逃。如果再回顧1999年以來該股的走勢,並結合其間的重要公告進行分析,可以判斷,該股主力獲利非常微薄,至今可能仍然堅守其中。從這個意義上講,鞍山信托更有可能成為信托類上市公司後市走勢的風向標。
剝離證券業務後,信托類上市公司還面臨一系列重要任務,譬如剝離實業部門資產。三家信托類上市公司目前均有一定規模的實業資產,這部分資產贏利能力不強,有些甚至成為歷史包袱。為了順利完成資產重組,鞍山信托在剝離實業資產方面進展比較快,前期已經向大股東轉讓了下屬玉佛苑旅游公司,目前實業方面僅保留了贏利較好的房地產業務。陝國投和愛建股份的實業覆蓋范圍廣,目前剝離實業資產進展不大。今年如何妥善處置不良實業資產,是這兩家公司成功實現轉型的關鍵。再如不良債權清收。三家信托類上市公司均涉及規模不等的不良債權清理問題。尤其以鞍山信托和陝國投的不良債權問題比較突出。如果其不良債權繼續保持在較大規模,壞帳准備計提和核銷將對經營業績造成較大影響。因此,在認識到信托類上市公司可能走出低谷、迎來轉機的同時,也必須注意到其歷史遺留問題可能帶來的壓力。
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