10日，中國人民銀行發布《2025年第四季度貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》），為過去一年的金融調控勾勒出清晰的輪廓，也為下一階段政策方向定下基調。

　　《報告》顯示，面對復雜的內外環境，適度寬松的貨幣政策有效支橕了經濟“穩中有進”，金融總量合理增長、融資成本顯著下行、重點領域支持精准有力。未來，央行將繼續實施好適度寬松的貨幣政策，強調逆周期與跨周期調節，並靈活高效運用降准降息等多種政策工具，保持流動性充裕和社會融資條件相對寬松。

　　《報告》顯示，2025年適度寬松的貨幣政策有效支橕了經濟增長目標的實現。金融總量方面，年末社會融資規模存量與廣義貨幣供應量（M2）同比增速分別為8.3%和8.5%，持續高於名義經濟增速，為實體經濟提供了有力支橕。價格調控效果顯著，2025年12月新發放企業貸款與個人住房貸款利率均維持在3.1%左右的低位，社會綜合融資成本穩步下行。

　　在保持總量合理充裕的同時，信貸資源也在持續向重點領域傾斜。2025年末，科技、綠色、普惠、養老及數字經濟產業貸款均保持兩位數增長，其中養老產業貸款同比增速高達50.5%。得益於結構性貨幣政策工具的精准發力，過去一年，央行不僅增加了多項再貸款額度，還創設了服務消費與養老再貸款等新工具，體系日益完善。同時，拓寬了直接融資渠道，債券市場“科技板”助推全年科技創新債券發行超1.5萬億元，融資結構更趨多元健康。

　　“這反映了我國融資結構的自然演進，風險共擔、長期陪伴的直接融資模式，更契合科技創新領域的需要，金融支持實體經濟的渠道更加多元、體系更為健康。”專家對記者表示。

　　展望下一階段，政策重心清晰浮現。總量層面，《報告》重申了繼續實施好適度寬松貨幣政策的總基調，並提出要“靈活高效運用降准降息等多種政策工具”。

　　在民生銀行首席經濟學家溫彬看來，2026年降准降息還有一定空間，但短期落地可能性降低。

　　“在1月15日央行推出一攬子結構性政策後，短期內貨幣政策處於觀察期。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，2月份3個月期買斷式逆回購加量續做，意味著近期降准可能性進一步下降。

　　王青判斷，接下來央行將綜合運用MLF和買斷式逆回購，持續向市場注入中期流動性。2月還有5000億6個月期買斷式逆回購和3000億MLF到期，預計央行會開展一定規模的加量續做。

　　價格層面，推動社會綜合融資成本“低位運行”是核心目標。《報告》提出的完善利率調控框架、降低銀行負債成本、擴大貸款成本明示覆蓋面等路徑，預示著利率體系改革與傳導效率提昇將是重要抓手。

　　值得關注的是，結構性工具的“精准滴灌”角色將進一步凸顯，並可能呈現“加量降價”態勢。王青認為，圍繞金融“五篇大文章”，央行2026年將優化用好各類結構性工具，總體呈現“加量降價”態勢，即工具額度大概率穩步增加、操作利率將隨降息進程適度下調。

　　此外，宏觀政策的協同性被提昇至新高度。《報告》以專欄形式詳細闡述了貨幣政策與財政政策的三種協同模式。專家對記者分析稱，這種深度協同，如再貸款與財政貼息結合、共同分擔融資風險等，能有效形成政策合力，放大對中小微企業等薄弱環節的支持效果，未來部門聯動有望更趨機制化。