行業下游資金鏈緊張、客戶賬期延長等因素正影響華銳精密（688059.SH）的流動性。面對下游客戶規模較小、抵御風險能力有限、公司應收賬款不斷增加等情況，這家以經銷模式為主的硬質合金切削刀具制造商欲募資補充流動資金及償債，在緩解自身壓力的同時，也呵護其龐大的經銷體系，公司於近日披露了更新後的定增募集說明書。

　　《經濟參考報》記者注意到，華銳精密此次擬定增募資2億元，公司實際控制人之一肖旭凱全額認購本次發行的股票，其認購資金大部分來源於借款。此前，上交所對於肖旭凱認購資金的來源、應收賬款、前次募投項目等問題進行了問詢。

　　七成認購資金來源於借款

　　華銳精密是一家硬質合金切削刀具制造商，主要從事硬質合金數控刀具的研發、生產和銷售業務。硬質合金數控刀具作為數控機床執行金屬切削加工的核心部件，廣泛應用於汽車、軌道交通、航空航天、精密模具、能源裝備、工程機械、通用機械、石油化工等領域的金屬材料加工。

　　同花順數據顯示，自2021年2月8日上市至今，華銳精密累計直接融資8.08億元，其中包括首發融資4.08億元，股權再融資4億元，累計實現歸母淨利潤5.03億元，累計現金分紅1.55億元。

　　募集說明書（申報稿）顯示，公司本次向特定對象發行股票擬募集資金總額不超過2億元，扣除相關發行費用後淨額全部用於補充流動資金和償還貸款。其中，1.40億元償還銀行貸款，6000萬元用於補充流動資金。

　　本次發行對象為公司實際控制人之一肖旭凱，目前其擬以借款作為部分認購資金的來源。肖旭凱擬通過自身所有的資產、收入包括但不限於所有經營性收入、股票分紅、減持自身持有的已解禁股份所獲得的收益等方式償還本次借款本息。

　　具體來看，肖旭凱擬用於本次認購的資金來源包括自有資金和向個人借款。其中6000萬元來源於自有資金，主要包括個人及家庭積累，包括且不限於工資薪酬、自公司處獲取的歷年現金分紅款、家庭投資收益以及其他財產。1.40億元來源於向其朋友陳清明、張宇、朱日榮、李志光四人借款。按照借款金額為最高限額、借款利率為5%，借款期限為3年測算，該部分借款到期後需償還借款本息金額合計為16206.75萬元。

　　實際上，近年來華銳精密的流動負債規模持續快速增長，資產負債率也不斷提高。根據募集說明書，報告期（指2021年至2023年及2024年1月至3月，下同）各期末，公司流動負債規模分別為18751.73萬元、35658.71萬元、45740.05萬元和55100.82萬元。公司資產負債率（合並口徑）也由2021年末的22.76%上昇為45.91%。

　　華銳精密表示，公司希望通過本次發行，降低資產負債率提高償債能力，進一步增強資本實力和抗風險能力。同時，通過補充流動資金可以適當減少公司的長短期貸款需求，合理優化財務結構，從而降低財務費用，減少財務風險和經營壓力，進一步提昇公司盈利水平，增強公司長期可持續發展能力。

　　應收賬款增速較快

　　報告期內，華銳精密應收賬款分別為8752.88萬元、16293.00萬元、36494.04萬元和39923.90萬元；其中，2022年、2023年，公司應收賬款分別同比增長86.14%、123.99%。同期，公司營業收入增速分別為23.93%、32.02%。

　　記者注意到，華銳精密應收賬款的快速增長，主要與公司的經銷模式有關。公司目前主要采用經銷為主、直銷為輔的銷售模式，公司經銷體系所覆蓋的終端客戶主要是集中在各產業集群的中小機械加工企業，該類終端客戶受自身經營規模、融資能力的影響，對於宏觀經濟的變化反應更為敏感。

　　2023年以來，受國際形勢緊張及宏觀經濟的影響，制造行業普遍資金鏈承壓，回款速度明顯放緩，在行業資金壓力整體較大的背景下，中小型企業客戶回款速度放緩程度更加明顯。

　　最近三年，華銳精密應收賬款餘額佔營業收入的比例分別為18.03%、27.08%、45.95%；同行業可比公司平均值分別為28.12%、37.73%、35.11%。由於公司下游終端客戶以中小企業為主，同行業可比公司的下游客戶則是大中型企業佔比更高，而在行業資金壓力整體較大的背景下，中小型客戶回款速度放緩程度更加明顯，導致2023年公司應收賬款佔營業收入比例略高於同行業可比公司。

　　對此，上交所在審核問詢函中，要求華銳精密結合報告期內公司與主要經銷商的發貨到結算周期變化情況，報告期各期回款情況及相關信用政策等，進一步說明2023年末公司應收賬款增長速度快於營業收入的原因，應收賬款佔營業收入比重是否與同行業可比公司存在重大差異等。

　　華銳精密回復稱，報告期內，公司保持一貫信用政策且在年末嚴格按照公司信用期政策進行催收，但受下游資金鏈緊張和部分經銷商客戶經營策略變化的影響，經銷商客戶發貨到結算周期有所延長，導致2023年末應收賬款增長速度快於營業收入。

　　從期後回款來看，2021年至2023年，公司期後回款比例分別為94.16%、95.91%和66.51%，2021年、2022年應收賬款期後回款整體比例較高，回款情況良好。2023年12月末期後回款比例有所下降，主要系2023年12月末應收賬款回款的時間相對於以前年度較短，以及2023年度以來，隨著客戶貨款結算周期延長，應收賬款回款放緩等因素綜合影響所致。

　　華銳精密在募集說明書中坦言，未來如果宏觀經濟形勢、融資政策、市場競爭等因素發生不利變化，公司下游產業鏈客戶經營狀況、融資狀況發生重大困難，會直接對公司經營活動產生的現金流量淨額帶來不利影響。公司可能面臨應收賬款無法收回而發生壞賬的風險，或應收賬款回收周期延長而發生流動性風險，進而對公司財務狀況和經營成果產生重大不利影響。

　　事實上，華銳精密的經營業績已有所下滑。繼去年淨利潤微降之後，2024年1月至3月，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤為1719.08萬元，同比下降28.69%。業績下滑主要系原材料成本上漲、新產線產能爬坡等因素綜合影響。

　　前次募投項目存在延期風險

　　根據募集說明書及審核問詢函，華銳精密的IPO募投項目“精密數控刀具數字化生產線建設項目”及“研發中心項目”達到預定可使用狀態日期延期至2023年上半年；公司2022年可轉債項目“精密數控刀體生產線建設項目”募集資金使用比例也較低，也存在延期風險。

　　對此，上交所也要求華銳精密說明首發募投項目“精密數控刀具數字化生產線建設項目”及“研發中心項目”延期的原因及合理性；結合與首發項目的區別與聯系，說明2022年可轉債項目“精密數控刀體生產線建設項目”募集資金使用進度較低的原因及合理性等。

　　具體來看，華銳精密首發募投項目包括“精密數控刀具數字化生產線建設項目”“研發中心項目”和“補充流動資金項目”，其中“精密數控刀具數字化生產線建設項目”屬於擴產建設項目；可轉債募投項目包括“精密數控刀體生產線建設項目”“高效鑽削刀具生產線建設項目”和“補充流動資金”，其中“精密數控刀體生產線建設項目”和“高效鑽削刀具生產線建設項目”屬於擴產建設項目，是對已有產品線的補充和延伸。

　　華銳精密回復稱，公司首發募投項目“精密數控刀具數字化生產線建設項目”及“研發中心項目”受不可抗力和全球供應鏈緊張等不利因素的影響，項目工程施工周期、設備采購周期等均受到了一定程度的影響。盡管公司積極采取措施保證上述項目的建設進度，但受以上兩個因素綜合影響，上述項目延期4個月，於2024年4月完成結項。

　　“可轉債項目‘精密數控刀體生產線建設項目’的建設期為2年，第3至4年進入投產期，第5年實現滿產。該項目在實施後采用分期投入、分步投產的方式，截至2024年6月30日，該項目已投入資金比例為53.58%，已完成建設部分產線並實現項目投產，投產進度與規劃進度匹配。該項目尚有7123.04萬元募集資金未投入使用，主要為設備購置款。公司設備投入進度滯後於募集資金使用計劃，因此該項目可能存在項目延期的風險。”華銳精密表示。