近期，納百川新能源股份有限公司（簡稱“納百川”）對外更新了招股書，公司擬申請深交所創業板上市。《經濟參考報》記者注意到，報告期（指2021年至2023年，下同）內，納百川營業收入穩健增長，但主營業務毛利率則呈持續下滑態勢，且2023年出現了“增收不增利”的情形。同時，報告期內，納百川的客戶和供應商都較為集中。納百川在招股書中坦言，公司對重要客戶寧德時代構成重大依賴。
2023年“增收不增利”
據招股書介紹，納百川專注從事新能源汽車動力電池熱管理、燃油汽車動力系統熱管理及儲能電池熱管理相關產品的研發、生產和銷售，主要產品包括電池液冷板、電池集成箱體、燃油汽車發動機散熱器、加熱器暖風等。
值得肯定的是，在國內新能源汽車動力電池熱管理領域細分市場，納百川居於領先地位，服務蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等多家主機廠。在儲能熱管理系統方面，納百川已成為寧德時代、中創新航、陽光電源等國內排名前列的新能源設備廠商的供應商。
近年來納百川的營業收入增長較為穩健，報告期內分別為5.20億元、10.31億元和11.36億元，分別同比增長161.95%、98.37%和10.21%。在歸母淨利潤方面，納百川報告期內分別實現了0.48億元、1.13億元和0.98億元，分別同比增長502.11%、134.65%和-13.29%，2023年出現了“增收不增利”的情況。
報告期內，納百川主營業務毛利率分別為23.47%、22.36%和19.84%，持續下滑。其中，2023年，公司的主營業務毛利率出現了較大幅度下降。對此，納百川解釋稱，除因公司定價策略影響、模具銷售佔比下降外，電池箱體開始進入市場推廣，但因尚未實現規模效應而導致當年毛利率為負，從而拉低了主營業務綜合毛利率。
不過記者注意到，除電池箱體外，納百川其他產品的毛利率也在2023年出現下滑。數據顯示，2022年，納百川電池液冷板和燃油車熱管理部件的毛利率分別為20.14%和24.41%，到了2023年則分別下降至19.29%和22.55%。
對寧德時代存重大依賴
納百川成立於2007年10月，經過數十年的發展，已經成為了一家年度營收超10億元的公司。關於納百川的發展，不得不提到一個重要客戶，那就是寧德時代。納百川於2011年啟動動力電池熱管理系統產品立項，2012年至2015年與寧德時代合作共同開發，2015年建立戰略合作關系並保持至今，2022年在電池液冷板領域獨家與寧德時代簽訂了戰略合作協議。
從招股書披露的系列財務數據不難看出，寧德時代在納百川的發展過程中發揮了至關重要的作用。報告期內，寧德時代始終位居納百川第一大客戶，所貢獻的收入分別為15834.93萬元、38934.14萬元和37818.76萬元，佔納百川營業收入的30.47%、37.77%和33.28%。此外，納百川主要客戶如寧德凱利能源科技有限公司等，向納百川采購電池液冷板後與電池箱體進行組裝，最終銷往寧德時代。因此，報告期內，納百川直接銷售及通過電池箱體廠等配件商間接對寧德時代供應產品的營業收入佔比分別高達50.33%、53.73%及48.94%。
在招股書中，納百川提示了“對寧德時代銷售佔比較高的風險”：公司對寧德時代構成重大依賴，該情形主要系目前動力電池產業較為集中，且寧德時代常年排名全球第一，市場佔有率較高所致。近年來，寧德時代主營業務保持了良好的發展態勢，促進了公司生產銷售規模的快速增長。但若未來市場行情變化導致寧德時代的采購需求下降，將對公司的生產經營產生不利影響。
鑒於此，在首輪問詢中，深交所要求納百川說明：對寧德時代收入佔比較高的原因及合理性；對寧德時代是否存在重大依賴及依賴是否產生重大不利影響等；在招股說明書中充分揭示相關風險。
納百川回復表示，作為國內最早與寧德時代合作研發並批量向其供應電池液冷板的液冷板生產企業之一及寧德時代電池液冷板的戰略供應商，公司與寧德時代之間已形成了互利共贏的合作關系，公司對寧德時代的重大依賴不會對公司的未來持續經營能力構成重大不利影響。
“自成立以來，納百川在持續深化與現有大客戶合作的基礎上，不斷加大下游客戶的開拓力度，目前客戶網絡已覆蓋除寧德時代外的國內主要動力電池廠商，且均已實現量產供應，其中多家客戶為報告期內公司新拓展的客戶，客戶結構不斷優化。”納百川對記者表示。
客戶和供應商較為集中
《經濟參考報》記者注意，納百川不論是客戶還是供應商都較為集中。報告期內，納百川前五大客戶合計貢獻的收入分別為33442.10萬元、61898.94萬元和70608.14萬元，佔當期營業收入的64.35%、60.05%和62.13%。
對此，納百川解釋稱，下游動力電池行業集中度較高，公司憑借品質優良的電池液冷板產品體系，不斷擴大與下游主要動力電池及配件生產企業的合作規模，報告期內公司動力電池熱管理業務增速高於傳統燃油汽車熱管理業務。
與此同時，納百川的供應商也較為集中。報告期內其對前五大原材料供應商采購金額分別為22289萬元、46235.06萬元和53866.50萬元，佔采購額的64.94%、68.09%和76.83%，其中，上海華峰鋁業股份有限公司及其下屬控股子公司2021年度采購佔比超過50%。對此，納百川稱，一方面系公司業務增長迅速，對原材料的需求快速增長，主要供應商生產經營規模較大，能夠及時滿足公司采購增長需求；另一方面系公司集中采購，通過規模優勢增強議價能力，以降低采購成本。
在系列供應商中，馬鞍山祥川科技有限公司（簡稱“祥川科技”）成立於2021年7月，由納百川前員工吳建波及其配偶100%持股，2022年便進入了納百川前五大供應商名單並形成了1323.80萬元的采購額。這一情況也引起了深交所的關注和問詢，要求納百川說明與祥川科技合作的必要性及公允性，是否存在彼此利益輸送的情形。
納百川解釋稱，吳建波曾是公司全資子公司馬鞍山納百川熱交換器有限公司（簡稱“馬鞍山納百川”）的技術工程師，負責燃油車熱管理部件業務的產品質量管理相關工作，熟悉發動機散熱器和加熱器暖風等產品的生產環節。此外，公司從祥川科技采購塑料水室的價格略低於其他供應商，主要系祥川科技生產場所臨近公司子公司馬鞍山納百川，運輸距離短且相關產品無需包裝，節約了運輸和包裝成本，雙方在確定采購價格時綜合考慮了運輸成本和包裝成本的影響。因此，公司采購祥川科技塑料水室的價格具有公允性，公司與祥川科技的合作不存在向彼此輸送利益的情形。
對於納百川IPO存在的問題，《經濟參考報》將持續予以關注。
