近期，各大機構密集發布二季度投資策略。機構普遍認為，當前A股整體估值水平處於歷史低位，一系列經濟數據顯示利好因素正在積聚，隨著國內經濟持續修復，穩增長政策加持下，A股震蕩向上的概率大幅提昇，具備中長期配置價值。伴隨著一季度經濟數據的公布以及上市公司年報和一季報的披露，機構更加關注板塊盈利的兌現情況，行業配置方面，新質生產力主題相關產業和高股息資產成為重要投資主線。

　　A股大概率震蕩向上

　　總體來看，今年一季度，A股市場震蕩反彈，三大指數表現分化。Wind數據顯示，2024年前三個月，上證指數、深證成指和創業板指累計變動幅度分別為2.23%、-1.30%和-3.87%。

　　行業方面，今年一季度，在31個申萬一級行業中，銀行、石油石化、煤炭、家用電器漲幅居前，分別為10.60%、10.58%、10.45%、10.26%。此外，有色金屬、公用事業和通信行業漲幅也均超過5%。

　　多家機構認為，二季度市場上行有望迎來新的動力，或呈現震蕩上漲格局。A股整體估值水平處於歷史中低位置，市場具備中長期配置價值。

　　從宏觀經濟數據來看，國家統計局數據顯示，今年3月份中國制造業采購經理指數（PMI）為50.8%，較2月份上昇1.7個百分點，高於臨界點，制造業景氣回昇。這是PMI連續5個月運行在50%以下後，重回擴張區間。此外，今年前2個月，我國多項經濟指標超出市場預期，經濟運行起步平穩，延續向好態勢。1至2月份，全國規模以上工業增加值同比增長7.0%，全國服務業生產指數同比增長5.8%，社會消費品零售總額同比增長5.5%，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長4.2%，貨物進出口總額同比增長8.7%。

　　“就大勢研判而言，我國宏觀經濟是影響A股整體走勢的核心變量。”浙商證券策略團隊分析，自2023年12月PMI低點49%以來，2024年1月至3月PMI呈現持續修復態勢，3月制造業PMI錄得50.8%再度回昇至榮枯線上。展望2024年二季度，穩增長政策發力疊加海外補庫周期拉動，經濟有望延續修復趨勢，這意味著以上證指數為代表的寬基有望呈現震蕩上漲格局。

　　銀河證券策略分析師楊超表示，A股整體估值水平處於歷史中低位置，從股債性價比看，A股市場具備中長期配置價值。2月以來，北向資金持續加倉A股，投資者情緒顯著修復。近期，市場進入反彈區間後震蕩。往後看，一系列經濟數據顯示利好因素正在積聚，隨著國內經濟持續修復，穩增長政策加持下，A股震蕩向上的概率大幅提昇。

　　華安證券分析稱，今年1至2月宏觀經濟數據顯示生產端結構性亮點突出，3月PMI回昇超預期，隨著財政政策前置有望在4月加速發力，基建端等對經濟的支橕力有望逐漸加強，市場對經濟的預期迎來逐漸好轉的契機，重點關注4月中旬金融經濟數據超預期的延續性以及4月下旬可能出現的高頻數據改善。整體而言，市場有望在較好的宏觀環境中，走出震蕩上行行情。

　　關注板塊盈利兌現情況

　　進入4月，A股市場迎來年報和一季報披露窗口期。Wind數據顯示，截至記者4月10日發稿，A股市場已有約1400家上市公司披露了2023年年報，此外還有75家公司披露了2024年一季度業績預告。

　　業績因素成為機構投資者關注的焦點，不少機構表示，A股盈利延續底部溫和復蘇趨勢，伴隨著一季度經濟數據的公布以及上市公司年報和一季報的披露，投資者或更加關注板塊盈利的兌現情況，看好基本面有望迎來邊際改善的領域和紅利主線。

　　“A股盈利延續底部溫和復蘇趨勢，鼓勵分紅政策效果初顯。由於物價恢復緩慢，當前宏觀數據與微觀體感仍有溫差，投資者更關注超預期的宏觀數據能否映射至企業盈利層面。”中信證券首席策略師秦培景分析，4月，右側信號進入檢驗期，預計一季度經濟運行平穩，資本市場改革逐步落地，但宏觀景氣向企業盈利端傳導仍需財報不斷驗證。宏觀流動性整體平穩預期下，預計A股將依然保持中樞整體上移，活躍資金定價，杠鈴結構佔優的特征；而在政策強力引導、財報披露兌現、利率保持低位的三大驅動下，杠鈴結構中的紅利策略在4月份將整體更佔優。

　　“從歷史經驗看，4月往往是全年中業績對股價表現解釋力最強的月份，伴隨著一季度經濟數據、上市公司一季報的發布，A股或關注業績驅動、追求景氣板塊。我們建議在注重成長風格的同時，關注基本面邊際改善領域。”中金公司表示，配置主線上重視上市公司業績和政策落實。

　　華西證券也表示，4月A股迎來企業財報密集披露期，基本面定價的重要性提昇，在盈利磨底階段，市場將更重視業績確定性機會。在當前低利率和“資產荒”背景下，紅利主線仍將反復演繹。而從監管角度來看，證監會多次明確要增強投資者回報，預計今年上市公司分紅力度會進一步加強。

　　渤海證券分析稱，二季度基本面預期依然堅實，大規模設備更新以及消費品以舊換新的政策措施，將對基本面環境產生積極影響。1-2月重要數據普遍呈現回昇態勢，這也令自上而下的預期轉向樂觀。估值端，市場雖經歷反彈，但估值整體仍處於低位。海外流動性面臨轉向過程，國內的貨幣環境也對資本市場偏支持，結合A股自身流動性環境的積極變化，估值存在一定支橕。展望來看，後市行情的發展關鍵還在於業績端能否如預期般呈現恢復過程，如能實現業績的有效增長，則行情具備上昇的空間。

　　投資主線聚焦新質生產力

　　從投資主線來看，多家機構均表示，二季度是全年主線的確立期，新質生產力相關產業有望成為二季度的重要投資主線。

　　浙商證券策略團隊稱，經濟溫和修復的背景下，算力發酵和紅利重估將是核心線索。隨著產業發展，今年AI發酵和紅利重估的級別有望超過2023年，但隨著景氣分化，AI發酵和紅利重估的內部分化也將超過2023年；同時，AI從預期驅動的普漲階段轉為景氣驅動的主昇階段，2024年的AI主昇環節在於算力產業鏈的擴散。

　　國海證券稱，二季度是全年主線的確立期，成長板塊或在4月進入業績兌現期，由主題投資切換至基本面投資，消費風格或將在總量政策發力背景下持續受益。產業層面則偏向於新質生產力和本輪新興產業周期的交集，二季度首選行業為汽車、家電、電子。

　　中金公司表示，未來1至3個月關注三方面配置思路：一是供需存在結構性錯配，溫和復蘇環境下基本面有望先行改善的部分行業，包括有色金屬、石油石化等；以及受益於海外需求恢復、出海趨勢下全球份額佔比抬昇的高端機械、汽車零部件、家電等。二是順應新質生產力發展要求的科技成長賽道，例如在全球AI產業鏈分工中具備相對優勢的細分領域，包括通信、半導體等以及與商業航天、低空經濟等新興產業相關的國防軍工等。三是分紅仍有提昇空間，且具備性價比優勢的高股息資產。

　　中信證券稱，二季度行業配置上，建議繼續關注自由現金回報率穩定的水電，全球定價的資源品（銅、油），保費穩定增長的財險，股息率預期依舊可觀且受益於化債緩釋風險的銀行，受益以舊換新政策的家電等。有政策催化落地的新質生產力主題依然值得積極參與，建議重點關注國產算力、自動駕駛、低空經濟等主題。