受最近兩年市場震蕩走低因素的影響，發行於2020年下半年、2021年等市場高位的三年持有期產品多數表現不佳，不過仍有部分產品取得了20%以上的回報率，三年持有期基金業績呈現分化態勢。在此背景下，持有期產品的發行也明顯放緩。不過，業內人士表示，從基本面、估值等角度來看，2024年市場或迎來轉機。

　　持有期將滿 業績仍低迷

　　Wind數據顯示，截至12月25日記者發稿，目前市場上共有142只（不同份額合並計算，下同）三年持有期基金。其中，成立時間最早的為2018年12月13日，成立最晚的則為2023年12月5日。從數量來看，尚處於封閉期的基金共6只，多數三年持有期基金均成立於2020年和2021年，這也意味著，為期三年的持有期已經或即將期滿。

　　不過，三年持有期基金的業績表現整體卻並不理想。以成立以來的業績來看，142只三年持有期基金中，共有128只成立以來的收益為負，佔比超過九成。

　　當然，也有部分持有期產品成立以來業績表現突出。例如，安信基金旗下安信價值驅動三年持有為表現最好的三年持有期基金，盡管最新規模僅有1.04億元，但成立以來的收益仍達到了48.38%。該基金為偏股混合型產品，由基金經理袁瑋管理，成立於2020年1月，目前已接近四年時間。今年以來，該基金的回報率為-4.48%，回撤幅度在同類型的主動權益類產品中較小。持倉方面，目前該基金共持有可選消費、房地產、金融等行業，前三大重倉股分別為石頭科技、保利發展、中國建築。

　　除此之外，興全社會價值三年持有A、銀華尊和養老2035三年持有A以及鵬揚景瑞三年持有A成立以來的回報率也達到了20%，在各類三年持有期基金中位居第二、三、四位。上述三只產品分別成立於2019年、2018年和2020年。規模方面，除興全社會價值三年持有A的最新規模超過了20億元外，剩餘兩只基金規模均不超過3億元。

　　但除上述產品外，多數三年持有期基金盡管持有期已近三年，業績仍表現慘淡。成立於2021年8月的廣發行業嚴選三年持有A，成立以來回報率為-52.79%，而這只三年持有期基金的最新規模為75.16億元，屬於規模較大的一只三年持有期產品。此外，東方紅啟興三年持有A、銀華富饒精選三年持有等9只產品成立以來回撤超過了40%，回撤在20%以上的三年持有期產品達到了42只。

　　業內人士表示，上述虧損較大的基金在發行時市場處於相對高位，尤其是在2021年初市場亢奮期發行的持有期產品，在隨後市場遭遇下行時，便會出現大幅虧損的結果。

　　發行節奏放緩 新成立基金減少

　　專家稱，持有期產品的初衷，是從產品設計上減少持有人追漲殺跌的行為。對於投資者來說，買入持有期產品可強制自己中長期持有，淡化擇時和短期市場波動帶來的影響；對基金經理來說，可以更加從容地進行投資布局，讓投資者獲得更好的投資收益和投資體驗。

　　不過，從近年來的運作情況來看，多數持有期產品在到期後卻面臨著大幅虧損的結果。受此影響，今年以來，持有期產品的發行節奏明顯放慢。

　　12月10日，上銀基金發布公告稱，上銀豐和一年持有期基金發行失敗。在此之前，該基金已經多次發布公告，延長募集期限，但依然沒有募集成功。

　　此外，發行成功的持有期產品數量也有所減少。據Wind統計，截至25日，今年以來新成立的三年期持有產品共38只，其中僅有4只為偏股混合型產品，其他則均為養老FOF。兩年期持有產品也僅有2只。而在此前的2021年，共新成立三年期、兩年期持有產品分別為31只、13只；其中，三年期產品僅有不到一半為養老FOF，其餘均為主動權益類產品。2022年，共新成立三年期、兩年期持有產品分別為34只、7只。

　　資產定價均值回歸 市場或將迎來轉機

　　盡管近年來A股市場表現欠佳，帶動權益類基金產品業績整體低迷，但從基本面、估值等角度來看，2024年市場或迎來轉機。

　　“2023年以來國內經濟面臨地產下行、地方財力受限等諸多困境，市場主體信心不足，疊加中美利差走闊帶來的估值壓力，A股市場總體表現不佳，但轉機正在來臨：國內方面，預計中央財政加杠杆將成為2024年破局的關鍵。海外來看，預計美元虹吸效應接近尾聲，屆時中美經濟差和利差都有望逐步收斂。”星石投資有關人士表示，對於資本市場而言，資產定價均值回歸將是2024年A股的關鍵驅動。

　　“從經濟基本面來看，內需預計仍處於底部復蘇趨勢中，居民負債表端或將逐步緩慢修復。出口端有望受益於海外需求的韌性，全球補庫存周期的開啟可能會帶動國內出口需求的改善。從投資端看，基建和制造業投資仍可能成為主要的支橕。”諾德基金經理張昳泓對《經濟參考報》記者表示，“中長期角度來看，我國經濟目前正處於新舊動能轉換階段，今年居民住宅投資佔GDP的比重已經出現比較明顯的下降趨勢。同時，我國部分新興行業制造業企業在全球競爭力上仍然保持著較強的韌性。”

　　星石投資進一步表示，一方面，盈利開啟修復，將支橕企業實際價值。2023年三季度上市公司利潤同比增速已經由負轉正，隨著逆周期政策發力，需求端改善力度強化，存量優勢企業的業績有望逐季改善。另一方面，當前A股估值風險已經充分釋放，隨著海外美元虹吸效應臨近尾聲，中美利差收斂將推動資產定價均值回歸，國內優勢資產已經具備較好的配置價值。

　　張昳泓表示，行業配置上，繼續看好轉型背景下具有較強競爭力的優秀企業，例如智能汽車、人工智能、新能源、消費電子等龍頭公司。同時，在居民資產減少地產投資的背景下，開始出現結構性的轉化，消費佔比未來預計仍會有所提昇，而消費的方向也有望隨著人口結構的變化、消費理念的變化等催生出新的投資機會。