碧桂園控股有限公司（簡稱“碧桂園”）近日公告稱，公司間接全資附屬公司金逸環球有限公司（簡稱“金逸環球”）擬以約30.69億元出售其持有的珠海萬達商業管理集團股份有限公司（簡稱“珠海萬達商管”）1.79%股權（簡稱“目標股份”），以化解碧桂園階段流動性壓力。

　　清倉式出售股權

　　這是一次清倉式股權出售行為。金逸環球為碧桂園於英屬維爾京群島成立的附屬公司，主要從事投資控股。截至公告披露的協議日期，金逸環球共持有珠海萬達商管約1.79%股權，其餘98.21%的股權由其他股東持有。此次出售事項完成後，碧桂園及其附屬公司將不再擁有珠海萬達商管任何權益。

　　此次股權出讓的受讓方為珠海萬贏企業管理有限公司（簡稱“珠海萬贏”）或包括其在內的萬達方。珠海萬贏主要從事企業管理及諮詢服務，最大最終實益擁有人為王健林。

　　針對此次股權出售事項，碧桂園表示，集團（碧桂園及其附屬公司）正積極化解階段性流動壓力。公司認為，由於集團持有目標公司權益較少，此時進行出售股份能提前鎖定較為合適的交易價格和退出路徑，以規避未來退出時點與金額的重大不確定性。

　　不僅如此，碧桂園稱，由於集團正積極尋求整體方案以全面解決當前境外債務風險，通過此次出售事項，回籠的第一筆資金將用於解決二期目標股份質押相關債務，並解押二期目標股份。金逸環球根據協議收到的目標股份出售所得款項淨額將用於境外重組。

　　這還是一筆虧本的買賣。碧桂園稱，與集團持有目標股份初始投資成本相比，此次出售股權後，將預期錄得約1.6億元的綜合虧損。

　　記者注意到，這也是碧桂園今年以來又一次“斷臂自救”行為。8月25日，公司公告稱，間接全資附屬公司以約12.915億元向中國海外（0688.HK）清倉式出售廣州亞運城商住混合式綜合體項目公司26.67%股權。該項目公司為雙方聯營，此次出售前，中國海外持有另外73.33%股權。碧桂園預計，通過此次出售行為，集團將會變現稅前收益約5億元，所得款項主要擬用於保交樓等項目建設開支。

　　短期流動性緊張待解

　　碧桂園一度是國內城鎮化住宅開發龍頭企業之一，旗下間接全資附屬公司除了主要從事投資控股的金逸環球，還有主要從事房地產開發及銷售業務的碧桂園地產集團有限公司（簡稱“碧桂園地產”），以及主要從事企業管理及諮詢服務的佛山市順德區麗展企業管理有限公司等。集團業務包含物業發展、建安、裝修、物業投資、酒店開發和管理等。除此之外，也同時經營機器人及現代農業等業務。

　　今年10月，碧桂園披露的業務及流動性情況顯示，由於房地產市場的深度調整，2023年以來，集團銷售額明顯承壓。未經審計的經營數據顯示，2023年1至9月，集團實現權益銷售金額約1549.8億元，同比下降43.9%，較2021年同比下降65.4%。其中2023年9月單月實現權益銷售金額約61.7億元，連續第六個月環比下降，同比下降80.7%，較2021年下降86.5%。

　　碧桂園稱，在行業銷售環境未明顯得到改善的形勢下，集團面臨資產處置出售的重大不確定性，預計集團流動性在中短期內仍將持續緊張。截至該公告日，集團共9筆境內公司債券本金合計約147億元的展期方案已獲得相關債權人的同意。同時，公司尚未支付某債務項下本金為4.7億港元的到期款項。公司也預期無法如期或在相關寬限期內履行其所有境外債務款項的償付義務，包括但不限於公司發行的美元債券項下的償付義務。

　　自2020年以來，碧桂園集團融資活動現金流持續淨流出。在融資艱難的情況下，集團通過銷售回款及存量現金資源履行償付義務。然而，當前集團銷售和融資面臨嚴峻挑戰，賬面可動用資金仍然持續減少。在當前市場環境下，難以在短期內迅速補充足額的現金流以改善流動性，導致集團的現金狀況依舊顯著承壓。

　　多種途徑積極自救

　　今年以來，碧桂園一直在積極自救。3月17日，碧桂園公告稱，全資附屬公司碧桂園地產發行的規模不超過186億元的公司債獲上交所受理，募資用途包括償債和補流等。

　　8月30日，碧桂園公告稱，將配發約3.51億股新股，發行價格為每股0.77港元。認購人認購股份的總代價為2.70億港元，並以此抵消付款金額，碧桂園不再收取現金款項。碧桂園表示，此次發行及認購事項使公司可資本化部分付款金額及盡量減少現金流出，因而可保留集團的現金資源及減少集團的資本負債水平。認購事項完成後，公司仍欠認購人的未償還款項為15.98億港元，將由公司分期支付，其中最後一期時間為2023年12月。

　　中指研究院發布的房企融資情況顯示，除了發債融資和股權融資，碧桂園還受到超過5家銀行的授信。在監管部門出臺的金融支持房企融資政策利好指引下，碧桂園將“三支箭”融資工具悉數使用。

　　除了前述種種自救動作，12月12日，碧桂園還公布了董事薪酬調整方案，包括執行董事楊惠妍等多名高管主動提出降低薪酬請求，並決定自11月1日起，上述人員年薪由37萬元至300萬元統一調整為12萬元。其中，公司總裁及執行董事莫斌調整前年薪為300萬元，調整後降幅為96%。

　　中指研究院企業事業部研究負責人劉水認為，在利好政策支持下，房企融資“三支箭”格局形成，在已出險房企和相對健康房企之間建立風險防火牆，有利於化解房企風險，加快並購重組以及房地產風險出清。此外，能夠有效緩解民營企業信用收縮問題，促進民營企業融資恢復。不過，房地產市場的預期改善和銷售回穩，還需要加大需求側支持力度，只有房企能夠自我“造血”，纔能維持可持續的穩健發展。