為進一步加強公開募集證券投資基金證券交易管理，保護投資者合法權益，證監會日前公布《關於加強公開募集證券投資基金證券交易管理的規定（征求意見稿）》（簡稱“征求意見稿”，下同），並向社會公開征求意見。這也意味著公募基金行業第二階段費率改革工作正式啟動。國泰君安投研團隊研究顯示，以2022年數據測算，今後新規定實施，公募基金股票交易傭金總額將由188.68億元下降至126.36億元，降幅為33.03%。

　　天相投顧基金評價中心相關負責人認為，綜合來看，今後新規定的出臺將推動基金行業和給其提供服務的券商機構進一步規范化、專業化和透明化。從長遠看，有助於為投資者創造一個更加公平、有效的市場環境，有助於整個資本市場的健康持續發展，最終帶來多贏的結局。

　　擬合理調降傭金費率

　　此次征求意見稿共十六條，主要涉及四方面內容：一是合理調降公募基金的證券交易傭金費率；二是降低證券交易傭金分配比例上限；三是強化公募基金證券交易傭金分配行為監管；四是明確公募基金管理人證券交易傭金年度匯總支出情況的披露要求。

　　合理調降公募基金的證券交易傭金費率方面，征求意見稿提出被動股票型基金產品不得通過證券交易傭金支付研究服務等費用，且股票交易傭金費率原則上不得超過市場平均股票交易傭金費率水平等。

　　證券交易傭金分配比例上限也將進一步降低。征求意見稿提出，對權益類基金管理規模不足10億元的管理人，維持傭金分配比例上限30%；而對權益類基金管理規模超過10億元的管理人，將傭金分配比例上限由30%調降至15%。

　　全面加強交易行為監管，強化內部制度約束和外部監督制約，征求意見稿提出要求基金管理人應當建立健全證券公司選擇、協議簽訂等管理制度，嚴禁使用交易傭金向第三方轉移支付費用等。此外，為進一步優化信息披露內容和要求，征求意見稿還新增了基金管理人整體交易傭金費率水平和分配情況披露要求。

　　“此次征求意見稿旨在規范公募基金管理人證券交易傭金及分配管理，保護基金份額持有人合法權益，提昇券商機構投資者服務能力。”國泰君安投研團隊認為，以2022年數據測算，征求意見稿實施後，公募基金股票交易傭金總額將由188.68億元下降至126.36億元，降幅為33.03%。預計交易傭金集中度將有所下降，交易傭金使用更為透明，場景將規范至研究服務，基金銷售與第三方轉移支付等場景將不復存在。

　　構建行業良好生態

　　調降傭金分配比例、禁止以傭金換銷售、嚴禁轉移支付、透明化傭金費率水平與分配披露情況……第二階段的公募基金費率改革，對於為公募基金提供證券交易服務和研究服務的券商提出了更高要求。

　　“就征求意見稿的內容來看，站在基金公司角度，此次調降更重要的意義在於與時俱進、推動行業的進一步規范、可持續發展，尤其是將增加新的法定公開信息披露內容，這是在把公募基金的優勢做進一步的延伸。”百嘉基金董事、副總經理王群航表示，具體的一些影響將會表現在：大公司將會有更多的外部服務競爭；被動型產品的費率得到了明確的規范；特定小公司（股票型、混合型基金管理規模合計10億元以下的）將會迎來新的發展機遇；券結模式將會得到更多的運用。

　　談及對基金行業的影響，天相投顧基金評價中心認為，由於交易傭金以及傭金分配比例的降低，整個公募基金行業的業務格局將迎來調整，這對於券商系的公募基金或渠道過於集中的基金管理人將帶來一定的挑戰。同時，針對券商銷售行為與交易傭金的脫鉤，也會對以往部分銷售模式重新進行規范。

　　另外，基金行業也將面對更嚴格的合規要求與信息披露，以及相關系統與技術的昇級需求。“服務於基金的券商機構，在新規下將面臨一系列的挑戰和變化。”天相投顧基金評價中心方面進一步分析稱，一方面，征求意見稿中對交易傭金有限制性規定，可能會壓縮傳統以交易量計費的傭金模式，導致部分券商收入減少。同時，頭部券商的傭金收入分配格局或將迎來一定的調整。另一方面，需要通過提供更高質量的服務、更好的交易執行效率和更強的風險管理能力來爭取客戶，競爭方式也將迎來轉變。此外，為適應基金行業和監管環境的變化，券商可能需要創新服務模式。

　　談及對證券公司的影響，王群航認為，傭金收入的減少是必然的，大概率地會有一些研究實力較弱的證券公司退出賣方服務競爭，賣方服務的競爭也將更加激烈。

　　切實維護投資者利益

　　今年7月，證監會發布實施《公募基金行業費率改革工作方案》（簡稱“方案”），擬在兩年內按照“管理費用—交易費用—銷售費用”的實施路徑，分階段采取十五項舉措推進費率改革，全面優化公募基金費率模式。綜合來看，方案出臺以來，第一階段改革頗具成效。

　　除了自7月起，新注冊的主動權益類基金統一執行“管理費率不超過1.2%、托管費率不超過0.2%”的上限標准，更多存量產品也積極“讓利”。數據顯示，全行業已有136家基金管理人陸續發布公告，將旗下存量主動權益類產品的管理費率、托管費率統一下調至1.2%、0.2%以下。以截至6月底規模計算，公募行業每年為投資者節約費用支出合計約140億元。

　　上海證券基金評價研究中心業務負責人劉亦千表示，基金降費是根據公募基金行業發展現階段的適時舉措，不僅充分體現監管和公募行業“以投資者利益為核心”根本立場，其改革措施也充分考慮行業發展現狀，兼顧各方基本權益，進一步優化了公募行業包括投資者、管理人、托管人、銷售機構等各方參與者的收益分配公平性，為公募行業長遠發展奠定了激勵基礎。

　　浮動費率試點產品的相繼推出也為投資者提供了更多選擇。今年8月25日，首批20只浮動管理費率試點產品注冊，包括與投資者持有時長相掛鉤的公募基金9只、與投資業績相掛鉤的公募基金8只、與產品規模相掛鉤的公募基金3只。近日，又有嘉實創新動力、興證全球可持續投資三年定開等新一批8只浮動費率基金面世。其中，3只產品與業績掛鉤，5只與持有期掛鉤。中信證券表示，降費是市場化競爭的正常需要，或將加速行業供給側集中，浮動費率有助於行業差異化發展。

　　多家基金公司也表示，分步驟推行基金行業費率改革，有利於增加公募行業開展基金業務的競爭優勢，能夠激勵基金公司不斷提昇綜合競爭力，能夠吸引更多中長期資金通過公募基金加大權益類資產配置，進而推動公募基金行業高質量發展。