IPO募投項目還未建完，又准備大舉融資投建新項目，美邦股份如此做法引發市場關注。9月9日，美邦股份在收到上交所問詢函一個月後終於給出回復。公司稱，向不特定對象發行可轉債募資不超過5.3億元用於年產6000噸農藥原藥生產線建設項目，一方面可為公司現有制劑生產提供部分原藥，提昇供應鏈穩定性，增強成本控制能力；另一方面有助於公司實現上游原藥領域的布局，提昇公司綜合實力，符合行業發展趨勢以及公司發展規劃。

　　《經濟參考報》記者注意到，對於美邦股份此次再融資，上交所重點關注了公司募投項目必要性、融資規模合理性、業績與經營等情況，公司新業務領域拓展風險、新增產能消化風險、應收賬款較大風險等不容忽視。

　　剛上市又融資

　　募資額上調至5.3億元

　　美邦股份主營農藥制劑的產品研發、生產、銷售和農業技術推廣與服務，主要產品為殺蟲劑、殺菌劑、植物生長調節劑等。公司於2021年9月在上交所主板上市，彼時募資總額4.29億元，計劃分別用於環境友好型農藥制劑生產基地技術改造項目、綜合實驗室建設項目、營銷網絡體系建設項目、企業信息化建設項目和補充流動資金。

　　上市未滿一年，2022年8月，美邦股份首次披露可轉債發行預案，計劃募資不超過4.1億元，用於“年產4100噸農藥原藥生產線建設項目”。今年5月，美邦股份對預案進行了修訂，將募資總額提高至5.3億元，募投項目也改為“年產6000噸農藥原藥生產線建設項目”。

　　今年8月4日，上交所向美邦股份下發問詢函，要求其說明本次募投項目的必要性、實施是否存在重大不確定性、本次新增產能以及融資規模的合理性等情況。

　　美邦股份回復稱，公司當前農藥原藥僅有一個年產660噸的多功能生產車間，主要生產??銅、蟲??等少數幾種原藥，原藥產品種類較少，體量尚小。本次募投項目緊密圍繞公司主營業務展開，重點推動農藥原藥的生產、銷售，打通農藥制劑與上游原藥業務產業鏈，完成原藥、制劑一體化發展的產業布局。

　　本次募投項目擬建設年產6000噸農藥原藥生產線，具體產品為2000噸/年蟲??、2000噸/年氯蟲苯甲?胺及2000噸/年?唑醚菌酯。其中，蟲??原藥產品公司已於2023年上半年度實現少量銷售，氯蟲苯甲?胺與?唑醚菌酯均為原藥新產品。

　　美邦股份表示，通過本次募投項目的實施，公司將大力投入原藥領域的研發和生產工藝改進、增加原藥產能、開拓原藥市場，不僅可以豐富公司產品矩陣，增強公司規模優勢，同時也可降低部分原藥價格波動對公司可能產生的不利影響，進一步提昇公司核心競爭能力，提高盈利水平。

　　美邦股份也表示，本次募投項目涉及進入農藥產業鏈上游原藥新業務及新產品的情況，公司可能會遇到新產品市場拓展的困難、新業務團隊不穩定、新產品價格波動等情況，進而對公司的收入增長和盈利能力產生潛在不利影響。此外，如果本次募投項目實施後,公司市場開拓受阻或市場需求不達預期、市場競爭加劇等，則可能導致公司本次募投項目新增產能不能完全消化，進而對公司整體經營業績產生不利影響。

　　自身造血能力有限

　　稱未來資本開支達13.39億元

　　除了募投項目，上交所對美邦股份此次融資的規模也十分關注，要求公司結合現有資金餘額、用途、缺口和未來現金流入情況，說明本次融資規模的合理性。

　　公告顯示，截至2023年6月30日，美邦股份的貨幣資金餘額為1.68億元，交易性金融資產為5000萬元，但扣除募集資金專戶等資金後，實際可支配資金僅7152.91萬元。

　　未來資金用途方面，美邦股份根據2022年度財務數據測算，公司在現行運營規模下日常經營需要保有的最低貨幣資金金額為4.96億元。此外，未來三年，公司營運資金需求為2.13億元、預計現金分紅所需資金為9830.93萬元，加上本次募投項目資金需求及償債資金，未來資金支出規劃高達13.39億元。而公司未來三年經營活動產生的現金流量淨額經測算合計為4.18億元。

　　美邦股份稱，綜合考慮公司現有資金餘額、未來主要資金用途、未來現金流入情況，公司總體資金缺口為8.49億元，大於本次募集的5.3億元，因此本次募集資金規模具有合理性。

　　根據募投計劃，美邦股份披露，“年產6000噸農藥原藥生產線建設項目”總投資5.31億元，經濟效益測算期設定為13年（含建設期），達產後預計實現年均收入17.05億元，稅後靜態投資回收期為5.84年（含建設期），項目投資稅後收益率為28.92%。

　　如此高的年均收入和稅後收益率引發交易所關注。在問詢函中，上交所要求公司說明效益預測與同行業可比公司的對比情況。對此，美邦股份列舉了中農聯合、長青股份、穎泰生物和利爾化學等四家同行業可比公司的11個募投項目進行對比。公司回復稱，原藥類募投項目根據產品性質以及建設周期，各財務指標會存在一定差異，列舉的11個募投項目內部收益率主要在17%-35%之間，公司內部收益率為28.92%，位於中部水平；公司淨利潤率為13.41%，與可比募投項目不存在重大差異。

　　值得注意的是，美邦股份也提醒，本次募投項目的實施和效益產生均需一定時間，因此從項目實施、完工、達產以至最終的產品銷售等均存在不確定性。若項目建設期間宏觀經濟環境、產業發展政策、下游行業技術發展方向發生不利變化，或國內外其他大型農藥公司不斷擴張市場份額導致市場競爭加劇、產品導入客戶進度未達預期等，亦可能對募集資金投資項目的實施進度、預期收益帶來不利影響。

　　應收賬款持續增長

　　壞賬風險難消

　　半年報顯示，今年上半年，美邦股份實現營業收入4.76億元，較上年同期下降22.91%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7361.07萬元，同比下降37.07%；實現扣非淨利潤7059.90萬元，較上年同期下降33.57%。

　　美邦股份的業績及經營情況也成為交易所問詢的重點。在問詢函中，上交所要求公司說明應收賬款大幅上昇的原因及合理性，是否存在放寬信用政策刺激銷售的情形；結合應收賬款回款情況、客戶資信、同行業可比公司壞賬計提比例等，說明公司壞賬准備計提是否充分。

　　公開數據顯示，近幾年，公司應收賬款持續增長。2021年末，美邦股份應收賬款餘額9491.99萬元，較2020年末增長7284.43萬元。2022年末，公司應收賬款餘額1.96億元，較2021年末增長1.01億元。截至2023年6月末，公司應收賬款餘額已增長至為3.8億元，金額整體較大。

　　美邦股份回復稱，報告期內公司應收賬款餘額上昇受公司整體銷售規模增長、四季度銷售佔比上昇、海南地區銷售量增加、預收賬款下降、外部環境變化、每年集中收款期等因素影響，符合公司業務特點，具有合理性。

　　“公司建立了嚴格的信用政策，對各類客戶進行分類管理，信用額度主要參考客戶上年度銷售額及回款情況，並結合客戶當年銷售目標確定，信用額度的確定需要經過財務部審核、銷售部長、營銷負責人審批方可施行，超過信用額度在客戶回款前一般不再發貨，超出信用額度發貨需要進行逐級審批，公司在業務年度結束後根據清收結算要求與客戶及時對賬和清賬。報告期內，公司對主要客戶的信用條件和信用政策未發生明顯變化，不存在主觀放寬信用政策的情形。”美邦股份表示。

　　根據美邦股份回復內容，2020年至2023年上半年，美邦股份應收賬款壞賬准備的計提金額分別為112.90萬元、477.65萬元、1006.26萬元和1900.90萬元，佔應收賬款賬面餘額的比例分別為5.11%、5.03%、5.14%和5.00%。

　　美邦股份稱，公司應收賬款壞賬准備計提比例與同行業可比公司不存在重大差異，公司應收賬款賬齡主要集中在1年以內，公司1年以內的應收賬款壞賬計提比例為5%，略高於同行業可比公司平均水平，公司應收賬款壞賬准備計提較為充分、合理，符合公司實際情況。

　　不過，雖然已按照既定會計政策在期末對應收賬款計提了相應的壞賬准備，但隨著公司經營規模的不斷擴大，應收賬款的總量可能會進一步增加。美邦股份提醒，如果下游客戶集中遭遇財務狀況惡化、經營危機或宏觀經濟重大調整，公司應收賬款不能按期收回或無法收回而發生壞賬，將可能使公司資金周轉率與運營效率降低，存在流動性風險或壞賬風險，對公司業績和生產經營產生一定影響。