交易型開放式指數基金（ETF）是很多權益類投資者鍾愛的權益類產品投資標的，但在過去的一周，一些投資者卻因為缺乏對ETF的了解而交了“學費”。

　　近期全球股市中哪個市場最為火爆，答案是日本股市，日經225指數近期創下了1990年以來的新高，這也吸引了很多國內投資者的目光。那A股的投資者如何能夠參與到與日本股市相關的投資呢？

　　其實，在我國金融市場中是有跟蹤日經225指數的ETF產品的——易方達日興資管日經225ETF和華夏野村日經225ETF。

　　自5月15日開始的一周，這兩只跟蹤日經225指數的ETF產品在資金的“追捧”下一路暴漲。Wind統計顯示，易方達日興資管日經225ETF在二級市場中的價格在這一周大漲24.60%，5月19日（星期五）更是以漲停價格收盤。此時，易方達日興資管日經225ETF溢價率（ETF二級市場價格較淨值高出的比例）達到22.44%，這是我國資本市場推出ETF產品後的歷史新高。

　　華夏野村日經225ETF同樣不遑多讓，5月15日開始的一周累計漲幅達到19.42%，到上周五收盤的溢價率同樣高達17.34%。

　　華夏基金和易方達基金於5月19日和5月20日發布了對於日經225ETF的溢價風險提示公告，公告指出其相關產品在二級市場的收盤價顯著大於當日的基金份額參考淨值，如果盲目投資，可能遭受重大損失。

　　從歷史上來看，ETF的溢價率是無法長時間維持在高位的。2020年以來，國內的上市ETF總共出現了47次溢價率衝破15％的情況，而其維持在15％以上的天數均值僅為1.7天。也就是說平均不超過2天，高溢價率就會向下收斂。

　　ETF的高溢價為何難以持續呢？高溢價率意味著ETF在場內的買賣價格顯著高於該ETF本身的淨值。在這種情況下，投資者可以通過在場外申購該ETF的份額，再在場內賣出的方式來進行無風險套利。

　　從本質上看，ETF是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的開放式基金。ETF結合了封閉式基金和開放式基金的運作特點，投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時又可以像封閉式基金一樣在二級市場上按市場價格買賣ETF份額。不過，申購贖回必須以一籃子股票換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票。由於同時存在二級市場交易和申購贖回機制，投資者可以在ETF市場價格與基金單位淨值之間存在差價時進行套利交易。

　　高溢價率意味著ETF在場內的買賣價格顯著高於該ETF本身的淨值。在這種情況下，投資者可以通過在場外申購該ETF的份額，再在場內賣出的方式來進行無風險套利。

　　從兩只ETF的份額規模來看，過去一周時間有大量資金在進行套利。易方達日興資管日經225ETF5月15日的份額為6591.14萬份，5月19日為6791.14萬份，5月22日為7791.14萬份，5月23日為8791.14萬份。這意味著8天的時間，易方達日興資管日經225ETF份額增長了2200萬份，相當於33.38%。

　　華夏野村日經225ETF的情況也極為類似，5月15日的份額為6538.72萬份，5月19日為6988.72萬份，5月22日為8848.72萬份，5月23日為9988.72萬份。僅僅8天的時間，華夏野村日經225ETF份額增長了3400萬份，接近52%。

　　大量套利資金的湧入導致這兩只ETF本周遭遇了暴跌，易方達日興資管日經225ETF本周前三個交易日跌幅達到17.63%；華夏野村日經225ETF本周前三個交易日跌幅達到14.54%。兩只ETF在二級市場的價格目前已經非常接近5月15日暴漲前的水平。

　　兩只ETF的暴漲暴跌行情讓很多追高的投資者損失慘重，也讓很多套利資金賺到了無風險利潤。很多在二級市場不惜成本買入這兩只ETF的投資者或許並不非常了解ETF是什麼？在他們的眼中，ETF可能就是一系列股票放在一起，對於一級市場和二級市場間的套利完全不了解。

　　這次易方達日興資管日經225ETF和華夏野村日經225ETF的大漲大跌在某種程度上，上了一堂真實的投資者教育課。