2月1日，證監會就全面實行股票發行注冊制涉及的《首次公開發行股票注冊管理辦法》等主要制度規則草案向社會公開征求意見，全面實行股票發行注冊制改革正式啟動。

　　如果滬深交易所全面實施股票發行注冊制，普通投資者首先關注的問題就是新股還能不能打了？逢新股必打的原則是不是在主板也不適用了？

　　從此次改革的新股定價環節看，主板注冊制取消2014年以來的23倍發行市盈率天花板，未來也會和科創板、創業板一樣進行市場化詢價定價。

　　科創板、創業板在詢價新規下，以往因新股抑價發行而導致的輕易獲取“無風險收益”已成往事，新股破發已不再少見。2021年10月至2022年年底，注冊制新股首日均價漲幅明顯下滑，Wind資訊統計顯示，創業板2022年新股首日均價漲幅為43.6%，大幅低於2021年的209.2%；科創板2022年新股首日均價漲跌幅為19.9%，2021年為186.2%。相比之下，主板新股開板平均漲幅則變化較小，僅由2021年的125.2%下滑至2022年115.2%。

　　另一組數據顯示，創業板和科創板2022年破發比例分別超過20%、40%，較2021年的3%、6%大幅提昇。特別是發行市盈率較高的新股破發概率較大、首日平均漲幅較低，打新更需聚焦性價比。

　　具體來看，發行市盈率過高是導致破發的主要因素之一，低發行市盈率或是更安全的打新選擇。2022年，發行市盈率在100倍以上的個股破發率為29.0%、首日平均均價漲幅為31.4%，而發行市盈率在0至20倍區間的個股破發率僅為6.3%，首日平均均價漲幅達93.8%。

　　另一方面，是否具備一定的盈利能力也是市場考慮的重要因素，2022年，未盈利新股的破發率高達63.6%，而首日平均均價漲幅僅為0.6%，注冊制背景下，新股供給增加、稀缺性下降，疊加2022年市場整體行情相對低迷，投資者打新更青睞具備優質基本面估值合理的公司。

　　而隨著全面注冊制到來，主板破發或將不再少見，2023年打新更需聚焦性價比，打新投資者的研發能力或將決定打新收益水平。

　　招商證券預計，全面注冊制對打新策略的收益率影響較小。首先，新股收益仍以雙創板為主，主板收益佔比本身就較低。其次，注冊制下，主板新股發行采用市場化的詢價定價方式，取消了此前23倍市盈率上限，預計發行價將提高，新股上市收益率將下降，破發比例可能會抬昇。但是發行價提高後募資規模也將提高，且注冊制改革落地初期發行節奏往往加快，發行量和募資規模的提高彌補了收益率的下降，主板打新的收益變化不大。根據測算，5億規模以下的AB類賬戶全年打新增厚收益率預計為3%至5%。

　　回顧科創板和創業板歷程，科創板從制度規則意見征求稿發布到正式開板總共耗時173天，而創業板注冊改革由制度規則征求意見稿發布到正式落地總共耗時119天。在前兩個板塊的經驗積累下，主板注冊制改革落地也有望在年中落地。