1月30日,鵬華基金、招商基金、南方基金、易方達基金分別披露了新產品的發行文件。其中值得注意的是,這四只產品是國內首批混合估值法的公募資管產品。
提到混合估值,很多人聞所未聞,更不知道具體特點。但您還記得2022年年底的債券基金和銀行理財產品大面積跌破淨值嗎?當時很多投資者“揮淚”止損,以低於成本價拋售債券基金和銀行理財產品。
這其中的一個重要原因是在資管新規正式實施後,基金和理財產品被嚴格規定除滿足特殊條件外,只能嚴格使用市價估值法對基金和理財產品進行估值,也就是底層資產的價格直接決定資管產品的價格。
當時在基金和理財產品出現第一輪淨值下跌後,部分持有人止損拋售產品,管理人不得不拋售所持債券,導致底層資產價格再度承壓,最終形成“踩踏”的重復。但事實上,如果基金和銀行理財持有人不選擇止損,繼續持有債券基金和銀行理財,只要底層資產到期時不違約,投資人最終並不會蒙受損失。
攤餘成本估值法被視為控制資管產品淨值回撤的利器,近期被資管行業反復討論。如果當時這些拋售的基金和銀行理財產品是用攤餘成本法估值,也就是將底層資產的最終收益折算到每一天中,金融市場中的踩踏事件或許就不會發生。但為了打破剛性兌付和淨值化,在資產新規實施後,市價估值估值法就取代攤餘成本估值法就成為資管產品的標配。
此次,鵬華基金、招商基金、南方基金、易方達基金發行的新基金所使用的混合估值法是部分底層資產使用攤餘成本法估值,另一部分使用市價法估值。
以“鵬華永瑞一年封閉式債券A”為例,該基金的投資組合比例為:投資於債券資產比例不低於基金資產的80%,且投資於采用攤餘成本法估值的債券資產不低於基金淨資產的50%,采用交易策略、相應以市價法估值的債券資產不低於基金淨資產的20%。
這四只基金能夠打破市值估值法的“約束”,是因為資管新規也規定,符合以下條件之一的,可按照企業會計准則以攤餘成本進行計量:資產管理產品為封閉式產品,且所投金融資產以收取合同現金流量為目的並持有到期;資產管理產品為封閉式產品,且所投金融資產暫不具備活躍交易市場,或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術可靠計量公允價值。
這意味著一定的封閉期是產品使用攤餘成本法的前提,或者投資的金融資產要持有到期,或者金融資產不活躍、無報價,這也就意味著,產品的流動性相對較差。
鵬華此次推出的混合股指基金的封閉期限為1年,招商基金、南方基金、易方達基金此次新發行的產品的封閉期限分別為30個月、18個月、18個月。
這4只混合估值法基金的封閉時間最長的不超過2.5年,與之前采用攤餘成本法的債券基金封閉期普遍超過4年相比大為縮短。
在業內人士看來,混合估值法基金有利於吸引更多個人投資者參與投資債券基金。混合估值法結合兩種估值模式優勢,適度降低產品波動性的同時維持較寬的投資范圍,滿足淨值化轉型過渡需求,緩解資管新規實施初期對財富管理市場帶來的短期衝擊。不過,從長期來看,市值估值法仍然是大趨勢。
對於投資者而言,以犧牲流動性換取更高的收益與更低的波動性,您能接受嗎?