銀行理財市場近期一直是市場各方關注的焦點。11月下旬以來，由於債市波動引發銀行理財產品淨值調整，逾千只產品一度“破淨”。而普益標准最新監測數據顯示，11月份銀行理財產品發行市場環比回暖。經歷了大范圍的“破淨”，投資者購買產品的熱情依然不減。

　　專家認為，銀行理財市場經過轉型發展日益規范，正成為吸引投資者的主要因素。同時，理財機構積極完善營銷渠道建設，形成“代銷+直銷”雙模式，加速推出符合市場需求及客戶期待的一些創新理財產品，推動產品差異化布局，成功吸引了不少投資者。

　　政策紅利逐漸顯現

　　經過近年來對理財市場監管政策的持續完善，理財公司獲得較為穩健的發展，產品規模穩定增長，淨值化轉型基本完成。近日，中國銀行業協會發布的《中國銀行業理財業務發展報告暨理財公司年鑒（2022）》（以下簡稱《報告》）提到，除進一步落實《關於規范金融機構資產管理業務的指導意見》的要求外，監管部門針對理財行業發展的新局面，陸續出臺《理財公司理財產品銷售管理暫行辦法》《關於規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》《理財公司理財產品流動性風險管理辦法》等辦法細則，監管政策不斷完善，指引愈加清晰，推動理財業務規范可持續發展。

　　作為推動理財業務快速轉型的關鍵著力點，理財公司在2021年發展迅速。銀行業協會統計數據顯示，截至2021年末，已有29家理財公司獲批籌建，其中22家開業，理財公司整體存續餘額為17.19萬億元，同比增長157.72%，市場佔比達到59.28%。同時，理財產品規模穩定增長，產品豐富程度進一步提高，產品與居民需求契合程度持續提昇。

　　《報告》顯示，截至2021年底，全國共有301家銀行、21家理財公司有存續的非保本理財產品，存續餘額29萬億元，同比增長12.14%。從新發產品情況來看，開放式產品募集資金佔比進一步上昇，封閉式理財產品的平均期限持續增長。從資金運用情況來看，債券的配置比例略有下降，但仍是理財產品最重要的配置方向，在非保本理財資金投資各類資產中佔比最高，達到54.5%。從淨值化轉型成果來看，淨值型產品的存續規模及佔比實現了快速增長，2021年末淨值型理財產品存續規模26.96萬億元，佔比92.97%。

　　到了2022年，理財公司持續穩健發展。Wind資訊數據統計顯示，截至2022年第三季度末，銀行理財新發產品7103只，新發產品淨值化率達93.76%。三季度成立規模達4493.63億元，規模淨值化率達99.87%。固定收益類產品仍為發行市場主流，發行數量佔全市場的94.49%。另外，從收益來看，截至9月30日，近一年平均收益率最高的為固定收益率產品，其中純債固收類收益率最高，平均收益率達3.86%。

　　營銷渠道模式昇級

　　當前，理財市場向理財公司集中的態勢已經顯現，基本形成了“理財公司為主、商業銀行為輔”的發展格局。尤其在銷售端，一些理財機構積極開拓外部代銷渠道，讓尚未成熟的理財公司延伸服務觸角，吸引更多母行以外的客戶群，提高銷售效率，拓展理財產品規模。

　　進入2022年，理財市場雖出現波動，但轉型效果逐漸顯現，各機構銷售服務模式不斷優化、產品體系日益完善。即便遭遇了幾次較大幅度的淨值波動，投資者還是在贖回老產品的同時，又購買了不少新產品。最新數據顯示，2022年11月份，全市場共新發了2267只理財產品，環比增加552只；其中734只為銀行理財子公司產品，佔比32.38%。全市場共有6108只理財產品在售，環比增加547只。新發行產品和在售產品均環比增加。

　　理財機構有不少已形成“代銷+直銷”雙模式運行。光大銀行副行長齊曄此前在介紹光大理財的經營情況時提到，截至2022年6月末，光大理財的產品規模接近1.2萬億元，比年初新增了近1200億元，增幅達到11%。對於規模的提昇，她分析認為，一方面是得益於持續豐富的產品矩陣，在新發新能源、共同富裕、養老、普惠、擁軍等一系列的主題產品上發力；另一方面是積極拓展了代銷渠道的朋友圈，與21家商業銀行簽署了理財產品的合作協議，持續推進理財的直銷和電子渠道的建設。

　　借助代銷機構的銷售渠道擴大投資者群體、提昇理財產品影響力已成為行業機構的普遍做法。同時，在產品創新方面，隨著《關於開展養老理財產品試點的通知》《粵港澳大灣區“跨境理財通”業務試點實施細則》等政策文件的推出，理財機構加速推出符合市場需求及客戶期待的創新理財產品，推動產品的差異化，也進一步豐富了銷售的“貨架”。

　　面臨“破淨”如何應對

　　11月份的債券市場調整導致大多數銀行理財產品“破淨”之後情況有所緩和。然而，近日債市再次出現波動，Wind資訊統計顯示，截至12月10日，全市場存續理財產品中，累計單位淨值小於1的“破淨”產品超過2300只。

　　一般來說，債市大幅波動的周期不會太長，債券是銀行理財產品最佳投資品種之一。對於11月份以來銀行理財產品持續出現“破淨”的情況，普益標准研究員孫聖欽認為，造成銀行理財產品持續出現“破淨”的主要原因有三：一是政策預期變化，二是流動性收斂，三是短期交易踩踏現象。

　　業內人士認為，當前理財產品配置債券過程中可能出現了“產品破淨—投資者贖回理財—理財拋售債券—債券價格下降—理財淨值加速下跌—投資者加速贖回—理財加速拋售—債券加速下行”的交易踩踏現象，加深了理財產品的“破淨”程度。

　　相對於股市來說，債市的穩定性要高很多；相對於存款來說，債券的利率要更高。融360數字科技研究院研究報告認為，債券仍然是銀行理財產品的最佳投資品種之一。另外，債市除了可以滿足大部分金融機構資產負債投資管理模式之外，還可以起到平滑組合波動、降低回撤風險等資產配置方面的作用。債券產品是比較少有的規模對收益影響較小，同時在價格波動的狀態下有票息覆蓋的穩健產品，也比較適合購買銀行理財的保守型投資者。

　　機構和個人投資者如何應對底層產品可能出現的“黑天鵝”事件？普益標准研究員葉發榮認為，一是做好產品風險控制，跟蹤產品底層資產表現，及時調整投資組合，降低風險資產持倉，控制回撤幅度；二是適當拉長產品投資周期，引導投資者長期持有，通過拉長投資期限平滑收益；三是加強投研能力建設，抓住市場震蕩中的機會。

　　在投資方面，理財機構目前仍處於起步階段。業內專家建議，當前，國際國內復雜的經濟形勢，使全球化資產配置成為趨勢，通過海外多元化的資產配置，達到地域性的多元化和資產類別的多元化，能幫助投資者在經濟下行周期保證投資收益及資產保值增值。中國銀行業協會秘書長劉峰建議，機構要強化多元和全球資產配置能力，力爭實現在一個完整經濟波動周期中取得收益最大化的目標。

　　紅塔證券首席經濟學家李奇霖表示，應加強投資者教育，理財產品在銷售過程中應嚴禁明示或暗示預期收益率，強化風險提示和客戶經理培訓，杜絕“唯規模論”的發展傾向，鼓勵機構差異化競爭，通過有特色的產品設計和紮實的業績吸引客戶，加快推進理財公司相關配套體制機制改革。