臨近年末，銀行現金管理類理財產品整改進入最後“衝刺”階段。近日，多家銀行及理財子公司發布公告，調整旗下現金管理類產品的申贖規則、估值方法、投資范圍、投資比例等。業內人士指出，申贖規則變動主要影響資金的流動性，估值規則變動主要影響產品的收益率和業績比較基准，產品的投資范圍和比例變動則將影響產品的風險等級和收益表現。

　　大額贖回隔日到賬

　　中國銀保監會、中國人民銀行於2021年6月聯合發布《關於管理規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》（以下簡稱“新規”），對現金管理類產品提出整改要求，過渡期至2022年底。所謂“現金管理類產品”，是指僅投資於貨幣市場工具，每個交易日可辦理產品份額認購、贖回的銀行理財產品。

　　銀行業理財登記托管中心發布的數據顯示，截至2021年底，全市場存續現金管理類理財產品316只，存續餘額達到 9.29萬億元，同比增長22.89%。按照新規要求，申贖時效的調整是整改的核心內容，也對投資者產生最直觀的影響。

　　11月25日，興業銀行“現金寶添利1號”變更申贖規則；11月28日，蘇銀理財“啟源現金1號”變更申贖規則；12月3日，貴陽銀行“爽得寶活期”亦將變更申贖規則……其中，申贖確認時效由“T+0”變為“T+1”，快速贖回金額由5萬元降至1萬元。

　　招聯金融首席研究員董希淼認為，對申贖規則進行調整是必要和及時的，有助於降低系統性風險隱患，預計下一步將有更多的銀行及理財子公司跟進。

　　現金管理類理財產品主要依靠新申購資金以及變現持有資產兩種方式補充流動性。其底層資產的申贖時效普遍為“T+1”，而此前產品的“T+0”快速贖回機制，本質上屬於為客戶墊付資金實現快速贖回。一旦金融市場出現較大波動或理財產品出現負面影響時，大規模贖回將可能引發流動性風險，其危害類似存款“擠兌”。

　　星圖金融研究院副院長薛洪言表示：“實施‘T+1’額度能夠有效降低現金管理類產品在極端市場環境下的流動性風險，更有利於市場的平穩發展。”

　　對投資者來說，整改後的現金管理類產品與以往最大的差別是快速贖回額度的下降。新規要求商業銀行、理財公司“對單個投資者在單個銷售渠道持有的單只產品單個自然日的贖回金額設定不高於1萬元的上限。”

　　“此舉也可能會驅動投資者跨平臺購買多只現金管理產品，以提昇快速贖回總額度，客觀上有助於逆轉‘贏者通吃’、資金向頭部集中的市場格局，為後發機構提供更多的發展機會。”薛洪言表示，現金管理類產品切實解決了部分客戶希望兼顧收益性和流動性的訴求，具有堅實的需求基礎，是資產配置產品體系中的有機組成部分，產品整改導致的體驗下降影響有限，現金管理類產品仍會隨著居民財富的增長而保持穩健增長。

　　產品規模持續壓降

　　整改過渡期還有最後一個月，為達到監管要求，銀行及理財子公司正在壓降規模。多家銀行的定期報告顯示，已合理降低資產平均久期，預計年內可穩妥實現現金管理類產品轉型。

　　值得注意的是，新規設定了使用攤餘成本法核算的現金管理類產品規模上限。對於銀行來說，新規要求同一商業銀行該類產品的月末資產淨值，合計不得超過其全部理財產品月末資產淨值的30%。

　　據招商證券測算，截至2021年底，商業銀行現金管理類理財規模佔商業銀行理財規模的32.43%，部分銀行已超出30%的限制，仍需進一步壓降現金管理類產品規模佔比，纔能達到監管要求。今年下半年，也有銀行通過變更旗下理財產品管理人的方式，將產品遷移至理財子公司。

　　此外，新規也明確，理財公司成立初期，未積累足夠風險准備金之前開展的現金管理類產品業務規模，銀保監會將采取措施妥善安排。

　　民生證券在研報中指出，從2022年第三季度情況來看，現金管理類理財產品規模、資產配置調整進度已基本達標，預計剩餘整改壓力有限。短期受風險准備金規模限制，產品規模有所壓降；但長期市場需求仍在，整改後的現金管理類產品有望再發力，疊加與貨基相比的渠道優勢，仍有一定競爭力。