近日，廈門燕之屋生物工程股份有限公司（以下簡稱“燕之屋”）更新了招股書。在此之前，證監會網站披露的燕之屋首次公開發行股票申請文件反饋意見，就該公司規范性、信息披露等多個問題提出問詢。燕之屋在招股書中提到的關於燕窩的營養價值引起了監管部門的關注，要求燕之屋說明關於燕窩的營養價值介紹等相關材料、數據來源，是否有權威出處等。

　　銷售費用增長迅速

　　據招股書介紹，“燕之屋”是國內燕窩產品市場排名領先的知名品牌，自成立以來，燕之屋一直致力於為消費者提供更加豐富、更加安全健康的燕窩產品，努力推動燕窩行業標准制定與執行，帶動燕窩行業規范化和健康化發展。

　　財務數據顯示，報告期（指2019年、2020年和2021年，下同）內，燕之屋實現營業收入分別為95052.38萬元、129897.19萬元和149879.31萬元，其中2020年和2021年分別同比增長36.66%和15.38%；實現歸母淨利潤分別為7910.13萬元、12036.75萬元和16676.94萬元，其中2020年和2021年分別同比增長52.17%和38.55%。

　　在燕之屋業績增長的背後，銷售費用也快速增長。報告期內，燕之屋的銷售費用分別為30800.90萬元、31673.37萬元和39121.16萬元，分別佔當期營業收入的32.40%、24.38%和26.10%。其中，廣告宣傳費分別為18739.98萬元、23733.89萬元和26748.83萬元，分別佔當期銷售費用的60.84%、74.93%和68.37%。報告期內，廣告宣傳費用接近7億元。對此，燕之屋表示，由於公司的主營業務是燕窩產品的研發、生產和銷售，按照行業慣例需要投放大量的廣告宣傳，以推廣公司在市場上的品牌與知名度。

　　隨著居民收入水平的不斷提高，消費能力持續增強，近年來燕窩消費市場規模呈現快速增長態勢。根據全國城市農貿中心聯合會燕窩市場專業委員會（以下簡稱“國燕委”）發布的《2020年燕窩行業白皮書》，2020年，中國燕窩消費市場規模約有400億元左右；此前2018年和2019年，中國燕窩消費市場規模約為150億元和300億元，整體呈增長趨勢。據記者了解，目前市場上較為知名的燕窩品牌包括小仙燉、官燕棧、燕大夫等，燕之屋同類競品並不少。

　　值得一提的是，目前年輕人是購買燕窩的主力人群，特別是在電商渠道，“90後”和“千禧一代”正逐步成為燕窩產品消費市場的重要力量。根據國燕委發布的《2019年中國燕窩行業白皮書》，2019年，電商渠道有61.13%的燕窩消費者年齡在34歲以下，而55歲以上的消費者僅佔2.86%；從性別來看，75.5%的消費者為女性。記者瀏覽小紅書、微博、綠洲等多個平臺，不少博主更是將燕窩和“養生護膚”掛鉤。除傳統的中老年養生滋補群體、禮品群體外，更多愛好美食、嘗鮮、養生的年輕一代的消費者逐步加入食用燕窩的消費群體。

　　宣傳材料引監管關注

　　在獲得如此眾多年輕人青睞的背後，燕窩自身營養價值如何呢？

　　據燕之屋介紹，含量可達10%以上的唾液酸——“N-乙?基神經氨酸”，是燕窩中關鍵的活性成分之一。“目前，實驗室研究表明，唾液酸在免疫調節、抗衰老、促進細胞生長等方面具有有益功效，同時唾液酸熱穩定性較好，燉煮或加工成即食燕窩罐頭，唾液酸均可以得到較好保留。”此外，燕窩除本身具有較高的唾液酸等特殊營養成分外，還兼具禮品屬性、高端食材屬性等特殊意義，這也是當前燕窩消費市場持續擴張的重要原因。

　　燕之屋在招股書中的相關介紹引起了監管部門的關注，在燕之屋首次公開發行股票申請文件反饋意見中，監管部門要求燕之屋說明關於燕窩的營養價值介紹等相關材料、數據來源，是否有權威出處。

　　上述申請文件反饋意見還顯示，燕之屋先前的代言人——劉嘉玲曾表示，其保養秘訣是“吃燕窩只選燕之屋碗燕”，稱自己“每天吃一碗燕之屋的碗燕”；在一些宣傳燕之屋燕窩的軟文廣告中也曾寫到，清朝的皇帝因食用燕窩而長壽，慈禧太後也靠燕窩進行滋補，使得太後年過六旬容顏依舊……暗示燕之屋燕窩延年益壽功效。監管部門要求燕之屋具體列表說明：公司廣告等相關宣傳材料的具體宣傳口徑，相關宣傳是否存在虛假宣傳等合規風險，公司是否因此受到行政處罰。

　　截至發稿，燕之屋並沒有對上述問題進行公開回復。記者注意到，相較於招股書首發版本而言，燕之屋最新披露的新版招股書在“關於燕窩的進一步介紹”一欄，並沒有進行任何文字刪減或修改。

　　目前，燕之屋的代言人為趙麗穎。據記者不完全統計，截至發稿前，天貓燕之屋官方旗艦店粉絲數量為160萬人、京東自營旗艦店粉絲數量為403萬人、官方微博粉絲數量為37.9萬人，其產品售價空間從幾百元到上萬元。此外，記者翻閱燕之屋官方店鋪產品評論區，不少消費者留言表示，是在其他互聯網平臺被“種草”纔前來購買的。在官方店鋪的產品交流區也有不少消費者留言提問，如食用該產品是否可以讓皮膚變好，以及口感如何等。

　　相較於燕之屋的營銷費用，報告期內燕之屋的研發費用分別僅為1874.24萬元、1766.42萬元和1894.64萬元，分別佔當期營業收入的1.97%、1.36%和1.26%，遠低於同期銷售費用及其增長速度。此次IPO，燕之屋計劃募資101924.02萬元，分別用於生態產業園建設項目、燕之屋研發中心昇級建設項目、營銷網絡建設及品牌推廣項目和補充流動資金。其中，營銷網絡建設及品牌推廣項目擬投入資金為19000萬元，佔總募資金額的18.64%。

　　在招股書中，燕之屋坦言，作為消費品行業，燕窩市場受消費者消費習慣、行業負面新聞、行業監管政策等因素影響較大。由於燕窩行業企業數量眾多、管理水平參差不齊，若經營者存在嚴重非法經營、虛假宣傳、產品質量瑕疵等問題，進而導致消費者對燕窩行業產生不信任，或者相關主管機關對行業監管政策發生較大調整，以及消費者對燕窩產品的認知可能發生重大變化。屆時，燕窩行業均可能面臨較大波動，公司也將可能受到波及，進而對公司經營業績產生不利影響。