注冊制改革“怎麼走”？多層次資本市場如何更好地服務實體經濟？市場各方對於資本市場的改革發展高度關注。在近日舉行的2021金融街論壇年會上，“資本市場制度改革”也成為焦點，多項關於注冊制改革、資本市場基礎制度建設以及完善多層次資本市場體系等重要信號密集釋放。

　　匯聚多方合力

　　注冊制改革穩步邁進

　　“注冊制改革是完善要素資源市場化配置體制機制的重大改革，也是發展直接融資特別是股權融資的關鍵舉措。總的看，改革達到了預期目標：支持科技創新的示范效應初步顯現；制度改革的‘試驗田’作用得到較好發揮；市場運行總體保持平穩。”證監會主席易會滿在主題演講中表示。

　　對於未來注冊制改革的發展路徑，與會嘉賓一致認為，注冊制不意味著放松審核要求，需嚴把信息披露的真實准確完整性，同時強化對欺詐發行、財務造假等嚴重違法行為的打擊。要做到這一點，需要匯集多方合力，共同營造資本市場的良好生態。

　　易會滿指出，必須充分考慮我國以中小投資者為主的這個最大實際，目前個人投資者持股比例超過30%，交易佔比達到七成左右，中小投資者對市場風險的獨立識別能力和專業判斷能力往往處於明顯弱勢，市場誠信文化基礎還比較薄弱。“始終強調注冊制絕不意味著放松審核要求，必須對信息披露的真實准確完整嚴格把關，從源頭上提昇上市公司質量；始終強調要督促中介機構提昇履職盡責能力；始終強調要統籌一二級市場的適度平衡。”他表示。

　　證監會市場一部主任李繼尊表示，注冊制的本質是把選擇權交給市場，實現方式是建立健全以信息披露為核心的制度體系。注冊制改革真正到位有賴於有效的市場約束，包括市場主體的歸位盡責、“買方市場”的形成等，也需要更加有力的法治保障。

　　“一年多來，注冊制下共有215家公司登陸創業板，合計市值達1.9萬億元，改革的成效初步顯現。創業板在IPO、再融資、並購重組等領域，全面實施注冊制改革，提昇了資本市場的資源配置效率，充分激發了市場的活力。”深圳證券交易所副總經理王紅表示，未來改革過程中，市場各方就注冊制內涵達成共識非常重要，在這個前提下，全市場注冊制推進會更加順暢。同時，市場各方要歸位盡責，彌補差距，為實施全市場注冊制打好基礎。

　　中信證券董事長張佑君表示，隨著注冊制改革步入“深耕時代”，中介機構亟須加強執業能力建設，當好資本市場“看門人”。他強調，保薦機構在項目篩選、盡職調查、信息披露、持續督導、質控內核、估值定價等環節要全流程全方位提高執業標准，同時優化內部管理，提高保薦機構執業水平。

　　對於注冊制背景下的投資者法律保護，北京金融法院法官丁宇翔表示，新證券法中的證券民事訴訟保護機制是貫徹注冊制的重要保障措施，從確立支持訴訟機制、完善代表人訴訟機制、構建投保機構股東特別代表訴訟機制三方面強化了投資者保護，而注冊制也將進一步釋放證券民事訴訟機制的制度效能。

　　支持創新

　　資本市場服務實體功能顯著

　　從私募股權基金近年來的快速發展到北交所的設立，近年來，資本市場服務實體經濟效能愈加凸顯，功能互補、有機聯系的多層次資本市場體系進一步落成。與會嘉賓表示，發展多層次資本市場，是提高企業直接融資比重的重要基礎，也是增強金融對實體經濟適配性的內在要求。

　　對於北交所的發展方向，易會滿指出，要緊緊圍繞服務中小企業這個主體。始終堅守服務中小企業的市場定位，進一步突出“更早、更小、更新”，更好體現北京證券交易所的錯位發展、特色發展。牢牢把握支持創新發展這個關鍵。圍繞創新型中小企業發展需求，積極構建契合中小企業特點的基礎制度體系，同步試點注冊制，不斷增強制度的包容性、普惠性，促進形成科技、創新和資本的聚集效應。

　　全國股轉公司董事長、北京證券交易所董事長徐明也表示，在下一步市場建設過程中，全國股轉系統、北京證券交易所將把支持創新放在更加突出的位置，解決好支持中小企業創新發展的幾個關鍵機制問題，即創新包容機制、資金供給機制、價格發現機制和人纔激勵機制。

　　證監會市場二部主任王建平表示，私募股權創投基金對直接融資和實體經濟具有重要促進作用，但在快速發展過程中也存在結構不合理、追求短平快、合規風控意識不強等問題。據他介紹，下一階段將推動私募條例盡快出臺，完善相關配套規則建設；堅持分類施策、扶優限劣，改善行業募資、投資、退出和稅收環境，支持真私募，打擊亂私募，堅決出清偽私募，防范化解行業風險。他還表示，證監會將配合有關部門積極引入長期資金，支持私募基金行業持續發展和奠定長期投資的基礎，督導行業提高專業能力。

　　“應提昇市場基礎制度完備性，增強直接融資服務的針對性。”中證金融研究院院長張望軍說，要以注冊制改革為龍頭，加快完善發行上市、融資、並購重組、分拆上市等制度，支持科技創新企業通過員工持股股權激勵來提質增效，支持私募股權基金和創業投資基金為科技創新提供融資服務，引領投早、投小、投科技。