有一句話叫做“萬物皆可盲盒”，如果將投資股票也變成拆“盲盒”，不知還有多少投資者願意參與。

　　特殊目的收購公司（Special Purpose Acquisition Company，以下稱SPAC）這種IPO方式正在席卷全球。9月17日，香港交易所刊發諮詢文件，就建議在香港地區推行SPAC上市機制征詢市場意見。在9月初，新加坡證券交易所推出SPAC上市機制，成為亞洲主要金融市場中首個引入SPAC的證券交易所。

　　SPAC到底是什麼？很多市場人士認為以SPAC方式上市的公司就像一個“盲盒”。

　　SPAC本質是一個現金殼公司，其設立的唯一目的就是使用IPO所募集的資金收購一級市場優質標的，實現私人企業的快速上市並從中攫取豐厚回報。簡單點兒說就是購買股票的投資者將資本投向一個殼公司，這個殼公司的管理者以融到的資金去收購未上市公司，投資者未來是否盈利取決於殼公司能否“淘”到優質資產並在未來經營好。

　　早在1993年至1994年，SPAC在美股市場便作為一種反向購買一級市場公司的工具被發明出來，並在21世紀初迎來一波高峰。2007年，美國資本市場SPAC的IPO數量達到66起，佔IPO整體的31%，共募集金額121億美元。但2008年金融危機的爆發導致SPAC迅速降溫。

　　而始於2017年的本輪SPAC熱潮仍然始於美國。2020年，美股SPAC成功發行248起，同比增長320%，佔所有IPO發行數量的55.1%，發行數量首次超越了傳統IPO；總募集資金830億美元，佔美股IPO總規模的46.47%。

　　2021年以來，SPAC熱度繼續攀昇，僅在第一季度，以SPAC上市數量就達308起，超越了2020年全年SPAC的總和，而同期傳統IPO的數量僅為98起。2021年一季度，SPAC募集金額為996億美元，同期傳統IPO募資金額僅555.65億美元。2021年一季度，美股SPAC的IPO數量和募資規模均遠超傳統IPO。

　　SPAC全生命流程主要分為以下幾個階段：創立SPAC、SPAC IPO、尋找並確定目標公司、募集額外資金（非必需）、股東投票表決合並目標公司、完成合並。

　　SPAC收購標的具有高度不確定性，公眾投資者參與的是潛在收益率頗高的“盲盒游戲”，而游戲的勝率取決於SPAC創始人。雖然SPAC在IPO招股書中會明確其未來意向收購的目標公司所在的行業或領域，但其不得在上市前鎖定具體的目標公司。因此，對於公眾投資者而言，SPAC相當於一個“盲盒”。

　　公眾投資者預期收益的主要來源是SPAC完成目標公司合並後的股價上漲。而股價的漲跌又取決於收購標的質量的好壞。對於公眾投資者而言，提高盲盒游戲勝率的方式便是選擇靠譜的創始人設立的SPAC，這也解釋了為何SPAC創始人多為專業投資者、手握優質公司資源的商界大佬或者自帶流量的明星。

　　SPAC的優點和缺點都分外明顯，投資這種IPO方式上市的投資人往往是“賭性”較高，這也讓證券交易規則愈發謹慎。

　　2021年4月，美國證監會（SEC）發布了一份針對SPAC的新會計指引，指出SPAC發行的認股權證應該歸入負債而非股權工具，並就某些SPAC發起人披露誤導信息的行為進行通報，客觀上“逼退”了一批擬上市的SPAC。2021年第二季度，美國以SPAC方式上市只有50起，對應約68億美元的融資規模

　　而從港交所發布的相關文件看，與美國、英國和新加坡市場比，港股SPAC規則在投資者適當性、SPAC融資規模、發起人資質、和攤薄上限方面要求相對嚴格；同時，為了確保公眾投資者權益，港股在SPAC資金托管和運行費用、外部獨立投資、股東股份贖回條件和可贖回金額等方面要求更加嚴格。

　　客觀上說，SPAC有可能促進新經濟的發展，但對於投資者來說，這也相當於把資金拿個其他人去賭博。