近日，國內知名期貨交易軟件企業上海文華財經資訊股份有限公司（簡稱“文華財經”）正式遞交上市申請，繼2018年IPO折戟後第二次衝刺創業板。《經濟參考報》記者深入研讀招股書發現，報告期（指2018年、2019年和2020年，下同）內，文華財經存在業績增長現疲態、原始股東低價退出等問題。
期貨市場覆蓋九成業績增長初顯疲態
公開資料顯示，文華財經是國內重要的金融衍生品交易軟件和信息技術服務提供商，主要從事金融衍生品交易軟件和服務的研發與銷售。文華財經由於較早推出金融衍生品行情交易軟件以及移動終端產品等系列產品和服務，滿足不同層次投資者的不同需求，並緊跟技術發展前沿，在行業內率先引入量化交易、雲端交易等創新交易技術，改變了衍生品軟件行業發展生態，引領了交易軟件行業發展，受到了市場廣泛歡迎。
財務數據顯示，文華財經報告期內營業收入分別為13406.49萬元、20992.73萬元和19207.84萬元，其中2020年同比下降8.50%；歸母淨利潤分別為4580.06萬元、7843.68萬元和7577.47萬元，其中2020年同比下降3.39%。
從業務類型劃分看，文華財經主營業務可分為基礎交易軟件服務、隨身行軟件服務、衍生增值軟件服務及其他產品及服務。其中，基礎交易軟件服務是主要面向期貨公司的機構業務（以下統稱為B2B業務），隨身行軟件服務和衍生增值軟件服務是主要面向期貨投資者的零售業務（以下統稱為B2C業務）。報告期內，文華財經主營業務收入分別為12729.06萬元、20244.66萬元、18399.00萬元，佔營業收入比例分別為94.95%、96.44%和95.79%，主營業務突出。不過，文華財經較為依賴B2B業務。報告期內，文華財經來自期貨公司的收入分別為8158.92萬元、9027.57萬元和9473.89萬元，佔其主營業務收入比重分別為64.10%、44.59%和51.49%，佔比較高。
值得一提的是，作為期貨交易軟件的龍頭企業，文華財經近半營收來自期貨公司，目前其客戶已經覆蓋了國內超九成的期貨公司。截至2020年末，文華財經已與國內135家期貨公司合作，佔國內期貨公司總數的90.60%。部分業內人士擔懮，文華財經在期貨客戶市場已經接近飽和，B2B業務領域的營業收入或已經到了天花板。記者也注意到，作為文華財經B2B業務的對應產品贏順雲端交易軟件（wh6），報告期內的銷量分別僅為146套、146套和149套，僅2020年增加3套；對應銷售收入分別為7636.74萬元、8456.51萬元和8591.53萬元，復合增長率僅為6.07％。文華財經就此在招股書中表示，客戶數量是反映公司市場份額的重要指標，是影響公司經營業績的重要因素之一，未來公司將通過提昇產品技術、提高服務質量等方式努力擴大市場份額，在保持期貨公司現有覆蓋率的基礎上，進一步加大其他機構客戶和投資者客戶的比重。
事實上，文華財經早已開始布局B2C業務，相繼推出隨身行APP、叡期軟件（wh7）和量化軟件（wh8、wh9）等產品。不過，文華財經B2C業務領域的業績增長並不快，部分產品甚至出現了量價齊跌的現象。招股書顯示，隨身行APP部分功能模塊自2018年10月開始收費，銷售平均價格由2019年的410.93元/個下降至2020年的315.04元/個，同比下降23.33%；銷售數量則從2019年的19.16萬個下降至2020年的16.85萬個，同比下滑12.06%；銷售收入從2019年的7871.96萬元下降至2020年的5307.40萬元，同比大降32.58%。
報告期分紅1.4億元擬募資1.3億元補流動資金
《經濟參考報》記者深入研讀招股書發現，報告期內，文華財經頻頻大舉分紅，累計分紅金額佔累計歸母淨利潤比例近七成。報告期內，文華財經現金分紅金額分別為6000萬元、4000萬元和4000萬元，三年累計分紅高達1.4億元。而同期，文化財經的歸母淨利潤分別為4580.06萬元、7843.68萬元和7577.47萬元，三年累計約2億元。特別是2018年，文化財經在歸母淨利潤僅為4580.06萬元情況下，分紅金額達到6000萬元，遠超歸母淨利潤。
值得投資者注意的是，文華財經在大舉分紅後卻擬募集資金用於補充流動資金。據招股書披露，文華財經本次擬公開發行不超過1334萬股，擬募集資金65243.23萬元，主要用於“雲端量化投資軟件系統開發項目、新一代資管系統開發項目、研究院建設項目和補充流動資金”。募集資金中，12869.41萬元擬用於補充流動資金，佔總募集資金總額的19.73%。
文華財經對此表示，隨著我國軟件行業競爭的不斷加劇，對人纔和技術的需要將帶動更大的資金需求，只有保持對人纔和技術的投入，纔能在行業中保持優勢地位，迎合市場需求，適應競爭環境。當前，公司融資能力較弱且融資渠道有限，通過本次募集資金補充流動資金，將有效緩解公司資金需求，解決公司融資渠道受限問題。
一邊大舉分紅，一邊極力喊渴，令人疑竇叢生。記者在研究文華財經募投項目時進一步發現，除了研究院建設項目外，其他兩個建設項目均投入大筆資金購置房產。具體情況為，雲端量化投資軟件系統開發項目總投資19501.11萬元，其中購置辦公場所費用為4025萬元，佔比達20.64%；新一代資管系統開發項目總投資17286.58萬元，其中購置辦公場所費用為3525萬元，佔比達20.39%。
部分股東頻頻套現原始股東低價退出
《經濟參考報》記者進一步研究發現，文華財經報告期內多名股東頻繁減持股份，套現總金額約9920萬元，獲利頗豐。而與此同時，個別原始股東卻低價轉讓全部股份，黯然離場。
招股書顯示，2014年12月10日，尚守哲（文華財經實控人）、譜潤創投、大連經一、上海經一、王凱、楊孝勝、遲叡峰、尹鋒、鄭培強、高曉琳、王曉鋒、王鵬、尚婧、龐常慶、單慧英、常娜、谷兆峰共計17名發起人簽訂股份制改制協議，總股本變更為4000萬股。值得注意的是，17名發起人股東中，譜潤創投、遲叡峰、尹鋒、單慧英、常娜、谷兆峰均系外部投資者。
《經濟參考報》記者查閱文華財經舊版招股書（2015年首次IPO時報送版本）發現，文華財經在股份制改制前夕，曾多次引入外部投資者。2014年9月15日，經上海文華財經資訊有限公司（文華財經前身，簡稱“文華有限”）股東會決議，文華有限注冊資本從200萬元增至222.22萬元，譜潤創投以2160萬元認購新增注冊資本，佔總注冊資本的10%，每單位出資額作價97.21元；2014年10月16日，實控人尚守哲又將其持有的9.1310萬元出資額以每單位出資額97.20元轉讓給5名外部投資者。其中，遲叡峰、尹鋒、單慧英、常娜和谷兆峰分別出資432萬元、216萬元、83.81萬元、83.81萬元和71.93萬元，持股比例分別為2.00%、1.00%、0.39%、0.39%和0.33%。
近5年後的2019年8月2日，尹鋒以29元/股的價格將其持有的全部股份即40萬股，作價1160萬元轉讓給了蘇州中新，較216萬元投資金額，獲利4.37倍；2019年12月27日，遲叡峰也以29元/股的價格將其持有的40萬股，作價1160萬元轉讓給了國創至輝；譜潤創投也分別於2019年8月2日和8月26日，分兩次按照29元/股的價格將其持有的6.55%股份予以轉讓，轉讓金額合計7600萬元。至此，外部投資者累計套現9920萬元，收益頗豐。
耐人尋味的是，在外部投資者頻繁套現提前鎖定收益的同時，文華財經個別原始股東卻低價清倉、“黯然離場”。招股書顯示，2006年7月25日，尚守哲、鄭培強等10位股東共同出資設立了上海文華計算機科技有限公司（文華有限曾用名），注冊資本100萬元，其中鄭培強貨幣出資2萬元，佔注冊資本2%。此後經過多次增資擴股，鄭培強持有文華財經36萬股，佔總股本0.90%。然而到了2019年7月1日，鄭培強卻與文華財經實控人尚守哲簽署了股權轉讓協議，將其持有全部股份以10元/股作價360萬元轉讓給了尚守哲，從此退出股東名單。較最初的2萬元投資額，鄭培強實際獲利358萬元，獲利179倍。
不過，記者注意到，鄭培強股份轉讓後僅一個月左右，外部投資者尹鋒所持股份轉讓價格就達到了29元/股，價格大漲1.9倍。對此，文華財經在招股書中並未披露鄭培強轉讓全部股份的原因以及股份轉讓定價的合理性。
《經濟參考報》記者就以上問題致電致函文華財經采訪。文華財經通過電子郵件回復記者：“感謝對公司的關注，由於現在屬於靜默期，我們不便接受采訪。”針對文華財經存在的問題，本報將繼續予以關注。
