周期股『高臺跳水』背後 見頂還是假摔?

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來源: 作者: 編輯:劉子安 2021-05-14 16:58:10

  天津北方網訊:周期股從2020年下半年開始成為推動A股上漲的重要力量之一,春節後更是接過了釀酒板塊的“大旗”,A股“煤飛色舞”的行情再度上演。5月13日和14日,以黑色金屬和有色金屬為代表的大宗商品和周期股在期貨市場和A股都遭遇了滑鐵盧。

  5月13日,就在持續熱炒之後,黑色系期貨合約出現集體降溫。鐵礦指數下跌8.27%,焦煤指數下跌3.82%,螺紋指數跌近3%。A股中的周期類板塊——鋼鐵、煤炭、有色、化工大幅下跌,鋼鐵指數跌幅5.43%排在首位,鋼鐵、煤炭、有色、化工等4大周期板塊A股市值單日合計蒸發2984.53億元。

  5月14日,黑色系期貨品種再度大幅下挫,A股雖然強勁反彈,但周期板塊仍然全線啞火,走勢位列各板塊的末端。

  在此情況下,金融市場對於周期股未來走勢的分歧也達到了近一年的新高。

  持看多周期股的觀點認為,大宗商品牛市仍未結束,在新冠疫情反復下,部分資源輸出國供給收縮、國內高碳行業供給收縮顯而易見,與當前全球經濟持續修復之間的供需矛盾在短期內難以得到改善。因此,以黑色、有色板塊為代表的周期板塊仍然具有上漲空間。

  大宗商品同時具備商品和金融屬性,因此供給、需求和流動性是決定大宗商品價格的三大主要因素。其中,供給端短期內彈性較低,同時受行政決策、地緣政治博弈等因素影響相對不可控,是推動大宗商品價格波動的重要因素之一。

  但持相反觀點的市場人士認為,由供需錯配帶來的美國貿易逆差加速擴張或是推動此輪高通脹的主因,而美國的供需矛盾主要由政策驅動,並不具備持續性,因此全球高通脹不可延續,短期內商品價格仍會維持上行趨勢,但權益市場的周期行情上行空間有限。

  當前我國國內經濟周期領先於海外,經濟頂部或已顯現,對於近期景氣度較高且受政策驅動的煤炭、鋼鐵行業,市場應該密切關注其下游真實需求。

  股市反映的是預期的經濟情況,而不是當下真實的經濟情況。歷史上,股市均先於大宗商品6至8個月開啟上漲周期,同時領先於大宗商品見頂回落。

  看空周期板塊的投資者最主要的觀點是貨幣政策的變化。美國公布的數據顯示,美國4月CPI同比大幅上行4.2%,創2008年9月以來新高。

  從全球經濟周期的角度看,當前在疫苗周期持續近5個月之後,全球經濟已經得到了一定程度的修復,但通脹的持續大幅上行卻成為了全球各大經濟體面對的同一現象。

  而在國內,國務院常務會議在5月12日針對大宗價格過快這一問題表示,要跟蹤分析國內外形勢和市場變化,做好市場調節,應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。加強貨幣政策與其他政策配合,保持經濟平穩運行。

  在經濟數據方面,4月信貸、社融及M2等主要金融數據增速超預期下行,一方面源於上年同期貨幣擴張帶來的高基數效應,但更重要的原因是在今年一季度經濟修復勢頭良好背景下,4月“緊信用”過程加快。這將推動二季度宏觀杠杆率延續此前兩個季度的壓降過程,從而為全年宏觀杠杆率穩中有降打下基礎。

  美國的通脹預期及最新數據也顯示了10多年來從未有過的通脹壓力。在全球經濟剛剛邁入復蘇不久,就即將面臨過熱或類滯脹的局面。對美國而言,在過度財政支持對就業的反作用開始凸顯,失業率下行遇阻的同時,通脹迅速大幅上行將加大美聯儲的決策難度,盡管美聯儲仍可能表態會再觀察一段時間,但毫無疑問的是,留給美聯儲在就業與通脹之間選擇的時間不多了。

  通貨膨脹問題或許是未來一段時間全球都將面對的問題,是放任還是遏制,也許是決定大宗商品和周期板塊走勢的決定因素。

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