機構抱團股走勢備受投資者關注。春節以來，抱團股整體經歷了持續的大幅調整，不少基金產品淨值因此發生較大幅度的回撤，而從近期多項數據指標來看，該類股票企穩跡象有所顯露。機構普遍認為，核心資產或迎來分化，擁有業績增速支橕的核心資產纔能消化其較高的估值，2021年預計盈利將成為投資主線。

　　機構抱團股大幅回撤

　　Wind統計顯示，2月18日（春節後首個交易日）至3月26日的27個交易日中，上證指數累計下跌6.48%，深證成指累計下跌13.74%，創業板指累計下跌19.58%，上證50指數累計下跌12.38%，滬深300指數累計下跌13.25%，創業板50指數累計下跌21.78%，Wind全A指數則累計下跌8.13%。上證50、創業板50的跌幅顯著高於全市場跌幅。

　　從回撤幅度（即3月26日收盤價較2月18日以來最高價跌幅）看，上證50成份股中，隆基股份、三一重工、海天味業、萬華化學、藥明康德等多只個股的區間回撤幅度均在25%以上。創業板中，愛爾眼科、寧德時代等多只個股的回撤幅度也在25%以上。此類前期機構抱團的明星股深度回調，導致不少基金產品淨值出現較大幅度的回撤。Wind統計顯示，全市場近7000只股票開放式基金和混合型開放式基金中，超過4000只2021年以來未能取得正收益，其中，東方周期優選、長城雙動力等多只產品今年以來已經虧損了20%以上。

　　從近期市場運行軌跡來看，抱團股的築底跡象似乎正在顯現。Wind統計顯示，從2月18日到3月26日，滬深兩市的成交金額從峰值的1.29萬億元回落到7500億元左右，最近數個交易日穩定在7000億元左右，市值換手率從峰值的3.50%下降到目前的2.18%。其中，上證50成份股成交金額從峰值的1470億元一路下滑至最低點的570億元，目前已回昇至727億元，市值換手率則從1.73%下滑至0.75%，目前回昇至0.94%。

　　市場資金流向來看，Wind統計顯示，互聯互通機制下，過去27個交易日中，北向資金共計淨買入357.74億元，其中有九個交易日呈現淨流出，峰值則出現在3月8日的86億元，3月24日至3月26日，則出現了連續淨買入的情形。從外資持股比例來看，2月18日至3月26日，外資持股佔A股流通股比例從3.97%下降至3.76%，整體變動幅度不大。從兩融餘額的變動情況來看，Wind統計數據顯示，兩市的融資餘額2月18日以來始終維持在1.5萬億元以上，整體變動幅度不大，融資餘額佔流通市值比例則從2.22%上昇至2.42%。

　　中泰證券研究指出，本輪機構抱團股大幅下跌是由於市場交易結構變差導致對負面信息敏感，短期抱團股的企穩回昇是大概率事件。華創證券研究也指出，從機構倉位角度來看，基金短期在房地產、建材、綜合金融、綜合、交運等行業上進行了加倉操作，但抱團行業一個月內的減倉並不明顯，加之目前抱團行業平均已有20%左右的回調，抱團股的調整或不再如前期極端，經過本輪調整後，機構抱團有可能“卷土重來”。

　　盈利驅動或成市場主線

　　經歷過本輪深度調整之後，抱團股將向何處去？目前機構之間仍然存在分歧。不少機構認為，經濟大周期向後疫情階段切換，市場風格從流動性驅動轉向盈利驅動。

　　川財證券首席經濟學家陳靂對《經濟參考報》記者表示，隨著全球經濟的復蘇和美國大規模財政刺激，全球經濟的確定性增強，中小市值公司的業績也開始具備一定的確定性，資金抱團股由於業績確定性而產生的估值溢價正逐步趨弱，疫情期間對於資金抱團大市值公司的估值體系已不適用於當下。短期來看，依舊要警惕基金贖回風險對抱團股的影響。他指出，當前市場資金更關注板塊的盈利能力和估值水平，近期漲幅較好的電力等板塊均符合低估值、高股息的特點。另一方面，隨著年報密集披露期的來臨，一些因題材炒作而估值過高的個股將迎來業績證偽，存在一定的風險，可關注業績改善、價格處於較低位的板塊和個股。

　　中信證券研究指出，機構投資者從2019年開始在消費、醫藥、新能源等板塊形成了資金抱團，推動這些板塊的行業龍頭不斷上漲，獲得了較高的估值溢價。2月18日以來，前期機構抱團的核心資產均出現大幅下跌。目前，買方機構普遍認為機構投資者抱團行業龍頭有其合理性，尚不能確認抱團資金解體，但核心資產或將迎來分化，擁有業績增速支橕的核心資產纔能消化其較高的估值。多數買方機構認為經濟大周期正在向後疫情階段切換，市場風格從流動性驅動轉向盈利驅動，2021年預計盈利將成為投資主線。部分買方機構則認為抱團長期存在，但是抱團方向將會向順周期標的切換。