天津北方網訊:2020年下半年以來,隨著少數頭部上市公司股價的快速上漲,A股“強者恆強、弱者恆弱”的格局越來越明顯,以貴州茅臺為代表的各類“茅”成為各路資金重點搶奪的資源。A股的抱團在進入2021年後越發極致,到春節前,市場最極端的情況是在貴州茅臺等“核心資產”連續創出新高的同時,45%的A股上市公司股價已經跌破上證綜指2440點時的價格。
投資者高呼A股已經是“一醬功成萬股哭”!
成長性纔是試金石
回顧A股的歷史,在這次以白酒為目標的資金抱團前,A股最著名的一次資金抱團發生在2006年至2007年前後,當時周期股整體走出了2年的強勢,金融股也火熱了約1年的時間。從那之後,A股便有了鋼鐵、金融、地產、有色、煤炭“五朵金花”的稱法。
2007年年底開始,隨著當時貨幣政策的收緊,經濟開始降溫,周期股和金融行業的業績持續下行,資金轉而抱團業績穩定的防御性的消費板塊,特別是抗風險屬性較強醫藥等。
而後隨著2008年全球金融危機的爆發,流動性的大寬松帶來通脹迅速上行的副作用顯現,物價飆昇為食品飲料特別是白酒的提價暢通了渠道,消費板塊業績持續處於高位,而同時期 A 股整體業績處於下行階段,食品飲料行業成為最為優質的配置標的。
誘發抱團方向變化或者瓦解的導火索主要為事件型或基本面等方面的負面衝擊,這意味著機構抱團瓦解的前提是相關板塊業績大幅不及預期或者出現重大利空事件衝擊。
縱觀A股歷史,抱團行情發生不止一次,這種極端的走勢給堅定持有的投資者帶了了豐厚的回報,然而過往幾次的抱團行情至多持續3年至4年後均以瓦解告終。當下,以白酒為代表的行業的抱團已經持續3年多的時間,站在當下時點,對於重倉這些行業的投資者猶如頂懸達摩克利斯之劍,盡管已經獲取了可觀收益,但卻難免心懷惴惴不安之感。
白酒股何時能“酒醒”
抱團白酒股是中國股市的一大特色。
2019年1月至2021年1月,白酒指數累計漲幅高達310%,同期上證綜指漲幅僅為40%,甚至超過創業板指漲幅150%。
白酒估值暴漲主因確定性賽道,一方面是盈利增長的確定性,市場認為白酒作為核心資產之一,具有極高確定性的市場空間和競爭格局,甚至被稱為“完美賽道”。另一方面是符合消費昇級方向,消費將持續向著品牌化方向昇級,白酒作為中國特色消費品,品牌溢價非常高。
此外,白酒作為中國社交必備,具有極強的客戶粘性和漲價能力,這是根源於中國的酒文化是難以改變的。
從歷史估值來看,這次抱團被抱得最緊的白酒股還是有估值天花板的。以貴州茅臺為例,2012年至2018年,貴州茅臺的市盈率區間為10倍至40倍。春節前股價逼近每股2400元的貴州茅臺的市盈率已經高達66倍。
整體估值超過60倍的市盈率,意味著市場是按照高成長性為貴州茅臺估值的,而不是按照成熟行業估值。
從估值上看,一個比較直接的結論是,由於前兩年的白酒板塊股價的暴漲,已經將未來數年的盈利增速透支,盡管這並不意味著白酒板塊股價的下跌,但是至少未來白酒板塊的投資回報率會顯著下降。
目前被各路資金抱團的股票中,白酒或許是最不符合我國發展方向的行業,與之相對的是科技、醫藥、新能源等行業有助於提高我國的綜合國力,白酒又能為我國經濟高質量發展貢獻什麼呢?
美國股市近30年的發展,以納斯達克為代表的市場貢獻了一大批高科技企業,有效的幫助美國科技昇級和競爭力提高,而到了中國股市就變成了炒消費、炒白酒。
隨著A股注冊制的實施,直接促進了資本市場的供給側改革,未來A股的融資功能會加強,A股優質資產的供給會逐漸增加,也會分流當前的抱團投資,特別是長期成長性存疑、估值偏高的行業可能會受到更大影響。