肩負以更大力度助力形成“雙循環”新發展格局責任的資本市場,其自身的高質量發展顯然也需要形成良性循環生態鏈。筆者認為,資本市場生態循環暢順的關鍵因素之一就是中長期資金加快入市。
9月21日,證監會黨委召開理論學習中心組(擴大)學習會,會議提出,“積極創造有利於更多中長期資金入市的政策環境,進一步激發市場主體創新活力”。對於資本市場而言,資金如同血液,其有序流動不僅保障了投融資平衡,更是上市公司提質和價值投資理念沈浸式體驗的內在邏輯。
首先,中長期資金在各個環節的價值引領,是資本市場高質量發展的內在邏輯。
筆者認為,有效管控風險、上市公司提質、做強中介機構、更多資金入市……這些看似並列的監管方向,其實有著明確的邏輯“暗線”——資金流動。無論是化解股票質押、債券違約等重點領域風險,上市公司通過IPO、並購重組等資本運作提昇質量,還是中介機構責任和效益並重式發展,都是以法治和規則供給為外在線索,以中長期資金流動引領為內在邏輯。
具體來看,早在上市公司首發之際,作為詢價的參與者,中長期資金已經通過報價和申購表明了對於公司質量的初步判斷;在此後的二級市場交易中,雖然短線資金可能有擾動,但中長期資金纔是上市公司估值的真正決定性力量;在資本運作環節,資金對應的股權擁有表決權利;對於中介機構而言,其保薦、經紀和投資等行為效果的最終呈現,也取決於中長期資金的態度;此外,化解重點領域風險、激發市場活力的核心也是依靠資金的運作和守護。
不過,由於上述“應用場景”是嵌入在資本運作中,所以市場主體直觀的感受在於規則設定,而資金引導的作用則是沈浸於其中。
其次,資本市場對不同類型資金流動的權限、方式等實行“分類監管”,引導資金“轉型昇級”。
一直以來,雖然不會對合規資金流入設限,但是資本市場對資金的監管也是有態度的!資本市場不同板塊設定了不同的投資者門檻,也就是給不同屬性的資金劃定了不同的活動范圍、行為權責。例如,科創板詢價環節要求,發行價超出中長期資金報價中位數和加權平均數的孰低值,發行人和主承銷商應當發布投資風險特別公告。這種分類監管,是對資金“轉型昇級”潛移默化的引導。
事實上,資金的屬性並不是一成不變的,即便是散戶資金也能夠變成中長期資金。券商日前發布的數據顯示,上半年散戶通過基金間接入市金額超過散戶直接購買的規模,資本市場逐步向機構化邁進;反之亦然,如果機構資金幕後的個人投資者不能堅定中長期投資理念,進行大規模贖回,那麼中長期資金的二級市場行為方式必然短期化,按照內容大於形式來分析,其將不再屬於真正的中長期資金。
第三,鼓勵中長期資金加快入市,還需要更多“好孩子獎”。
一直以來,我國個人投資者數量佔比長期居高不下,資本市場急需通過給中長期資金劃定更大的活動空間、設定更多的回報預期來吸引更多中長期資金。
證監會主席易會滿在2020年“5·15全國投資者保護宣傳日”表示,積極創造條件暢通各類資金尤其是中長期資金入市渠道。
客觀來說,專業機構投資者在信息獲取、知識儲備、甚至是舉證維權等方面顯然較個人投資者更具優勢,可以說,吸引更多中長期資金入市也是強化投資者保護工作的重要組成部分。
水到渠成。去年以來,資本市場改革不斷深入,良性循環的生態結構初步搭建且仍在不斷優化,而中長期資金正是促進生態循環、激發生態活力的源頭活水。監管部門關於“創造有利於更多中長期資金入市的政策環境”的表述,將促使更多“活水”進入市場。