天津北方網訊：提起農夫山泉所有人都會想起“有點兒甜”和“大自然的搬運工”，這家中國包裝飲用水的第一品牌終於要上市了，但真正感到“甜”的應該是公司的實際控制人鍾睒睒，農夫山泉成了鍾睒睒的“財富搬運工”，因為他總資產將超過2300億元。

　　8月31日，即將登陸港交所的農夫山泉確定以發行價格上限定價——每股21.50港元，市盈率達到43倍。這意味著農夫山泉的總市值將達2405億港元，約合人民幣2126億元。

　　暴利

　　農夫山泉公布的招股書，此次IPO擬全球發行3.88億股H股，其中香港公開發售2717.64萬股，佔比7%；國際發售3.61億股，佔比93%，另有15%超額配股權，農夫山泉最快可於9月8日登陸香港聯交所。

　　根據同花順iFinD統計顯示，按照農夫山泉的每股21.50港元的發行標准，農夫山泉將躋身港股食品飲料板塊第二位，僅次於3430億港元市值的百威亞太，相當於同在港股上市的蒙牛乳業市值1519億港元的約1.6倍。

　　農夫山泉43倍的發行市盈率放眼港股可謂出類拔萃，即使是在A股的消費類上市公司中也不算低，但貴必然有貴的道理。

　　瓶裝水生意做到足夠大的規模後就成為暴利行業，因為它的經營模式非常簡單，體現為原材料構成單一、生產工藝簡單、保質期長，規模效應強。這些特點在農夫山泉上表現得淋漓盡致，近幾年毛利率可以達到60%左右，2017年至2019年分別實現淨利潤率19.4%、17.6%、20.6%，遠高於同期中國軟飲料行業6.9%、7.1%及9.6%的平均盈利水平，以及全球軟飲料行業3.9%、7.6%及8.5%的平均盈利水平。

　　及時與伊利股份、海天味業、重慶啤酒、統一企業等優秀快速消費品企業做對比，農夫山泉的淨資產回報率與海天味業、重慶啤酒相當，並明顯好於伊利股份、統一企業。

　　農夫山泉的暴利源於瓶裝水行業的壁壘，這體現在水源、資本、品牌力、渠道力等方面。

　　由於水源稀少且具有開采限制，天然水及天然礦泉水門檻較高；礦泉水的勘查、開發和利用也需要取得國家的“采礦許可證”；近年來由於環保污染加劇，水源地數量正在減少，能夠開發優勢礦泉水的水源愈發稀缺；農夫山泉已經布局十大優質水源地，構建覆蓋全國的供應鏈。

　　這也許就是農夫山泉享受到43倍高估值的原因，但上市後便破發在香港股市司空見慣，農夫山泉未來的股價走勢還有待觀察。

　　算計

　　農夫山泉上市最大的受益者是誰？當然是實際控制人鍾睒睒。

　　在農夫山泉發行新股前，鍾睒睒直接持有農夫山泉17.8634%的股權，通過養生堂間接持有69.5838%的股權，兩者合計87.4472%。

　　農夫山泉完成全球發行後，預計鍾睒睒持有農夫山泉約84.71%的股份，包括17.2435%的直接權益，以及通過養生堂持有的67.4693%的間接權益。以農夫山泉超2000億元市值來看，上市之後，農夫山泉將再為鍾睒睒帶來超過1700億元身價。

　　鍾睒睒不僅是農夫山泉的創始人和第一大股東，同時還是養生堂有限公司的創辦者，其旗下另一家公司萬泰生物近期已然成為資本市場的明星，該公司為鍾睒睒帶來超過600億元的身價。農夫山泉上市後，鍾晱睒身價有望超過2300億元。

　　2300億元的身價只是一個數字，能夠拿到之際可以控制的資金纔是最實際的，分紅就自然被提上議事日程。

　　農夫山泉今年4月在2019財年中突擊式分紅95.98億元，2017年至2019年，農夫山泉利潤分別為33.86億元、36.12億元、49.54億元，三年賺了119.52億，可以說直接將公司所賺的三年利潤分發殆盡。而2017財年和2018財年的分紅都只是3.67億元，此次全球發售的募集資金預計為83億元。

　　或許是為了分紅，農夫山泉已經耗盡了現金流。據招股書顯示，截至3月31日的3個月，農夫山泉增加了銀行貸款15.5億元。而截至2020年3月31日，農夫山泉的現金及現金等價物僅為20.81億元，這就意味著原本今年農夫山泉前3個月只剩下5.31億的現金。

　　過去10餘年間，農夫山泉上市的消息不斷傳來，但最終上市前，農夫山泉的老板還是將自己20餘年來的努力裝進了自己的腰包。